概述

特斯拉（TSLA.US）管理良好，目前在歐洲占據了很高的市場(chǎng)份額。與通用汽車(chē)和福特達成的增壓器交易應該會(huì )產(chǎn)生非常積極的長(cháng)期影響。此外，特斯拉是唯一一家在華電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)揮作用的西方制造商。

電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)正在經(jīng)歷急劇擴張。到2022年，電動(dòng)汽車(chē)占所有新車(chē)銷(xiāo)量的14%，較 2021 年的 9% 和 2020 年的略低于 5% 有顯著(zhù)增長(cháng)。預測預測這種激增將持續，電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量預計將同比增長(cháng) 35%到 2023 年年底。這可能意味著(zhù) 2023 年售出的汽車(chē)中，近五分之一將是電動(dòng)汽車(chē)。

(資料圖片)

在全球范圍內，中國處于領(lǐng)先地位，約占全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量的60%。在美國，電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)在 2022 年增長(cháng)了 55%，占汽車(chē)總銷(xiāo)量的 8%。盡管目前僅占全球市場(chǎng)的一小部分，但印度、泰國和印度尼西亞等新興經(jīng)濟體的電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)在 2022 年實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，并可能成為未來(lái)的主要增長(cháng)動(dòng)力。

01財務(wù)進(jìn)展和利潤率趨勢

首先，簡(jiǎn)要概述收入、支出和凈收入的較長(cháng)時(shí)期。

特別引人注目且不言自明的是，利潤率的擴大伴隨著(zhù)這種爆炸性的銷(xiāo)售增長(cháng)。這是在息稅前利潤率方面與競爭對手的比較。

下面是利潤率的比較。當然，這些比較并不完全恰當，因為除比亞迪外，所有其他制造商主要通過(guò)內燃機汽車(chē)賺錢(qián)，而競爭和價(jià)格壓力在這些汽車(chē)中盛行的時(shí)間要長(cháng)得多。順便說(shuō)一下，比亞迪的增長(cháng)速度更快，估值也便宜得多。

無(wú)論如何，這對未來(lái)并不重要：特斯拉已經(jīng)建立并優(yōu)化了電動(dòng)汽車(chē)的生產(chǎn)能力，而其他制造商必須首先建立這些能力。因此，特斯拉可以更早開(kāi)始降低價(jià)格，從而使電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)成為其他制造商的虧損業(yè)務(wù)。

如果與此同時(shí)，這些制造商的燃燒業(yè)務(wù)越來(lái)越萎縮，從長(cháng)遠來(lái)看，他們將很難保持競爭力。此外，大眾、福特和通用汽車(chē)等制造商已經(jīng)負債累累，而特斯拉則完全沒(méi)有負債。

總體而言，有一個(gè)趨勢，純電動(dòng)汽車(chē)公司的利潤率往往會(huì )增加，而傳統的內燃機制造商必須花費大量資金將其生產(chǎn)擴展到電動(dòng)汽車(chē)，而傳統的內燃機制造商的利潤率往往會(huì )下降邊距。如果我們單獨看福特、通用和其他公司電動(dòng)汽車(chē)部門(mén)的利潤率，它們很可能是負數。

第一季度業(yè)績(jì)公布后，對利潤率的發(fā)展進(jìn)行了很多討論，一些投資者對利潤率上升的趨勢現在似乎已經(jīng)結束感到不滿(mǎn)。事實(shí)上，特斯拉目前不再擁有業(yè)內最強的利潤率。

梅賽德斯已決定更多地關(guān)注汽車(chē)市場(chǎng)中價(jià)格較高的奢侈品市場(chǎng)，該市場(chǎng)可實(shí)現高利潤。這種策略沒(méi)有錯，但這意味著(zhù)收入多年來(lái)沒(méi)有增長(cháng)，2022 年的汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降1%。

特斯拉決定走一條不同的道路。一開(kāi)始，他們受益于先發(fā)優(yōu)勢。競爭少了很多，但顯然其他廠(chǎng)商遲早也會(huì )生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)，競爭壓力會(huì )增加。因此，現在特斯拉面臨著(zhù)一個(gè)選擇：保持高價(jià)并在中高端價(jià)格段站穩腳跟，或者試圖追求銷(xiāo)量。正如 Elon Musk 在第一季度財報電話(huà)會(huì )議上明確指出的那樣，決定已經(jīng)做出。

雖然我們在第一季度初大幅降低了價(jià)格，但值得注意的是，我們的營(yíng)業(yè)利潤率仍然是業(yè)內最好的。

我們認為，推動(dòng)更高的銷(xiāo)量和更大的機隊是正確的選擇，而不是更低的銷(xiāo)量和更高的利潤率。然而，我們預計，隨著(zhù)時(shí)間的推移，我們的車(chē)輛將能夠通過(guò)自動(dòng)駕駛產(chǎn)生可觀(guān)的利潤。所以我們確實(shí)相信我們就像在這里打下基礎，然后最好以較低的利潤率運送大量汽車(chē)，然后在我們完善自主性時(shí)在未來(lái)收獲利潤。這是非常重要的一點(diǎn)。

2023 年第一季度財報電話(huà)會(huì )議

Zachary Kirkhorn 對利潤率前景的另一評論是這樣的。

我想在保證金上提到另一件事。雖然我們沒(méi)有在那里提供具體的指導，但我的意思是，只是為了設定我們認為該業(yè)務(wù)在利潤率方面的預期，可能通常處于我們在汽車(chē)業(yè)務(wù)歷史上所見(jiàn)的范圍內。對于我們推出的任何項目，我們通常希望獲得 20% 左右的毛利率。因此，我們還沒(méi)有開(kāi)展這項業(yè)務(wù)，但這就是我們正在努力的方向。

2023 年第一季度財報電話(huà)會(huì )議

主要基于 Elon Musk 的評論，我認為可以公平地說(shuō)，利潤率下降可能會(huì )持續幾個(gè)季度甚至幾年。這是為了換取更多的市場(chǎng)份額和更高的銷(xiāo)售額。如果你推斷上一張與寶馬和梅賽德斯相比的收入增長(cháng)圖表，特斯拉可能會(huì )在 2024 年或 2025 年的收入上超過(guò)梅賽德斯。根據埃隆馬斯克的說(shuō)法，盡可能多地售出汽車(chē)是未來(lái)獲得更高利潤的目標.

這是正確的策略嗎？當然，這是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題，并不是每個(gè)人都會(huì )同意的。我認為更高的銷(xiāo)量有很多優(yōu)勢并開(kāi)辟了新的機會(huì )。

02估值與展望

鑒于更高的利潤率，特斯拉可以更快地降低價(jià)格。從長(cháng)遠來(lái)看，這是一個(gè)明智的策略，因為它將導致生產(chǎn)成本更低，并且像超級充電站這樣的經(jīng)常性收入將更有價(jià)值。此外，這將為公司提供更多數據，從而帶來(lái)更好的自動(dòng)駕駛系統和更智能的超級充電站設置方式。

因此，最近與福特和通用汽車(chē)達成的 Supercharger 交易對公司非常有利，因為它帶來(lái)了收入，并允許公司建立更緊密的免費宣傳站網(wǎng)絡(luò )。

分析師丹·艾夫斯 (Dan Ives) 和團隊認為，特斯拉今年有望達到 180 萬(wàn)輛的交付量，并且到 24 財年應該會(huì )看到利潤率回升。該公司估計，與福特和通用汽車(chē)公司達成的新電動(dòng)汽車(chē)電池充電協(xié)議可能會(huì )在未來(lái)幾年為特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)充電服務(wù)收入再增加 30 億美元，這是這家總部位于奧斯汀的公司的另一項增值撲克舉措。

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該公司目前的企業(yè)價(jià)值為 $758.98B。市值為 $774.63B，現金多于債務(wù)。顯然，這不是一個(gè)便宜的估值，尤其是在最近幾周股價(jià)大幅上漲之后。然而，下圖顯示今年很長(cháng)一段時(shí)間內存在極好的買(mǎi)入機會(huì )。隨著(zhù)所有積極的發(fā)展，市盈率低于 50 的任何東西都是明確的買(mǎi)入。

該評估主要基于汽車(chē)市場(chǎng)的總體動(dòng)態(tài)。在全球范圍內，今天的汽車(chē)銷(xiāo)量低于 2016 年。然而，純電動(dòng)汽車(chē)制造商并未注意到這一點(diǎn)，而是在一個(gè)強勁增長(cháng)的細分市場(chǎng)中運營(yíng)。特斯拉現在是越來(lái)越多國家的暢銷(xiāo)品牌。

03風(fēng)險

特斯拉存在的一個(gè)風(fēng)險是，他們在華的市場(chǎng)份額也將被本土公司奪走。

與其說(shuō)是公司的風(fēng)險，不如說(shuō)是股東的風(fēng)險是，如果戰略轉向進(jìn)一步降低公司的利潤率，即使車(chē)輛越來(lái)越便宜，并以這種方式保持每股收益在幾個(gè)時(shí)期內或多或少保持不變年。這對公司來(lái)說(shuō)可能是最好的策略，但對股東來(lái)說(shuō)，這可能意味著(zhù)未來(lái)幾年的增長(cháng)數字都將很低。市場(chǎng)可能會(huì )降低對該公司的溢價(jià)估值。梅賽德斯或大眾等制造商的市盈率不到5，股息收益率為 7% 或 8%。

再者，特斯拉遲早會(huì )面臨產(chǎn)能超過(guò)市場(chǎng)需求的局面。此時(shí)，市場(chǎng)也可能開(kāi)始以較低的平均市盈率對公司進(jìn)行估值。

總體而言，考慮到收入以及與許多其他公司（尤其是科技公司）相比，SBC 的收入相對較低。然而，份額稀釋相當大，但這似乎正在放緩。

這些都是過(guò)去三個(gè)月的內幕交易。

04結論

特斯拉目前估值很高但不再是炒作股；它利潤豐厚，并采取了一項又一項明智的舉措：該公司正朝著(zhù)成為汽車(chē)行業(yè)巨頭的方向邁進(jìn)。

毫無(wú)疑問(wèn)，它的估值很高，但在目前的狀態(tài)下仍有潛力，值得溢價(jià)估值。

本文編選自微信公眾號“美股研究社”，智通財經(jīng)編輯：陳宇鋒。

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