白卡紙行業(yè)深陷低迷周期。根據卓創(chuàng )資訊監控數據，截至6月16日，白卡紙國內市場(chǎng)價(jià)均價(jià)下跌至4250元/噸左右?！斑@不僅是今年以來(lái)的低點(diǎn)，從長(cháng)周期來(lái)看，也是近5年來(lái)的一個(gè)低點(diǎn)。分析人士指出，白卡紙價(jià)持續下探的背后，也是市場(chǎng)供應快速增長(cháng)與需求大幅收縮形成的供需錯配結果。與此同時(shí)，行業(yè)競爭加劇或加速供應格局整合。

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業(yè)內人士表示，在白卡紙下游需求萎縮的同時(shí)，供給端卻有大量的新產(chǎn)能增加，還有部分造紙企業(yè)將白板紙產(chǎn)能轉換為白卡紙產(chǎn)能，國內供大于求的狀況仍十分嚴重。

去年6月起白卡紙景氣度不斷下滑或與出口量下行息息相關(guān)。國內白卡紙需求自去年6月開(kāi)始進(jìn)入傳統淡季，受歐美經(jīng)濟疲軟的影響，白卡紙出口量自去7月見(jiàn)頂之后，逐月震蕩下行，而2022年在國內需求不足的背景下，出口擔當起了白卡紙消化新增產(chǎn)能的重任，因此出口量下行，對白卡紙供求關(guān)系影響巨大。

成本上行白卡紙景氣不佳，今年以來(lái)，行業(yè)盈利在底部震蕩運行。根據中國海關(guān)總署，2022年進(jìn)口木漿均價(jià)為766美元/噸，同比+13%；進(jìn)口針葉木片/闊葉木片均價(jià)分別為269/216(美元/噸)，分別同比+58%/+34%。根據卓創(chuàng )資訊統計，今年1月份至5月份，白卡紙行業(yè)毛利率波動(dòng)范圍在-13%至5%。

去年整個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)成本同比上升幅度較大，產(chǎn)品提價(jià)滯后于原材料漲價(jià)等情況，在相當程度上沖擊了造紙行業(yè)上市公司的業(yè)績(jì)。以晨鳴紙業(yè)為例，2022年該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入320億元，同比下降3.08%，凈利潤3.17億元，同比下降90.84%。

不過(guò)，今年以來(lái)，漿價(jià)持續降低，給造紙企業(yè)帶來(lái)喘息的機會(huì )。從成本端看，2023年智利Arauco、芬蘭UPM兩大紙漿廠(chǎng)商的新增產(chǎn)能陸續落地，漿價(jià)確定性向下，下游盈利有望改善。

晨鳴紙業(yè)表示，預計2023年，隨著(zhù)運輸通暢、紙漿下降、消費復蘇等利好因素疊加，造紙業(yè)有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的邊際改善，公司盈利能力預計將得到有效提升。

中信期貨分析師李青表示，隨著(zhù)紙漿價(jià)格持續探底，接下來(lái)需要注意下游集中補貨和漿廠(chǎng)檢修情況。如果國內出現了下游大面積的集中的補貨，對于階段性絕對價(jià)格也會(huì )產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)作用。而如果由于低價(jià)帶來(lái)的紙漿廠(chǎng)檢修數量不斷的增加，那么也會(huì )對于整體的針葉漿供需平衡產(chǎn)生改變。

中泰證券認為，造紙業(yè)正在從主動(dòng)去庫存向被動(dòng)去庫存階段轉換，根據歷史經(jīng)驗，今年上半年或將迎來(lái)被動(dòng)去庫存階段的底部布局機會(huì )。國內紙漿價(jià)格加速下行，成本下滑帶來(lái)的利潤修復有望在Q2兌現。

相關(guān)概念股：

晨鳴紙業(yè)(01812)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機制紙及板紙和造紙原料、造紙機械、電力、熱力的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。目前公司在壽光、湛江、黃岡等主要生產(chǎn)基地均配有化學(xué)漿生產(chǎn)線(xiàn)，木漿總產(chǎn)能達430萬(wàn)噸。

玖龍紙業(yè)(02689)：浙商證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，首予公司“買(mǎi)入”評級，預計FY2023-25年收入分別為622.41/787.42/903.12億元，歸母凈利潤分別為-14.24/42.80/55.79億元，予342-371億元人民幣目標市值。

理文造紙(02314)：花旗發(fā)布研究報告稱(chēng)，將公司評級由“沽售”升至“買(mǎi)入”，在防疫措施優(yōu)化后市場(chǎng)消費將于今年復蘇，故將2023-24年盈利預測上調8%至10%，目標價(jià)由2.5港元上調至4.3港元。

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