東吳證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，2023年TOPCon滲透率提升至近30%，2024年進(jìn)一步提升；看好電池新技術(shù)溢價(jià)及滲透率提升帶來(lái)的結構性機會(huì )?？春?023年量利雙升并布局新技術(shù)的組件龍頭晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、隆基綠能(601012.SH)、天合光能(688599.SH)、通威股份(600438.SH)，關(guān)注橫店?yáng)|磁(002056.SZ)、億晶光電(600537.SH)等;

(相關(guān)資料圖)

純度高、盈利好的電池新技術(shù)龍頭鈞達股份(002865.SZ)、愛(ài)旭股份(600732.SH)、和受益新技術(shù)迭代的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節：N型銀漿關(guān)注聚和材料(688503.SH)、帝科股份(300842.SZ)、蘇州固锝(002079.SZ)、膠膜福斯特(603806.SH)福斯特、海優(yōu)新材(688680.SH)、SMBB焊帶關(guān)注宇邦新材(301266.SZ)、N型硅片TCL中環(huán)(002129.SZ)、弘元綠能(603185.SH)、N型硅料通威股份、大全能源(688303.SH)。

東吳證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

光伏電池新技術(shù)TOPCon率先發(fā)力，目前LP路線(xiàn)是主流，PE路線(xiàn)即將放量。

復盤(pán)PERC電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，工藝承接BSF、量產(chǎn)效率破20%瓶頸+超額盈利是其完成對BSF取代的關(guān)鍵因素，目前PERC量產(chǎn)效率逐漸接近理論極限24.5%，亟需效率更高的N型電池破局。TOPCon電池理論效率28.7%，同時(shí)實(shí)驗室/量產(chǎn)效率達26.7%/25.3%，提效空間大同時(shí)兼容PERC產(chǎn)線(xiàn)，可通過(guò)技改轉換升級，成為存量PERC轉型最具性?xún)r(jià)比路線(xiàn)。TOPCon路徑方面，LPCVD已進(jìn)入主流成熟階段，PECVD即將放量。部分廠(chǎng)商采用PVD技術(shù)，實(shí)現了量產(chǎn)無(wú)繞鍍，但設備投資較大。捷佳偉創(chuàng )基于PE路線(xiàn)深耕，推出PE-poly設備，解決了繞鍍嚴重、石英件壽命短等痛點(diǎn)，同時(shí)爆膜等工藝問(wèn)題通過(guò)驗證，業(yè)內也已正式量產(chǎn);多種工藝路徑各有千秋。

P/N同價(jià)在即，效率持續提升，2023年滲透率有望近30%。

TOPCon放量關(guān)鍵在降本增效，拆分TOPCon電池成本可以看到，1)硅片端，目前TOPCon硅片端單W成本與PERC持平；

2)非硅成本，①設備端：TOPCon較PERC單GW投資高約5000萬(wàn)元，單W折舊成本增加1分，②銀漿方面，TOPCon銀耗約105mg/片，較PERC銀耗70mg/片單W成本增加2分，③其他方面，工序/電耗增加和良率降低使TOPCon成本增加約1分/W;結合TOPCon組件1毛2/W溢價(jià)，預計TOPCon整體超額收益8分+，經(jīng)濟性凸顯。未來(lái)硅片薄片化+超多主柵+高精度串焊技術(shù)+銀漿優(yōu)化有助于整體成本進(jìn)一步下降。增效方面，未來(lái)有望通過(guò)引入SE平臺、進(jìn)行雙面鈍化以及疊層電池技術(shù)等方式，實(shí)現效率進(jìn)一步提升。晶科能源56GW、鈞達股份44GW等龍頭廠(chǎng)商的TOPcon量產(chǎn)線(xiàn)均計劃在2023年落地，預計2023/2024年底TOPCon產(chǎn)能超460/750GW，滲透率分別達29%/66%。

N型時(shí)代來(lái)臨，TOPCon引領(lǐng)全產(chǎn)業(yè)協(xié)同共振。

N型電池迭代P型產(chǎn)業(yè)化加速，帶動(dòng)硅料、硅片、銀漿、焊帶、膠膜等產(chǎn)品需求上升。1)上游硅料/硅片，相比P型硅料/硅片，N型硅料生產(chǎn)工藝要求更高，硅片良率、減薄和差異化潛力突出，隨著(zhù)N型技術(shù)不斷優(yōu)化，N型組件及電池片成本下降放量，相應N型硅片、N型硅料需求增加；

2)配套輔材，①銀漿方面，N型電池技術(shù)銀漿消耗量與P型電池相比大幅提升，且近年來(lái)銀漿技術(shù)國產(chǎn)化水平持續上升，未來(lái)隨著(zhù)TOPCon電池滲透率提升，布局領(lǐng)先的銀漿廠(chǎng)商有望顯著(zhù)受益，②焊帶方面，SMBB技術(shù)是一種極細化的互連焊帶技術(shù)，焊帶線(xiàn)徑降低可以提效降本，借助N型TOPCon電池片放量，SMBB組件技術(shù)將會(huì )加速，③膠膜方面，POE膠膜抗PID性能更優(yōu)秀，更適用于N型化/雙?；姵?，而POE生產(chǎn)由海外壟斷，N型電池占比提升有望推動(dòng)國內EVA/POE產(chǎn)能迅速擴張，此外EPE等膠膜新技術(shù)方案也將逐步放量。

風(fēng)險提示：競爭加劇、技術(shù)突破不及預期、光伏裝機不及預期。

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