（原標題：熱點(diǎn)追蹤 | 千億收入難掩下滑）

紅周刊 作者 | 苗中杰

(資料圖片僅供參考)

《紅周刊》：南都電源預計2022年盈利2.80億元～3.30億元，和上年同期虧損13.70億元相比，公司似乎已經(jīng)走出了困境，其前景如何？

邱諍：2021年南都電源巨額虧損主要原因是鋰電產(chǎn)品原材料整體價(jià)格單邊出現大幅上漲、鉛電產(chǎn)品原材料輔材價(jià)格增長(cháng)明顯，加之市場(chǎng)競爭激烈，公司各塊業(yè)務(wù)毛利率均出現大幅下降。2022年南都電源年處理2.5萬(wàn)噸廢舊鋰離子電池回收項目陸續投產(chǎn)，保證了公司鋰電產(chǎn)品的原材料供應，增加了公司鋰電產(chǎn)品的毛利率水平，這是公司扭虧為盈的因素之一。

公司扭虧的另一因素是處置子公司南都華宇電源和長(cháng)興南都電源全部股權，產(chǎn)生投資收益約5.16億元。雖然憑借非經(jīng)常性損益扭虧，但通過(guò)此次股權出售南都電源剝離了民用鉛酸業(yè)務(wù)，主業(yè)將聚焦儲能市場(chǎng)。目前公司擁有支撐儲能應用領(lǐng)域的電池材料、電池系統、電池回收等產(chǎn)業(yè)一體化關(guān)鍵核心技術(shù)優(yōu)勢及可持續研發(fā)能力。

根據預測，2021～2025年的4年間我國電化學(xué)儲能累計裝機規模年均復合增長(cháng)率將達60%左右，隨著(zhù)全球“雙碳”政策的實(shí)施，電力清潔化帶來(lái)儲能需求持續增長(cháng)，國內外對儲能領(lǐng)域的投入力度逐年加大，作為儲能領(lǐng)域的領(lǐng)先者，南都電源將會(huì )率先受益。此外，公司在2020年和2021年計提各類(lèi)減值和投資損失等約8.90億元的基礎上，2022年再次計提資產(chǎn)處置損失約4.36億元，連續三年大額度計提各類(lèi)減值和投資損失后，南都電源擺脫了不良資產(chǎn)的束縛，為公司未來(lái)的盈利奠定了一定的基礎。

《紅周刊》：智飛生物與默沙東公司續簽供應、經(jīng)銷(xiāo)與共同推廣協(xié)議，基礎采購金額超1000億元，對公司有何影響？

邱諍：智飛生物的疫苗類(lèi)產(chǎn)品收入主要由代理產(chǎn)品和自主產(chǎn)品兩部分構成，與其他疫苗類(lèi)上市公司不同的是，智飛生物的營(yíng)業(yè)收入約90%來(lái)自代理產(chǎn)品，而非自主產(chǎn)品。以2022年上半年為例，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入183.54億元，其中代理產(chǎn)品收入達166.84億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的90.90%，而近三年智飛生物采購的代理疫苗產(chǎn)品均來(lái)自默沙東公司，其中HPV疫苗產(chǎn)品占絕對主導地位。

智飛生物與默沙東自2011年4月25日起開(kāi)展市場(chǎng)推廣合作，負責默沙東疫苗產(chǎn)品在中國大陸區域的進(jìn)口、推廣、銷(xiāo)售等，目前公司利潤最主要的來(lái)源，就是默沙東向智飛生物獨家供應的HPV疫苗產(chǎn)品。此次智飛生物與默沙東簽署的超千億元協(xié)議產(chǎn)品仍以HPV疫苗產(chǎn)品為主，其中2023年下半年、2024年、2025年和2026年的HPV疫苗基礎采購金額分別為214.06億元、326.26億元、260.33億元和178.92億元，合計約980億元。

智飛生物代理的HPV疫苗為四價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV疫苗，而從國內HPV疫苗市場(chǎng)來(lái)看，2019年底萬(wàn)泰生物的2價(jià)HPV疫苗獲批，2022年沃森生物的2價(jià)HPV疫苗獲批，此外還有三家企業(yè)的九價(jià)HPV疫苗進(jìn)入三期臨床，雖然隨著(zhù)上述國內企業(yè)的HPV疫苗產(chǎn)品的上市，將會(huì )對智飛生物代理的HPV疫苗市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊，但至少在兩年之內仍不會(huì )造成明顯的影響。目前智飛生物自主研發(fā)的疫苗項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目15項，上述超千億元協(xié)議產(chǎn)品會(huì )保障未來(lái)幾年公司業(yè)績(jì)的穩定，但公司業(yè)績(jì)想實(shí)現突破，還需看公司自主研發(fā)產(chǎn)品的進(jìn)程。

《紅周刊》：長(cháng)城汽車(chē)2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1373.51億元，同比增長(cháng)0.69%；實(shí)現凈利潤82.79億元，同比增長(cháng)23.09%，這樣的增長(cháng)能否持續？

邱諍：雖然長(cháng)城汽車(chē)凈利潤較上年明顯增長(cháng)，但有三點(diǎn)是需要注意的。其一，公司凈利潤增長(cháng)與匯率收益增加有著(zhù)很大的關(guān)系，以三季報為例，2022年1～9月長(cháng)城汽車(chē)因匯率收益增加，財務(wù)費用為-27.45億元，而上年同期為-3.99億元，僅此一項增利就高達23.46億元，而此項收益并非可持續性利潤。其二，2022年1～9月公司的凈利潤為81.60億元，按此計算2022年第四季度公司的凈利潤僅為1.19億元，而2021年第四季度公司的凈利潤為17.81億元，即公司2022年第四季度凈利潤同比下滑高達93.32%。其三,2022年公司共銷(xiāo)售汽車(chē)106.75萬(wàn)輛，較上年減少21.35萬(wàn)輛即21.35%。

2022年公司哈弗、WEY、長(cháng)城、歐拉和坦克五大品牌之中，除坦克品牌2022年實(shí)現銷(xiāo)量增長(cháng)46.45%外，其余品牌銷(xiāo)量全線(xiàn)下滑，其中哈弗下滑19.93%、WEY下滑37.66%、長(cháng)城下滑19.87%、歐拉下滑22.98%。上述品牌之中，雖然坦克品牌的銷(xiāo)量大幅增長(cháng)46.45%，但該品牌2022年10月、11月和12月的月度銷(xiāo)量同比增幅分別為28.17%、8.02%和-7.83%，不難看出坦克品牌在第四季度銷(xiāo)量增幅明顯放緩，在12月甚至出現了銷(xiāo)量下滑。

（本文已刊發(fā)于2月4日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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