一、海內外基本面風(fēng)險因素如期演繹，市場(chǎng)或迎來(lái)“?！迸c“機”轉換重要窗口期

此前我們強調，美聯(lián)儲鷹派周期或超市場(chǎng)預期，美債上限產(chǎn)生階段性流動(dòng)性緊縮風(fēng)險，近期地緣風(fēng)險快速上升，以及國內高頻數據“均值回歸”，或在一定程度抑制資本市場(chǎng)風(fēng)險偏好。本周上述海內外基本面風(fēng)險因素正在如期演繹：

(相關(guān)資料圖)

1）海外流動(dòng)性方面，4月美國CPI同比上漲4.9％，核心CPI同比上漲5.5%，表明美國通脹尚有粘性，短期內美聯(lián)儲或將仍處于鷹派周期。同時(shí)，此前美國總統拜登和國會(huì )領(lǐng)袖原定于5月12日再次舉行的聯(lián)邦債務(wù)上限會(huì )議被推遲，兩黨談判還未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，海外流動(dòng)性風(fēng)險仍持續發(fā)酵。

2）地緣方面，俄烏沖突演繹是塑造未來(lái)10-20年全球地緣格局的重要事件，而當前俄烏局勢亦快速升級，也是5月最重要的地緣風(fēng)險之一?？傮w上看，當前海外地緣風(fēng)險仍處于快速上升階段，亦或在一定程度上抑制資本市場(chǎng)的風(fēng)險偏好，軍工、半導體等國家安全板塊仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

3）國內方面，在一季度需求集中釋放后，二季度包括地產(chǎn)、金融、出口等在內的諸多高頻數據將出現“均值回歸”。此外，在高頻數據回落的同時(shí)，由于一季度各項數據表現的超預期，二季度總量政策的定力和金融監管政策對市場(chǎng)的影響亦將超預期，4月底的政治局會(huì )議已經(jīng)明確了這一趨勢。

上述基本面風(fēng)險均處于發(fā)酵初期，二季度配置上仍建議以防御為主。但立足更大周期（下半年至明年）視角，年中市場(chǎng)調整或是全年的重要戰略布局期，上述風(fēng)險逐漸暴露后，基本面有望迎來(lái)轉向。

就消費板塊而言，春節后的一路調整本質(zhì)上是對二季度需求“均值回歸”的提前演繹。從股價(jià)角度的角度來(lái)看，不排除內外風(fēng)險釋放及數據逐步落地時(shí)板塊最后一跌的可能性，但二季度可逐步關(guān)注逢低布局的機會(huì )，特別是關(guān)注政策驅動(dòng)+居民消費結構改變下的大眾消費品。

就科技板塊而言，我們在3月底市場(chǎng)對AI最狂熱之時(shí)明確提示相關(guān)風(fēng)險。面對近期TMT板塊的回調，我們提示：以人工智能為主線(xiàn)的TMT板塊和“中特估”是貫穿全年的兩條最重要的主線(xiàn)，或將呈現反復輪動(dòng)的特征，無(wú)需過(guò)分悲觀(guān)，可適當進(jìn)行逢低布局。

二、投資建議

二季度海內外風(fēng)險猶存，市場(chǎng)整體或仍以調整為主，建議關(guān)注醫藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線(xiàn)。具體來(lái)看：

1）疫情對于社會(huì )的長(cháng)期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長(cháng)的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局；

2）今年軍費增速保持穩定增長(cháng)，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會(huì )；美國加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；

3）新一輪國企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現有望重塑央企估值。

4）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財富效應相關(guān)的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應”相關(guān)的國貨、大眾消費則受益，關(guān)注大眾消費逢低布局的機會(huì )。

風(fēng)險提示：海外流動(dòng)性超預期緊縮；地緣風(fēng)險升級；國內經(jīng)濟復蘇不及預期等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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