本周滬指上漲1.30%，深證成指上漲4.75%，創(chuàng )業(yè)板指上漲5.93%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

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中信策略：市場(chǎng)正處谷底 配置堅持業(yè)績(jì)?yōu)榫V、兼顧政策主線(xiàn)

首先，市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟預期正處于谷底，對經(jīng)濟數據的負面反應鈍化，超預期降息落地強化逆周期政策預期，政策最終不會(huì )缺席，但難超激進(jìn)的市場(chǎng)預期，政策博弈仍將持續。其次，中美關(guān)系短暫緩和，宏觀(guān)流動(dòng)性環(huán)境好轉，人民幣兌美元被動(dòng)貶值壓力緩解，有利于支撐活躍的主題交易。最后，市場(chǎng)交投活躍度雖有提升，但存量博弈特征難改，季末機構調倉、政策博弈和主題交易輪動(dòng)共振下，預計年中市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，隨著(zhù)7月進(jìn)入中報輿情披露高峰，業(yè)績(jì)對配置的影響力會(huì )逐步提升。配置上，堅持業(yè)績(jì)?yōu)榫V，兼顧政策主線(xiàn)，繼續堅守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種。

開(kāi)源策略：預計市場(chǎng)進(jìn)一步調整空間較為有限 反轉行情有望出現在下半年

對于A(yíng)股市場(chǎng)及配置觀(guān)點(diǎn)如下：一是中美利差"倒掛"或將繼續擴大，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，或對A股表現形成掣肘；二是國內經(jīng)濟仍處于復蘇通道之中，復蘇程度實(shí)質(zhì)性提升只是時(shí)間問(wèn)題，預計市場(chǎng)進(jìn)一步調整空間較為有限，"反轉行情"有望出現在2023H2；三是建議不宜追高，待進(jìn)一步調整后再右側"進(jìn)攻"；四是維持"擁抱成長(cháng)"觀(guān)點(diǎn)，短期難以出現風(fēng)格切換，建議配置盈利確定性與性?xún)r(jià)比，可以關(guān)注我們的"底部反轉"三類(lèi)策略。

中金策略：下半年A股市場(chǎng)持中性偏積極看法 指數相比當前位置仍具備一定上行空間

在海外經(jīng)濟緩衰退、中國經(jīng)濟溫和復蘇的基準判斷下，對2023下半年A股市場(chǎng)持中性偏積極看法，指數相比當前位置仍具備一定上行空間。當下來(lái)看：1）中國增長(cháng)復蘇有望延續，政策支持依然關(guān)鍵。2）上市公司盈利下半年有望繼續改善。行業(yè)配置：短期成長(cháng)為主線(xiàn)，中期看消費。行業(yè)配置建議關(guān)注三條主線(xiàn)：1）順應新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢的偏成長(cháng)領(lǐng)域，尤其是人工智能和數字經(jīng)濟等科技成長(cháng)賽道，下半年半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉與技術(shù)共振的機會(huì )；軟件端繼續關(guān)注人工智能有望率先實(shí)現行業(yè)賦能的傳媒互聯(lián)網(wǎng)、辦公軟件等。2）需求好轉或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jì)彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現金流的領(lǐng)域，低估值國央企在政策催化下仍有修復空間。

中郵策略：央行降息提振信心 市場(chǎng)有望震蕩上行

政策預期再度強化；市場(chǎng)風(fēng)格或將暫時(shí)切換；行情有望繼續震蕩上行。本周5月社融信貸數據和經(jīng)濟數據出爐。5月社融信貸增速回落，新增社融規模和信貸規模均低于預期，顯示經(jīng)濟恢復放緩后融資需求較為乏力；同時(shí)經(jīng)濟數據也顯示我國整體需求偏弱，經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能不足，經(jīng)濟基本面仍延續偏弱的態(tài)勢。配置方面，在內外預期改善的情況下，短期市場(chǎng)風(fēng)格可能暫時(shí)切換到消費、新能源汽車(chē)等復蘇鏈。具體來(lái)說(shuō)，建議關(guān)注受益于銷(xiāo)售數據改善、政府消費政策明確支持的新能源汽車(chē)、家電等板塊；以及前期調整充分、估值已經(jīng)回到低位且基本面有望迎來(lái)改善的酒類(lèi)板塊。另外，建議繼續關(guān)注TMT主線(xiàn)與中特估概念。

建投策略：年內最佳機會(huì )逐步展開(kāi)中

在前期一片謹慎情緒中，堅定看多A股、港股。我們認為隨著(zhù)政策持續落地以及基本面預期逐步改善，市場(chǎng)將迎來(lái)年內最佳機會(huì )。預計行情結構整體呈現科技-復蘇鏈雙線(xiàn)輪動(dòng)特征，順周期方向基本面預期有望隨政策支持及庫存與價(jià)格周期見(jiàn)底而逐步修復，優(yōu)選彈性?xún)?yōu)質(zhì)標的，另一方面，科技受益于自身產(chǎn)業(yè)周期驅動(dòng)仍將延續中期行情，但需聚焦景氣持續驗證方向。行業(yè)關(guān)注：汽車(chē)、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機、半導體、有色金屬等。

興證策略：積極把握增量資金回暖修復窗口

5月以來(lái)市場(chǎng)一度遭遇調整。而當前，隨著(zhù)各類(lèi)積極因素陸續出現、悲觀(guān)情緒逐步改善，市場(chǎng)已進(jìn)入到風(fēng)險偏好回暖驅動(dòng)的修復窗口。結合業(yè)績(jì)改善尚未充分兌現、后續業(yè)績(jì)預期改善較大以及擁擠度三大指標，我們篩選23Q1業(yè)績(jì)增速改善排名位于前50%、年初以來(lái)漲跌幅排名位于后50%、23年預期業(yè)績(jì)增速高于23Q1實(shí)際業(yè)績(jì)增速、且擁擠度小于60%（即擁擠度處于中等偏低及以下）的細分方向，主要集中在制造（航空發(fā)動(dòng)機、軍工）、消費（酒店餐飲、旅游及景區、食品、乳制品、調味品和紡織服裝）、醫藥（醫療機構、美容護理和創(chuàng )新藥）和周期（航空運輸、地產(chǎn)和橡膠）等細分方向，后續有望迎來(lái)修復機會(huì )。

廣發(fā)策略：戰略抓確定性 戰術(shù)擇優(yōu)穩增長(cháng)

新投資范式?jīng)Q定了今年A股 “杠鈴策略”最優(yōu)：AI+中特估是雙主線(xiàn)。今年A股與全球股市呈相似特征，新范式下全球共同擁抱確定性資產(chǎn)，其背景在于全球兩大不確定性短期難以消除（外部-逆全球化，內部-中國資產(chǎn)負債表待修復）。90年代日本資產(chǎn)價(jià)格表現印證，“杠鈴策略”是不確定性環(huán)境中的有效應對，無(wú)風(fēng)險利率下行和股權風(fēng)險溢價(jià)的上行共同指向A股今年兩大確定性資產(chǎn)：“遠期盈利確定性”的數字經(jīng)濟AI+（類(lèi)彩票），以及“永續經(jīng)營(yíng)確定性”的低估高股息“中特估”（類(lèi)現金）。我們5.18明確提示本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈調整已近13年可參考時(shí)間空間，在產(chǎn)業(yè)浪潮滾滾向前疊加TMT成交熱度明顯回落的背景下對產(chǎn)業(yè)鏈轉向積極，在新范式下23年繼續配置AI與中特估兩大確定性主線(xiàn)！

華西策略：有望出臺一攬子政策 聚焦“穩增長(cháng)”主線(xiàn)

展望后市，央行降息明確“穩增長(cháng)”加碼發(fā)力，后續一攬子政策有望出臺，市場(chǎng)定價(jià)逐步從經(jīng)濟數據“弱現實(shí)”向政策發(fā)力“強預期”切換。當前A股估值位于歷史中位數附近，股權風(fēng)險溢價(jià)位于近三年均值+1倍標準差附近，市場(chǎng)配置性?xún)r(jià)比仍較高。在流動(dòng)性寬松環(huán)境下，增量政策的落地有望推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險偏好持續回升，驅動(dòng)A股震蕩上行。行業(yè)配置上，聚焦“穩增長(cháng)”主線(xiàn)。1）受益于穩增長(cháng)、促消費政策落地的食飲、家電、汽車(chē)等板塊存估值修復的機會(huì )；2）關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策支持的AI+主題機會(huì )；3）關(guān)注優(yōu)質(zhì)國央企在關(guān)鍵領(lǐng)域的整合機會(huì )。

西部策略：以史為鑒 穩增長(cháng)政策落地之后買(mǎi)什么

啟示一：歷次穩增長(cháng)行情，都經(jīng)歷了完整的傳導邏輯。經(jīng)濟下行壓力大—穩增長(cháng)政策密集出臺—盈利預期回升—經(jīng)濟復蘇得到驗證—股市上漲。啟示二：穩增長(cháng)政策出臺后，股市往往不會(huì )立刻做出反應。從過(guò)去幾輪行情來(lái)看，穩增長(cháng)政策出臺后1個(gè)月內市場(chǎng)漲幅較小，直至政策出臺后3-6個(gè)月內，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的落地和經(jīng)濟復蘇得到驗證，各行業(yè)開(kāi)始普漲。啟示三：穩增長(cháng)政策帶動(dòng)經(jīng)濟復蘇后，順周期行業(yè)和消費行業(yè)往往受益。從過(guò)去六輪穩增長(cháng)政策出臺后6個(gè)月內各行業(yè)區間漲跌幅中位數來(lái)看，國防軍工（+34%）和食品飲料（+25%）領(lǐng)漲。啟示四：從上漲概率來(lái)看，地產(chǎn)鏈與必選消費上漲的確定性最強：統計過(guò)去六輪穩增長(cháng)政策出臺前后各行業(yè)上漲概率，可以發(fā)現政策出臺后6個(gè)月內地產(chǎn)鏈與必選消費板塊上漲概率普遍接近100%，上漲的確定性最強。

國海策略：三季度市場(chǎng)風(fēng)格如何演繹？

三季度伴隨政策窗口期以及中報季的到來(lái)，相較于一季度的預期交易與二季度的基本面交易來(lái)說(shuō)，三季度則是預期與基本面皆可以實(shí)現驗證的時(shí)期，市場(chǎng)風(fēng)格在這一時(shí)期也更加均衡，根據2011-2022年市場(chǎng)表現，A股三季度大小盤(pán)風(fēng)格表現均衡，行業(yè)風(fēng)格上成長(cháng)占優(yōu)概率較高。在優(yōu)勢風(fēng)格的延續性方面，二三季度市值風(fēng)格上大小盤(pán)風(fēng)格延續性皆不足50%，行業(yè)風(fēng)格上周期延續性最優(yōu)（75%），成長(cháng)與消費風(fēng)格其次（60%），金融風(fēng)格延續性不足（20%）。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

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