近期，債市大跌增加了銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力。

今年也是資管新規過(guò)渡期結束的第一年。在保本理財已成為歷史，理財產(chǎn)品凈值化管理后，目前銀行理財產(chǎn)品凈值化表現如何？ 澎湃新聞根據Wind披露數據（剔除近六月無(wú)凈值的產(chǎn)品）進(jìn)行了統計分析。

(相關(guān)資料圖)

Wind共披露了23家中資銀行理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行情況和破凈理財產(chǎn)品情況。統計結果顯示，截至2022年11月17日，23家銀行理財子公司共發(fā)行15451只理財產(chǎn)品，其中破凈的理財產(chǎn)品數為1217只，破凈理財產(chǎn)品占比7.88%。

7家銀行理財子公司破凈產(chǎn)品比率低于5%

從統計結果來(lái)看，目前23家理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品數為15451只。其中，信銀理財、中銀理財、招銀理財、工銀理財、興銀理財、建信理財發(fā)行的理財產(chǎn)品數超過(guò)1000只，分別為1575只、1434只、1355只、1338只、1326只、1090只。

從破凈的理財產(chǎn)品數量來(lái)看，目前工銀理財破凈理財產(chǎn)品數量最高，為238只。建信理財、興銀理財、中銀理財的破凈理財產(chǎn)品數尾隨其后，分別為148只、134只、119只。

從破凈理財產(chǎn)品占比來(lái)看，工銀理財、農銀理財、恒豐理財、建信理財、中郵理財、興銀理財的破凈理財產(chǎn)品占比超10%，分別為17.79%、17.55%、15.63%、13.58%、10.97%、10.11%。與此同時(shí)，上銀理財、徽銀理財、信銀理財、杭銀理財、蘇銀理財、渝農商理財、民生理財的破凈理財產(chǎn)品占比相對較低，分別為4.64%、4.52%、4.25%、3.26%、2.16%、1.78%、1.54%。

資管新規過(guò)渡期正式結束后的第一年

2022 年隨著(zhù)資管新規過(guò)渡期結束，理財產(chǎn)品實(shí)現全面凈值化轉型?！皟糁敌彤a(chǎn)品成為市場(chǎng)絕對主力，現金管理類(lèi)產(chǎn)品整改持續推進(jìn)，投資標準化資產(chǎn)規模持續增加?！便y行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)半年報告（2022年上）》指出。

數據顯示，截至2022年6月底，理財產(chǎn)品存續規模達29.15萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.98%。從理財產(chǎn)品轉型情況看，理財產(chǎn)品凈值化轉型程度持續提升。作為資管新規過(guò)渡期正式結束后的第一年，2022年上半年理財業(yè)務(wù)轉型持續深化，凈值型產(chǎn)品存續規模及占比均已達到較高水平。截至2022年6月底，凈值型理財產(chǎn)品存續規模27.72萬(wàn)億元，占比95.09%，較去年同期增加16.06個(gè)百分點(diǎn)。

資管新規過(guò)渡期結束，理財產(chǎn)品的成本估值法也被凈值法替代。除滿(mǎn)足條件的現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品外，凈值化理財產(chǎn)品均要求采用市值化估值，只有符合一定條件的資產(chǎn)才能用攤余成本法估值。攤余成本法下產(chǎn)品凈值波動(dòng)小，投資者感受比較好，但這種估值方法沒(méi)有真實(shí)反映產(chǎn)品價(jià)格，積累風(fēng)險，在產(chǎn)品賣(mài)出投資品時(shí)容易導致凈值波動(dòng)，造成客戶(hù)損失。市值法估值則真實(shí)反映理財產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的變現價(jià)值和風(fēng)險，資產(chǎn)價(jià)格每天調整，產(chǎn)品的凈值也隨之調整。

如何看債市大跌引起銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力

凈值化管理下的銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生的波動(dòng)也更大。對于近期債市大跌引起銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力，國君固收覃漢認為，這是“銀行理財子凈值化改造過(guò)程中成長(cháng)的代價(jià)，或早或晚都會(huì )出現”。

覃漢表示，在初期，市場(chǎng)會(huì )進(jìn)入正反饋模式，理財資金由于體量巨大，進(jìn)入任何一個(gè)市場(chǎng)都足以引發(fā)一輪強勁的牛市行情，比如2021年的轉債牛市，以及2022年的信用債牛市。但當轉股溢價(jià)率普遍提升至30~50%以上，信用利差壓縮到歷史極低值附近后，這種正反饋模式會(huì )變得非常脆弱，因為沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，哪怕是理財子，子彈也不是無(wú)限的。所以一旦趨勢反轉，負反饋就會(huì )形成并且持續，而由于現在信息傳遞非?？?，疊加之前的學(xué)習效應，會(huì )導致一致預期一旦形成就會(huì )出現搶跑，而當搶跑的人多了以后，就會(huì )進(jìn)一步加劇這個(gè)負反饋模式。

本周一債市經(jīng)歷下跌時(shí)，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明當時(shí)分析導致債市出現大跌的原因主要有：第一，央行、銀保監會(huì )出臺具有標志意義的政策救助房地產(chǎn)市場(chǎng)；第二，市場(chǎng)對于資金面的擔憂(yōu)有所加??；第三，疫情防控政策的調整帶來(lái)的復蘇交易。對于本周三債市的調整，明明認為，除了有上述原因以外，同業(yè)存單的調整明顯超過(guò)國債和國開(kāi)債，還與交易配置的操作因素有關(guān)，可能是因為部分債基和理財產(chǎn)品面臨較大的贖回壓力，不得不被動(dòng)拋售部分資產(chǎn)。

明明進(jìn)一步指出，進(jìn)入11月后，防疫政策的優(yōu)化以及針對地產(chǎn)等行業(yè)的“寬信用”舉措持續出臺，投資者對政策以及長(cháng)期經(jīng)濟的預期發(fā)生轉變，愈發(fā)看好權益市場(chǎng)復蘇，因此開(kāi)始主動(dòng)調倉，導致債基等固收類(lèi)產(chǎn)品被提前贖回，管理人不得不拋售債券資產(chǎn)，導致債市面臨較大的贖回壓力。不過(guò)，11月理財到期數量相對可控，且此次債券的急跌是積蓄的看空力量爆發(fā)宣泄，在寬信用尚未得到實(shí)際驗證，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的基礎尚不牢固時(shí)，我們判斷收益率并無(wú)持續快速上行的基礎。

本文作者：陳佩珍，本文來(lái)源：澎湃新聞，原文標題：《資管新規過(guò)渡期后第一年：1.5萬(wàn)余只銀行理財產(chǎn)品破凈超千只》風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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