11月24日，歐洲央行公布10月貨幣政策會(huì )議紀要。其中的關(guān)鍵詞包括“利率可能需要達到限制性水平”、“最新通脹一點(diǎn)都不令人放心”、“經(jīng)濟活動(dòng)將在接下來(lái)兩個(gè)季度下降”。

“利率可能需要達到限制性水平”

在貨幣政策方面，歐洲央行表示“絕大多數”官員支持在10月加息75個(gè)基點(diǎn)。鑒于過(guò)高的通貨膨脹率已經(jīng)持續較長(cháng)時(shí)間，并有可能增加中期價(jià)格壓力，因此加息75個(gè)基點(diǎn)被認為是適當的行動(dòng)。

(相關(guān)資料圖)

歐洲央行執委Schnabel表示，利率可能需要達到限制性水平。并且數據顯示，放緩加息步伐的空間有限。

會(huì )議紀要顯示，與管委會(huì )上次貨幣政策會(huì )議時(shí)的預期相比，市場(chǎng)定價(jià)及調查均表明投資者預期加息步伐將加快，終端利率將顯著(zhù)提高。

但是強有力的政策行動(dòng)或將導致金融狀況收緊、中長(cháng)期實(shí)際利率顯著(zhù)上升、風(fēng)險資產(chǎn)繼續被拋售。在這種情況下，對于控制通脹所需的政策調整程度，仍存在高度的不確定性。并且官員們普遍同意貨幣政策應繼續依賴(lài)數據，而不是遵循預先設定好的路徑。

在縮表方面，Schnabel表示支持采取有節制、可預測的方法實(shí)行QT。

“最新通脹一點(diǎn)都不令人放心”

在通脹方面，會(huì )議紀要顯示，最新的通脹結果“一點(diǎn)都不令人放心”。通脹數據仍然是主導金融市場(chǎng)的主要驅動(dòng)力，而通脹數據超預期上行，也導致市場(chǎng)重新調整對全球貨幣政策的預期。

歐洲央行執委Schnabel表示，物價(jià)壓力不太可能很快消散，并且歐元走弱可能加劇物價(jià)壓力。

歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家Lane認為，雖然目前工資增長(cháng)的速度相對溫和，但通貨水平仍然過(guò)高，預計將在較長(cháng)一段時(shí)間內保持在2%以上，長(cháng)期通脹預期與2%的水平保持一致。

在大宗商品價(jià)格上，與9月會(huì )議相比，石油、金屬和食品價(jià)格的變化不大，天然氣現貨價(jià)格大幅下降。但成員們認為，零售能源價(jià)格的進(jìn)一步上漲，仍然是短期內造成通脹上行的主要風(fēng)險。

此外Schnabel還特別指出，財政支持引發(fā)了中期通脹風(fēng)險，要避免過(guò)度擴張性的財政政策，到目前為止許多財政政策都缺乏針對性。

“經(jīng)濟活動(dòng)將在接下來(lái)兩個(gè)季度下降”

在宏觀(guān)經(jīng)濟方面，Lane表示，最新指標顯示，今年第三季度GDP增長(cháng)已大體停滯。針對接下來(lái)的兩個(gè)季度，目前的評估表明經(jīng)濟活動(dòng)或將有所下降，但目前尚未看到長(cháng)期負增長(cháng)的跡象。

具體來(lái)看，10月份PMI指數明顯低于50榮枯線(xiàn)，表明制造業(yè)處于收縮狀態(tài)。其中新訂單正在下降，積壓訂單正在支撐經(jīng)濟活動(dòng)。但最新數據顯示，制造業(yè)企業(yè)基本上已經(jīng)處理了過(guò)去一年內積壓訂單，表明這一方面對經(jīng)濟的支持力度或將減小。并且近幾個(gè)月服務(wù)業(yè)也出現明顯放緩。

主權債券市場(chǎng)處于良性狀態(tài)

在債券市場(chǎng)方面，會(huì )議紀要顯示歐元區主權債務(wù)市場(chǎng)一直處于良性狀態(tài)。在公司債市場(chǎng)，高收益債券和投資級債券的息差都有所增加。

此外官員們認為傳導保護工具（TPI）、緊急抗疫購債計劃（PEPP）有助于控制債券息差。

對TLTRO III條款和條件進(jìn)行修改

關(guān)于歐洲央行尚未完成的融資操作，成員們一致同意Lane關(guān)于修改定向長(cháng)期再融資操作（TLTRO）III條款和條件的建議，此次調整被視為貨幣政策正?；M(jìn)程的重要組成部分，鑒于日益惡化的通脹前景和仍然處于負值的短期實(shí)際利率，歐央行認為必須加快貨幣政策的正?；?。

觀(guān)點(diǎn)普遍認為，TLTRO III條件的修改將加強政策利率變化對銀行融資成本和銀行對家庭及企業(yè)貸款條件的傳導，到目前為止，這并未充分反映預期的貨幣政策收緊。隨著(zhù)TLTRO III條件的調整，銀行將有動(dòng)力和機會(huì )提前償還借款，這也將有助于歐元區資產(chǎn)負債表的正?；?。

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