在肉菜價(jià)格雙降以及高基數影響下，CPI時(shí)隔7個(gè)月重回“1”區間。

12月9日，國家統計局公布數據顯示，11月份CPI同比上漲1.6%，符合市場(chǎng)預期，上月漲幅為2.1%；CPI環(huán)比由上月增長(cháng)0.1%轉為下降0.2%，1—11月CPI平均同比漲幅為2%。

(資料圖)

PPI同比下降1.3%，降幅與上月相同，為連續兩個(gè)月下降；受煤炭、石油、有色金屬等行業(yè)價(jià)格上漲影響，PPI環(huán)比微漲0.1%，環(huán)比連續兩月正增長(cháng)。

肉菜價(jià)格雙降是主因?CPI“大緩和”趨勢或將繼續

國家統計局城市司首席統計師董莉娟在解讀數據時(shí)表示，11月份，受?chē)鴥纫咔?、季節性因素及去年同期對比基數走高等共同影響，CPI環(huán)比由漲轉降，同比漲幅回落。

11月CPI同比增速回落幅度較大，與去年同期的基數相對較高有關(guān)，2021年11月CPI同比為2.3%，是2021年內最高值。據國家統計局測算，在11月份1.6%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-0.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.9個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同。

從結構來(lái)看，食品價(jià)格加速回落是CPI下降的主因。從環(huán)比看，鮮菜價(jià)格下降8.3%，降幅比上月擴大3.8個(gè)百分點(diǎn)，豬肉價(jià)格由漲轉降，下降0.7%。

分析指出，養殖戶(hù)壓欄惜售動(dòng)機減弱帶動(dòng)豬價(jià)回落，鮮菜供給持續恢復，11月以來(lái)遞延的生豬供給釋放，養殖戶(hù)壓欄惜售動(dòng)機有所減弱。與此同時(shí)，中央儲備豬肉投放工作繼續開(kāi)展，生豬供給持續增加，豬肉價(jià)格由漲轉降。

蔬菜方面，因天氣條件較好供應充足，蔬菜上市量快速增加，鮮菜CPI環(huán)比跌幅繼續擴大，共同保障食品CPI通脹壓力可控。

非食品CPI同比持平于低位，申萬(wàn)證券指出，OPEC+減產(chǎn)觸發(fā)國際油價(jià)一度上漲，傳導至交通工具用燃料CPI小幅環(huán)漲，但其他工業(yè)制成品CPI同比卻繼續回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，顯示煤炭保供增產(chǎn)穩定工業(yè)品價(jià)格、以及前期地產(chǎn)竣工持續走弱疊加散發(fā)疫情對消費需求的負面影響。

此外，散發(fā)疫情亦繼續壓制服務(wù)消費恢復，疊加租房需求仍弱，亦導致租賃房房租繼續弱于季節性漲幅，其他服務(wù)CPI仍較低。核心CPI同比持平于0.6%的低位水平。

申萬(wàn)證券指出，食品供給相對穩定，可選商品、服務(wù)消費內需相對不足，CPI“大緩和”趨勢延續，雖然防控措施優(yōu)化或推動(dòng)明年消費需求逐步回升，但食品能源供給壓力緩和，CPI大緩和趨勢仍有望持續至明年全年。

PPI環(huán)比連續兩月為正 或處于企穩階段

11月份，受煤炭、石油、有色金屬等行業(yè)價(jià)格上漲影響，?PPI環(huán)比微漲，增速連續兩個(gè)月為正；受去年同期對比基數較高影響，同比繼續下降。

董莉娟表示，據測算，在11月份1.3%的PPI同比降幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-1.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.1個(gè)百分點(diǎn)。

光大證券表示，從11月PPI同比和環(huán)比的組合并結合2021年P(guān)PI同比的高點(diǎn)來(lái)看，目前PPI價(jià)格應處在改善企穩階段。

從結構來(lái)看，11月生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速為-2.3%，增速連續12個(gè)月回落亦告一段落（前值為-2.5%）；而生活資料價(jià)格同比增速為2%（前值為2.2%），增速稍有回落，整體仍可能處在2021年以來(lái)上升通道中。11月生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格環(huán)比增速則分別為0%和0.1%（前值分別為0.1%和0.5%），印證了目前PPI價(jià)格處在改善企穩階段。

申萬(wàn)證券則表示，PPI明年上半年上行幅度相對溫和。10月以來(lái)OPEC+減產(chǎn)一度推動(dòng)油價(jià)上行，按半個(gè)月傳導時(shí)滯，對11月石化產(chǎn)業(yè)鏈PPI形成傳導。電廠(chǎng)冬季儲煤需求提升，煤價(jià)10月有所上漲，但投資需求仍弱仍壓制鋼價(jià)，整體煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈PPI環(huán)比回落。

申萬(wàn)證券預計拜登中期選舉失去眾議院后美國頁(yè)巖油增產(chǎn)動(dòng)機開(kāi)始恢復，油價(jià)明顯回落，雖然OPEC+減產(chǎn)加之歐盟對俄油限價(jià)、禁運制裁落地，全球原油供給明年上半年仍將偏緊，但將好于此前市場(chǎng)預期，預計PPI明年上半年上行幅度相對溫和。

溫和通脹為財政貨幣政策發(fā)力留出空間

展望未來(lái)，東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青王青表示，在豬肉價(jià)格見(jiàn)頂回落，以及短期內消費偏弱會(huì )繼續抑制核心CPI漲幅的前景下，12月CPI同比或將繼續保持在2.0%以?xún)鹊臏睾退?，四季度物價(jià)回穩已沒(méi)有懸念。

從累計看，前11個(gè)月，CPI累計同比漲幅為2.0%，PPI為4.6%。王青預計，2022年全年CPI同比將在2.0%左右，明顯低于3.0%的控制目標。綜合考慮整體經(jīng)濟運行態(tài)勢及商品和服務(wù)市場(chǎng)供需平衡狀況，2023年在全球通脹降溫趨勢下，國內消費反彈帶來(lái)的潛在通脹風(fēng)險也不大。這意味著(zhù)年底前后貨幣、財政政策都具備在穩增長(cháng)方向適度發(fā)力的空間。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華也表示，預計明年CPI同比繼續保持溫和走勢，國內需求恢復有個(gè)過(guò)程，需求追趕供給；生豬存欄略超過(guò)常年正常水平，按照10個(gè)月養殖周期粗算，明年2季度豬肉價(jià)格可能面臨一定回落壓力；蔬菜價(jià)格波動(dòng)較大，但有望整體保持溫和上漲。

周茂華指出，美聯(lián)儲加息周期尾聲，為國內宏觀(guān)調控創(chuàng )造了有利條件。中國是全球少有維持正常政策的經(jīng)濟體，國內政策空間盡管較前幾年有明顯收縮，但整體保持充足。

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關(guān)鍵詞： 個(gè)百分點(diǎn) 國家統計局 去年同期