新年伊始，硅料價(jià)格持續遭遇“滑鐵盧”。2022年11月底開(kāi)始，硅料價(jià)格便從30萬(wàn)元/噸下滑，根據硅業(yè)分會(huì )1月4日公布的硅料價(jià)格，其中單晶復投料價(jià)格區間在15.0-18.2萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為17.82萬(wàn)元/噸，一個(gè)月的時(shí)間硅料主流報價(jià)最低價(jià)跌破了15萬(wàn)元/噸，跌幅達42%。

(資料圖)

華爾街見(jiàn)聞此前提及，硅料價(jià)格的下降還是得從供求方面考慮。去年年底硅料供給持續放量，而12月以去庫存為主，采購硅料不積極，硅片企業(yè)也大幅降價(jià)出售，同時(shí)硅片企業(yè)也等著(zhù)硅料降價(jià)，自然采購意愿不強。硅料在供過(guò)于求的背景下，價(jià)格超預期下滑。

中信建投認為，近期硅料、硅片、電池價(jià)格快速下探，但組件價(jià)格下跌速度明顯慢于硅料，組件與硅料價(jià)差近期也不斷拉大，一體化盈利空間提升。后續硅料降價(jià)后，在需求旺盛的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望進(jìn)一步向制造環(huán)節轉移，電池、組件盈利有望擴大。

硅料進(jìn)入讓利周期，需求旺盛情境下制造端有望留存利潤

中信建投認為從2022年第四季度開(kāi)始，硅料環(huán)節將進(jìn)入讓利通道，隨著(zhù)硅料供給釋放，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將流向下游環(huán)節，報告解釋稱(chēng)：

自2020四季度以來(lái)，長(cháng)期硅料緊缺導致產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐漸向硅料—硅片環(huán)節傾斜，當下，光伏制造業(yè)（含硅料）整體盈利能力位于高水位，硅料、硅片環(huán)節利潤流向電池、組件環(huán)節。

2022第四季度硅料已進(jìn)入讓利周期，后續隨著(zhù)硅料有效供給釋放，硅料環(huán)節利潤將持續流向下游。電池、組件環(huán)節截留了硅料環(huán)節釋放的產(chǎn)業(yè)鏈利潤，環(huán)節盈利能力出現持續提升。

光伏行業(yè)：上游進(jìn)入降價(jià)周期，電池組件需求快速收斂

中信建投認為，從2022年四季度開(kāi)始硅料價(jià)格的降幅顯著(zhù)大于組件，組件、硅料價(jià)差的擴大，拉開(kāi)了制造端盈利能力改善的序幕，與此同時(shí)組件環(huán)節還依靠期貨屬性賺取超額收益，報告稱(chēng)：

自2022年四季度以來(lái)，硅料下降幅度顯著(zhù)大于組件，硅料、組件價(jià)格剪刀差逐步拉大。根據我們測算，2022年11月至今硅料價(jià)格已下降0.26元/W，而組件價(jià)格僅下降0.15元/W。從一體化組件廠(chǎng)商盈利能力來(lái)看，硅料、組件價(jià)格剪刀差擴大帶來(lái)制造端盈利能力的顯著(zhù)改善。

組件具有期貨屬性，尤其是海外集中式客戶(hù)，部分提前支付預付款的訂單簽訂價(jià)格較高。2022四季度以來(lái)組件價(jià)格跌幅明顯小于上游各環(huán)節，組件廠(chǎng)商可依靠訂單的期貨屬性獲得超額收益。2022年10-11月組件廠(chǎng)商簽單價(jià)格普遍在 1.85-1.9元/W，2022 年12月底隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，組件廠(chǎng)商新簽訂單價(jià)格逐步落在1.7-1.8元/W之間。

中信建投認為，2023年產(chǎn)業(yè)鏈中較為緊缺的環(huán)節為大尺寸+新技術(shù)電池、高純石英砂、EVA 粒子，相關(guān)環(huán)節廠(chǎng)商議價(jià)能力有望提升：

2023年主材中電池環(huán)節供給相對緊張，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配中盈利有望提升。除組件環(huán)節盈利確定性受益 于硅料讓利以外，其他環(huán)節盈利取決于供需關(guān)系變動(dòng)。根據我們測算 2023 年主產(chǎn)業(yè)鏈中硅料產(chǎn)能瓶頸不再，大尺寸+新技術(shù)電池產(chǎn)能相對緊缺。輔材環(huán)節中高純石英砂、EVA 粒子供給偏緊，有望在 2023 年下游需求增長(cháng)中截取部分利潤。

中信建投指出，硅料庫存規模從12月中旬開(kāi)始快速累積，預計隨著(zhù)硅料價(jià)格大幅補跌，一季度陸續會(huì )有個(gè)別二三線(xiàn)廠(chǎng)家減產(chǎn)，供需角度來(lái)看，悲觀(guān)預期春節假期后的硅料庫存規模仍將增高，本月底庫存量環(huán)比繼續增加。

中信建投認為硅片價(jià)格整體仍處于無(wú)序下跌的混亂過(guò)程，未來(lái)雖然仍有下跌空間，但是空間逐漸收窄。

對于電池片的價(jià)格，中信建投預計，電池片在1月終端需求疲軟下，當前電池片廠(chǎng)家依然面臨供應大于需求的窘境，迭加上游硅片價(jià)格仍在快速向下，電池片價(jià)格維持上周跳水般的跌勢

對于組件而言，中信建投稱(chēng)，元旦節后國內需求仍表現平淡，一季度新簽單大多都是2月開(kāi)始拉動(dòng)，而2月新單價(jià)格報價(jià)已來(lái)到每瓦1.68-1.78 元人民幣。

對于行業(yè)預期，中信建投看好2023年風(fēng)電裝機高增長(cháng)，認為電源投資是新型電力系統的主線(xiàn)。

對于電力設備，中信建投認為，最重要的是電力供應安全問(wèn)題和新能源消納問(wèn)題：

具體措施和任務(wù)主要有：充分發(fā)揮水、核、風(fēng)、光、煤、氣等多能互補優(yōu)勢；穩住煤電基本盤(pán)， 推動(dòng)煤電靈活低碳發(fā)展；打造“新能源+”尤其是“新能源+儲能”電站 建設；加強跨省跨區遠距離輸電與就地平衡相輔相成。重點(diǎn)強調了“新 能源+儲能”電站、電網(wǎng)側獨立儲能、用戶(hù)側新型儲能等。同時(shí)發(fā)展長(cháng) 時(shí)儲能解決電力系統跨季平衡問(wèn)題。同時(shí)對光伏、風(fēng)能、核電、煤電等 電源技術(shù)；特高壓柔性交直流、低頻輸電、超導直流輸電等輸電技術(shù)； 鋰電、鈉電、液流、壓縮空氣、飛輪、重力、儲氫等儲能技術(shù)多有提及。

本文主要觀(guān)點(diǎn)摘自中信建投《從資源為王到訂單為王，新能源產(chǎn)業(yè)鏈下游的反轉時(shí)刻——新能源行業(yè)每周觀(guān)察》，分析師朱玥等。有刪節。

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