美股漲勢到頭了？

隨著(zhù)Cboe波動(dòng)率指數（VIX）已跌至數月來(lái)的最低水平，且當前標普500估值偏高，分析師們認為這些信號暗示美股的反彈即將結束。

(資料圖)

VIX指數是衡量標普500指數期權的隱含波動(dòng)率，通常被稱(chēng)為恐慌指數。從歷史上看，隱含波動(dòng)率的走勢在80%時(shí)間里都與股票相反。

瑞信首席股票策略師兼量化研究主管Jonathan Golub在周二給客戶(hù)的報告中指出，雖然投資者們對于美國的經(jīng)濟前景不似去年那樣悲觀(guān)，但考慮到較低的VIX指數和已經(jīng)處于高位的股價(jià)，美股的上行空間有限。

市場(chǎng)對美聯(lián)儲即將暫停加息的樂(lè )觀(guān)情緒推動(dòng)了股市和債市的上漲。上周，美國12月CPI連續第三個(gè)月增長(cháng)放緩，令市場(chǎng)更加相信美聯(lián)儲穩處減速加息的正軌，美股漲幅加速。

納指和標普500均創(chuàng )兩月來(lái)最佳周表現，納指連漲七日，至去年12月14日以來(lái)的五周高位，標普和道指四連陽(yáng)，納指累漲4.82%，標普累漲2.67%。

VIX正在發(fā)出警告

媒體分析稱(chēng)，VIX指數降至低位表明，投資者們可能已經(jīng)不太重視其投資組合的風(fēng)險，市場(chǎng)一旦大幅下探很可能會(huì )被打個(gè)“措手不及”，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)混亂。

一些策略師分析認為，他們擔心VIX指數將很快從低位回升，恢復至平均水平，這暗示著(zhù)近期美股的反彈行情接近尾聲。

Golub在周二的給客戶(hù)的報告中表示，低迷的VIX意味著(zhù)，美國股市可能已經(jīng)充分體現了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟前景的樂(lè )觀(guān)情緒，美股在近期很可能出現逆轉。

獨立的研究提供商Fairlead Strategies首席技術(shù)分析師Katie Stockton表示，根據他們的模型計算，VIX指數已是“超賣(mài)”狀態(tài)，如果該指數突破22點(diǎn)，預示著(zhù)美股股市可能會(huì )迎來(lái)另一輪動(dòng)蕩。

1月13日，VIX指數收于18，刷新今年1月以來(lái)的最低點(diǎn)，1月17日周二，隨著(zhù)標普500小幅收低，該指數已小幅回升至19.36。

根據FactSet的數據，VIX指數目前位于50日和200日移動(dòng)均線(xiàn)下方，且自去年10月底以來(lái)一直處于低位，有分析師認為，去年VIX僅小幅上漲后見(jiàn)頂，或許其已經(jīng)失效。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，美股大動(dòng)蕩下，VIX波動(dòng)率指數策略或成“昨日黃花”，對沖基金英仕曼（Man Group）的專(zhuān)家Peter van Dooijeweert表示：

你必須是一個(gè)非常靈活的尾部對沖基金經(jīng)理，而且其中有很多人......是遵循規則且公式化的，這是一個(gè)危險的地方......自俄烏沖突以來(lái)，VIX波動(dòng)率指數作為對沖工具已經(jīng)完全失效。

美股當前估值偏高 反彈或不可持續

花旗銀行認為，美股反彈已將標普500的估值推至高位，基于對當前的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的考量，該指數難以大幅攀升。?

花旗分析師在1月13日的研究報告中表示，標普500的追蹤市盈率回到了18.2倍，接近他們認為估值范圍的上限：

我們認為標普500處于3700-4000點(diǎn)是合理的，當下估值已處于高位，可能會(huì )在短期內限制上漲勢頭，除非宏觀(guān)背景發(fā)生重大變化，否則不太可能出現高于當前水平的估值。

我們認為標普500的市盈率上限為18.5倍，現在已經(jīng)非常接近。

花旗認為，標普500正進(jìn)入“一個(gè)新的、較低的估值范圍”。?分析師寫(xiě)道：

這意味著(zhù)，投資者們不應寄希望于近期基本面改善，而是需要‘賺取’新環(huán)境下的收益，不應認為未來(lái)利率降低會(huì )使標普重新估值。

我們堅信，利率驅動(dòng)估值會(huì )持續存在，這意味著(zhù)未來(lái)盈利更加重要。

美銀股票和量化策略主管Savita Subramanian在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)直言，今年美股股指的表現將不會(huì )很出彩，標普500指數可能會(huì )最終上漲至4600點(diǎn)，較當前水平上漲15%，但期間將觸底至3000點(diǎn)，較當前水平下跌約25%。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson及其團隊最近表示，目前對2023年企業(yè)盈利的預期“實(shí)質(zhì)上過(guò)高”，并指出，鑒于盈利風(fēng)險較高，股票的股票風(fēng)險溢價(jià)(ERP)“過(guò)低”。

Wilson的團隊認為，美股在2023年可能再下跌22%，而他們對標普500指數每股收益的基準預測為195美元，熊市預測為180美元。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 隱含波動(dòng)率 對沖基金 估值范圍