核心觀(guān)點(diǎn)：

【資料圖】

1、2023的市場(chǎng)整體的表現會(huì )大概率優(yōu)于2022年，今年可能看到市場(chǎng)估值和企業(yè)盈利雙升的局面，市場(chǎng)上也會(huì )迎來(lái)一個(gè)雙擊的機會(huì )。

2、我還會(huì )堅守以新能源為主的投資結構。關(guān)于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運營(yíng)商這三大方向。? ? ? ? ?

3、合成生物學(xué)和現在的創(chuàng )新藥也有很大機會(huì )，其中，合成生物學(xué)處于發(fā)展初期，目前A股機會(huì )較少，但發(fā)展空間更大；創(chuàng )新藥的機會(huì )也不能說(shuō)更好把握，一些創(chuàng )新藥企的競爭力也到了轉折點(diǎn)，部分可以走出國門(mén)對全世界銷(xiāo)售。? ? ? ? ?

4、目前還是更加看好成長(cháng)的方向，諸多成長(cháng)股包括新能源、半導體、計算機，還有一些創(chuàng )新藥等方向都處于比較低的水位。

5、今年的光伏需求可能依然大概率會(huì )保持非?？焖俚脑鲩L(cháng)，所以擔憂(yōu)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的焦慮沒(méi)有太大必要。

近日，前海開(kāi)源基金的投資總監，在央視財經(jīng)兔年投資趨勢直播中對2023年聚焦成長(cháng)股和新能源板塊今年發(fā)展趨勢表達了自己的觀(guān)點(diǎn)。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

問(wèn)：宸龍去年自己90%的精力和資金規模集中的那兩只基金，在2022年的市場(chǎng)上表現不太盡如人意，收益率都是負的，是被什么拖累的呢？

崔宸龍：我個(gè)人一直非常堅定地看好新能源主線(xiàn)，所以從我管理基金以來(lái)，我個(gè)人的投資也是聚焦于新能源的上、中、下游這些大主線(xiàn)上帶來(lái)的各種投資機會(huì )，在其中精選一些比較好的公司或者個(gè)股進(jìn)行長(cháng)期投資。

去年電力設備、新能源板塊跌得比滬深300更多?；仡檨?lái)看，我個(gè)人也有一些反思和收獲。因為去年是一個(gè)更多由宏觀(guān)環(huán)境主導的市場(chǎng)。絕大部分成長(cháng)股板塊承受得壓力都特別大，所以不僅僅是新能源，包括電子、半導體、軍工這些偏成長(cháng)的板塊，壓力都非常大，回調也非常多。

市場(chǎng)整體的下跌主要還是由于宏觀(guān)環(huán)境的轉變帶來(lái)估值的大幅下降。

我去年基金的投資組合中，這些公司的下跌主要還是來(lái)自于殺估值的問(wèn)題。殺估值的問(wèn)題又歸咎于去年就宏觀(guān)環(huán)境造成的影響。

因為我在過(guò)去個(gè)人的投資體系中，對于宏觀(guān)因素的考量比重比較低，會(huì )更加聚焦于優(yōu)秀公司的基本面情況，所以去年做的比較一般。

這也引發(fā)了我的一些反思，比如我后續會(huì )分出更多的比重去關(guān)注宏觀(guān)因素。? ? ? ? ?

問(wèn)：2023年資本市場(chǎng)的宏觀(guān)面和風(fēng)格節奏在你看來(lái)會(huì )是怎樣的？

我認為2023的市場(chǎng)整體的表現會(huì )大概率優(yōu)于2022年。2022年宏觀(guān)因素占據了影響市場(chǎng)的主導的地位，一方面俄烏戰爭進(jìn)一步抬升了全球通脹預期，包括原油、天然氣的價(jià)格出現了飆升，因此全球的通脹壓力非常巨大。

海外的資金面上來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲為了應對高通脹壓力，開(kāi)始快速加息。美債的無(wú)風(fēng)險收益率快速上行，會(huì )對權益資產(chǎn)生巨大的壓力。? ? ? ?

不僅是中國大陸的股票市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，包括中國香港、美國等等全球的資本市場(chǎng)壓力都非常大，表現都不盡人意。而成長(cháng)股尤其是在市場(chǎng)中的成長(cháng)股，它對于利率的敏感程度要比傳統的價(jià)值股更大，新能源作為成長(cháng)股中的典型代表，因為加息帶來(lái)的巨大壓力，表現不太盡人意也是比較正常的。

2023年，一方面包括原油在內的一些大宗商品的價(jià)格相對于2022年的高點(diǎn)出現了一定的回調。俄烏沖突帶來(lái)的邊際影響也在減弱，通脹的壓力也在逐步減弱，美聯(lián)儲的加息的速度和未來(lái)空間也不會(huì )太大，基本上2023年美聯(lián)儲的利率到了階段性的頂部，資本市場(chǎng)往往會(huì )比較提前的反映一些因素。? ? ? ??

因此，2023年市場(chǎng)估值的壓制會(huì )有很大緩解。同時(shí)2022年俄烏戰爭、全球形勢變化以及疫情反復的使得全球企業(yè)的盈利都承受了比較大的壓力。2023年隨著(zhù)經(jīng)濟活動(dòng)的復蘇，包括消費者對于收入預期、投資者對經(jīng)濟預期的逐步樂(lè )觀(guān)，今年企業(yè)盈利的基本面狀況大概率會(huì )比2022年要好，所以今年的市場(chǎng)中，盈利和估值壓制，這兩個(gè)因素都會(huì )產(chǎn)生非常積極向上的變化。

我不僅看好今年的市場(chǎng)，而且覺(jué)得盈利和估值壓制也都會(huì )有積極的變化。我們可能會(huì )看到市場(chǎng)估值和企業(yè)盈利雙升的局面，市場(chǎng)上也會(huì )迎來(lái)一個(gè)雙擊的機會(huì )。?

問(wèn)：今年除了更多關(guān)注宏觀(guān)層面之外，你在行業(yè)配置偏好上會(huì )做出調整嗎？

崔宸龍：行業(yè)配置的偏好上，我更多會(huì )聚焦于未來(lái)成長(cháng)空間大和增速更加確定的方向。目前我個(gè)人還是看好新能源板塊。但是，創(chuàng )新的行業(yè)中的部分優(yōu)秀個(gè)股也會(huì )配置，只是不做系統性、全面性的配置。

在新能源領(lǐng)域中依然能挖掘到非常多中長(cháng)期的、非常好的投資機會(huì )。因此我還會(huì )堅守以新能源為主的投資結構。因為通過(guò)不同的行業(yè)的比對，包括空間、確定性、國家的政策支持、戰略發(fā)展方向以及我國在新能源產(chǎn)業(yè)中的全球競爭力、地位等等看下來(lái)，我個(gè)人依然非常堅定地看好新能源未來(lái)發(fā)展前景。

問(wèn)：再來(lái)判斷一下全年的風(fēng)格，成長(cháng)的風(fēng)格會(huì )是今年最主要的嗎？

崔宸龍：目前還是更加看好成長(cháng)的方向。一方面去年的壓力使得成長(cháng)股的估值出現了非常大的下殺，從估值角度來(lái)看，諸多的成長(cháng)股，包括新能源、半導體、計算機，還有一些創(chuàng )新藥等等幾個(gè)創(chuàng )新方向都處于比較低的水位。

另一方面，在經(jīng)濟擴張周期中，成長(cháng)股會(huì )取得比價(jià)值股更好的表現，因為從基本面來(lái)說(shuō)，加之處在經(jīng)濟上行的周期里，成長(cháng)股整體的增速會(huì )比價(jià)值股快很多，中長(cháng)期的增速還是非常好的。

問(wèn)：新能源的大方向上，你具體看好哪些細分賽道？

崔宸龍：關(guān)于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運營(yíng)商這三大方向。因為這次能源革命是以電力為基礎的，以前的電本質(zhì)上還是煤、油、氣，大部分的電力是通過(guò)發(fā)電廠(chǎng)燃燒消耗傳統的化石能源生產(chǎn)的，不是完全清潔的生產(chǎn)過(guò)程。

現在的電逐步變成由光伏、風(fēng)電為主的一種新能源的發(fā)電結構，以光伏為例，它是一個(gè)及時(shí)的發(fā)電方式，能量不能被儲存下來(lái)，以前火電廠(chǎng)發(fā)電可以把能源以煤炭的方式存儲下來(lái)，現在光伏發(fā)出的電力也要有一個(gè)存儲的形式，這就是儲能。

儲能里，由于鋰是自然界最輕的金屬，鋰電池是最為高效的儲能方式，二者不可分。一方面光伏是生產(chǎn)方式的最優(yōu)解，儲能方式的最優(yōu)解又是鋰電池，所以這兩者是我最看好的。

第三點(diǎn)是運營(yíng)商，因為現在無(wú)論是光伏還是鋰電做儲能，光伏和風(fēng)電本質(zhì)上只是用光和風(fēng)作為能源的發(fā)電設備，所以它本質(zhì)上是都是做設備的企業(yè)。但是運營(yíng)商是真正的運營(yíng)或者說(shuō)生產(chǎn)電力的企業(yè)。運營(yíng)商就是經(jīng)營(yíng)非常穩定，未來(lái)又能看到巨大成長(cháng)空間的方向。

然后再講到其他的行業(yè)，包括合成生物學(xué)和現在的創(chuàng )新藥，我們國內做的這些創(chuàng )新藥，我覺(jué)得也會(huì )有很大的一個(gè)投資機會(huì )。

問(wèn)：你覺(jué)得大家會(huì )看到光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況嗎？

崔宸龍：階段性的過(guò)剩在光伏過(guò)去十年的發(fā)展史上也經(jīng)常會(huì )看到，因為往往在一個(gè)產(chǎn)業(yè)盈利狀況比較好、未來(lái)空間看起來(lái)很大的前提下，很多企業(yè)愿意冒風(fēng)險跨行業(yè)做光伏投資。短期如果在某些環(huán)節的投資過(guò)熱，產(chǎn)能的增長(cháng)快于需求，會(huì )產(chǎn)生一些階段性的過(guò)剩的情況，因此，階段性的某些環(huán)節過(guò)剩是非常正常的。

之前不斷有人擔憂(yōu)明年、后年或者大后年可能都過(guò)剩，但光伏行業(yè)的發(fā)展歷史證明大部分非常嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，最多一年就把產(chǎn)品消化掉。

問(wèn)：目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭格局到底是怎么樣的？

崔宸龍：整體來(lái)說(shuō)，現在的需求還是非常強勁，個(gè)別環(huán)節產(chǎn)能有一部分過(guò)剩，但是龍頭企業(yè)會(huì )憑借自己的技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、效率優(yōu)勢去市場(chǎng)化的做競爭，就是會(huì )壓著(zhù)新進(jìn)入者或者是落后企業(yè)的成本線(xiàn)定產(chǎn)品的價(jià)格。

這會(huì )使得這些相對來(lái)說(shuō)技術(shù)落后、成本比較高的企業(yè)不能產(chǎn)生足夠的現金流再投資，過(guò)段時(shí)間市場(chǎng)的競爭格局又會(huì )再次被優(yōu)化?？傮w來(lái)說(shuō)，現在的需求還是非常不錯，目前還沒(méi)有疲軟的情況，今年的光伏需求可能依然大概率會(huì )保持非?？焖俚脑鲩L(cháng)，所以擔憂(yōu)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的焦慮沒(méi)有太大必要。

問(wèn)：新能源的車(chē)企在三季報時(shí)并沒(méi)有因為漲價(jià)而實(shí)現盈利增長(cháng)，這個(gè)現象你是怎么看的？

崔宸龍：很多新能源車(chē)企，還有一些新進(jìn)入者，它本身的規模體量還沒(méi)有大到一定程度，所以它的規模效應還沒(méi)有顯現出來(lái)。特別是很多新品牌，賣(mài)車(chē)一直是虧損的，只是投資者寄希望于規模上來(lái)以后通過(guò)規模效應盈利，但這個(gè)過(guò)程一定是比較艱難和曲折的。

因為汽車(chē)市場(chǎng)一直以來(lái)沒(méi)有特別多的品牌，往往是幾家大的汽車(chē)集團占據了非常多的市場(chǎng)份額。這個(gè)行業(yè)的規模優(yōu)勢非常明顯，因此在發(fā)展相對初期的階段，有些企業(yè)不賺錢(qián)是非常正常的現象。部分產(chǎn)品競爭力非常強的優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)實(shí)現了盈利，并且在不斷改善。

因此對于降價(jià)也不必過(guò)于悲觀(guān)解讀，因為短期會(huì )加大對于新能源汽車(chē)各個(gè)車(chē)企的壓力，但是同時(shí)由于新能源車(chē)的降價(jià)，它相對燃油車(chē)的性?xún)r(jià)比或者競爭力大幅增強。這又促使消費者更多考慮選購新能源車(chē)。銷(xiāo)量上來(lái)以后，反而有規模效應，這不見(jiàn)得是壞事。同時(shí)它也會(huì )加速新能源車(chē)替代傳統燃油車(chē)，不會(huì )產(chǎn)生那么多的排放和污染，這對整個(gè)社會(huì )的發(fā)展反而有利。

問(wèn)：創(chuàng )新藥和合成生物學(xué)這兩個(gè)你覺(jué)得哪個(gè)更重要？

崔宸龍：從未來(lái)的發(fā)展空間上來(lái)說(shuō)，合成生物學(xué)可能會(huì )更大一些。

現在這個(gè)行業(yè)還處在一個(gè)非常初期的階段，相關(guān)的上市的企業(yè)也不多，而且能做的材料種類(lèi)也相對來(lái)說(shuō)并不豐富。但是從樂(lè )觀(guān)的角度看，如果可以做到現在使用的多數材料都是通過(guò)合成生物學(xué)的方式做的，那這些公司有非常大的發(fā)展空間。

問(wèn)：聚焦在A(yíng)股，現在有你覺(jué)得比較好的投資機會(huì )了嗎？

崔宸龍：我覺(jué)得好的投資機會(huì )比較少。因為合成生物學(xué)行業(yè)的發(fā)展在非常初期的階段，但我會(huì )不斷的關(guān)注。

問(wèn)：相對來(lái)說(shuō)可能創(chuàng )新藥的機會(huì )更好把握一些？

崔宸龍：創(chuàng )新藥的機會(huì )也不能說(shuō)更好把握，經(jīng)過(guò)國家過(guò)去對于生物醫藥行業(yè)的支持，包括我們國家具有非常強的工程師紅利，使得現在很多創(chuàng )新藥企業(yè)的性能或者藥效不僅是參照海外同類(lèi)公司的水平，也會(huì )不斷的會(huì )出現一些新的、世界頂尖的藥效水平。

這樣它不僅可能未來(lái)在國內范圍進(jìn)行銷(xiāo)售，它也可以走出國門(mén)對全世界銷(xiāo)售。所以現在它的競爭力也到了轉折點(diǎn)，部分優(yōu)秀企業(yè)在做一些非常好的藥，這些藥如果成功，它的藥效或者預計的市場(chǎng)空間都不僅僅是盯著(zhù)國內市場(chǎng)，而是全球市場(chǎng)，所以它的發(fā)展的潛力還是非常大，增量市場(chǎng)空間非常大，

問(wèn)：所以大家可以關(guān)注哪些創(chuàng )新藥的投資標的，是有海外的一些布局，和新的增量市場(chǎng)出現嗎？

崔宸龍：第一，主要還是看要具體的企業(yè)團隊，因為這種研發(fā)創(chuàng )新型的企業(yè)背后所有的事還是核心團隊人的素質(zhì)和能力決定的。

第二，要關(guān)注大的方向，可能對于一些比較重點(diǎn)的、急需解決的、缺乏有效藥物的方向領(lǐng)域上如果有創(chuàng )新藥的一些布局、研發(fā)，那么這些藥品方案出來(lái)以后，由于需求非常大、也非常剛性，前景會(huì )更好一些。

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本文作者：王麗，劉晨 來(lái)源：投資作業(yè)本