流動(dòng)性陰影籠罩美股，大摩警告投資者不可忽略風(fēng)險。

上周，押注美股下跌的摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson發(fā)表了一篇文章，提醒投資者不能為眼前的反彈所迷惑，熊市還未結束。

在這篇文章中，Mike Wilson將投資者在股市中的行為類(lèi)比為攀登珠峰——盡管登頂珠峰能為登山者帶來(lái)極高的榮譽(yù)，但在山頂下有一片聞名的死亡區，那里氧氣壓力不足以維持長(cháng)期生命，最終導致了許多登山者的隕落——股市中也是如此：

(相關(guān)資料圖)

由于流動(dòng)性（瓶裝氧氣）允許投資者進(jìn)入一個(gè)他們知道不應該進(jìn)入、也活不了多久的領(lǐng)域，投資者要么是自愿的，要么是不得已的，再次跟隨股價(jià)升至令人眼花繚亂的高度。

他們攀爬是出于貪婪，追求最終的頂峰，以為自己能在下降時(shí)不產(chǎn)生災難性的后果。但氧氣最終會(huì )耗盡，那些忽視風(fēng)險的人會(huì )受傷。

目前美股市盈率為18.6倍，而風(fēng)險溢價(jià)（ERP）僅有155個(gè)基點(diǎn)，Wilson表示，在2009年開(kāi)始的整個(gè)流動(dòng)性驅動(dòng)的長(cháng)期牛市中，現在正處于“氧氣”最稀薄的時(shí)期。

他指出，始于去年10月份的合理價(jià)格和低預期的熊市反彈，已經(jīng)演變成基于美聯(lián)儲暫停/轉向的投機狂潮，但這一事件最終能夠被證明并沒(méi)有到來(lái)。

與此同時(shí)，隨著(zhù)通脹回升，美聯(lián)儲暫停加息的可能性逐漸減退，取而代之的是進(jìn)一步加息反映在市場(chǎng)預期中，最終利率將達到5.25%。

盡管經(jīng)濟形勢似乎略有改善，但基于美國經(jīng)濟的負經(jīng)營(yíng)杠桿情景，盈利衰退還有很長(cháng)一段路要走。

在美聯(lián)儲收緊政策的同時(shí)，由于其他央行提供的流動(dòng)性，金融狀況正在繼續放松。自去年10月以來(lái)，全球M2增長(cháng)了驚人的6萬(wàn)億美元，為投資者提供了在“死亡區”生存所需的補充“氧氣”。

Wilson說(shuō)，雖然這種“氧氣供應”可以持續更長(cháng)時(shí)間，幫助“登山者”走得比他們應該走的更遠，但它也會(huì )讓他們誤以為自己比實(shí)際更安全，從而導致他們受傷：

美股最近一次上漲始于去年10月，起點(diǎn)為15倍市盈率，ERP也有270基點(diǎn)，是一個(gè)“安全得多”的地方。

然而，到了12月，隨著(zhù)市盈率回到18倍，ERP下降到225bp，“空氣”又開(kāi)始變得稀薄。

隨著(zhù)新年的到來(lái)，幸存的登山者決定再次嘗試登頂，這一次他們選擇了一條更加危險的路線(xiàn)，由最投機的股票領(lǐng)頭。

新的說(shuō)法是，美聯(lián)儲最終將在2月1日的會(huì )議上暫停加息，甚至在今年下半年開(kāi)始降息。這就像一針氧氣，突然間，投資者開(kāi)始更快、更積極地行動(dòng)，更有信心地談?wù)撁绹?jīng)濟將實(shí)現軟著(zhù)陸。

隨著(zhù)它們達到更高的水平，現在甚至出現了一種“不著(zhù)陸”的說(shuō)法——當一個(gè)人瀕死時(shí)，他開(kāi)始看到并相信不存在的東西。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟形勢 以為自己 風(fēng)險提示