上周，隨著(zhù)交易員對美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預期升溫，6個(gè)月期的美債收益率自2007年以來(lái)首次突破5%。

(相關(guān)資料圖)

3個(gè)月期的美債收益率也突破4.8%，2年期美債收益率觸及4.629%，10年期美債收益率觸及3.821%，為今年以來(lái)的第二高點(diǎn)。這類(lèi)無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)的收益與標普500指數等高風(fēng)險資產(chǎn)相比甚至更具有競爭力。

（圖片來(lái)源：?Refinitiv）

高收益率刺激投資者瘋狂涌入

除了與加息預期相關(guān)之外，6個(gè)月期美債的收益率還反映了與聯(lián)邦債務(wù)上限相關(guān)的額外風(fēng)險。隨著(zhù)提高31.4萬(wàn)億美元聯(lián)邦債務(wù)上限的時(shí)間越來(lái)越緊迫。美國國會(huì )預算辦公室（CBO）警告稱(chēng)，聯(lián)邦政府最快將在今年7月至9月發(fā)生債務(wù)違約。如果國會(huì )不通過(guò)債務(wù)上限的法案，付款可能會(huì )推遲，美國國債就變得不那么安全。

但由于6個(gè)月期美債收益率目前仍略低于基準股指的收益率，投資者似乎愿意承擔這樣的風(fēng)險，因為對每周拍賣(mài)的美債需求依然強勁。CBO和華爾街策略師認為，在一些投資者因擔心債務(wù)違約的風(fēng)險而避開(kāi)這些美債的同時(shí)，其他投資者則會(huì )因為承擔風(fēng)險而獲得回報。在過(guò)去兩次拍賣(mài)中，6個(gè)月期美債收益率飆升16個(gè)基點(diǎn)，為去年10月以來(lái)的最大連續增幅。

對于投資者來(lái)說(shuō)，目前較低的債券價(jià)格十分具有吸引力。根據美國銀行的數據，截至2月15日，今年約有170億美元資金流出美國股票基金，42億美元資金流入美國國債基金，是自2004年以來(lái)美國國債基金年初流入資金最多的一年。

家族私人交易公司 Sarge986 的創(chuàng )始人兼總裁 Stephen Guilfoyle?向媒體表示：“我真的是一個(gè)股票投資者，但我正在把部分現金轉移到3個(gè)月期的國庫券（短期美債）上?！?/p>

NewEdge Wealth 高級投資組合經(jīng)理 Ben Emons 表示：

現金現在已成為王者。

在如此高的利率下，這些現金類(lèi)工具已經(jīng)成為投資組合中更好的風(fēng)險管理工具。如果你現在把投資組合的50%投資于國庫券，其余的投資于股票，那么你的投資組合就會(huì )更加平衡。

Emons?認為，以往的債務(wù)上限之爭通過(guò)壓低國庫券價(jià)格為投資者創(chuàng )造了機會(huì )，這次也不例外。他預計，為了及時(shí)達成協(xié)議以避免違約，提高債務(wù)上限的政治斗爭將是一場(chǎng)“持久戰”。

而另一邊，在CPI數據反映出通脹可能需要更長(cháng)時(shí)間才能降溫后，美股指數大多收跌。

Abrdn 全球股票部副主管 Josh Duitz?認為，目前的股價(jià)反映出了一種“金發(fā)姑娘（Goldilocks）情景”，即美聯(lián)儲大舉抑制通脹，但經(jīng)濟會(huì )經(jīng)歷溫和衰退。他還提到，在過(guò)去10至15年的低利率時(shí)期，股市“估值已經(jīng)失控”，尤其是成長(cháng)型股票。投資者應該為長(cháng)期的高利率做好準備：“當資金成本上升時(shí)，那些成長(cháng)型公司就不那么有吸引力了?？纯垂菊谥Ц督o個(gè)人股東的現金?！?/p>

美聯(lián)儲和市場(chǎng)的博弈也在繼續

在下周的拍賣(mài)方面，美國財政部計劃出售600億美元的3個(gè)月期國庫券，480億美元的6個(gè)月期國庫券和340億美元的1年期國庫券，此外還有2年期、5年期和7年期的美債。

雖然較長(cháng)期國債的收益率本周也有所上升，大多數達到了今年的最高水平，超過(guò)了4%，但短期美債在美聯(lián)儲加息前景可能突然再次動(dòng)蕩之際為投資者提供了緩沖。就在一個(gè)月前，幾乎沒(méi)有交易員預計美聯(lián)儲會(huì )在3月份之后再次加息。而在上周五，在一系列跡象顯示通脹沒(méi)有像預期中那樣迅速放緩之后，5月份的加息已經(jīng)完全被反映在掉期合約中，6月份再次加息的可能性達到了70%左右。

高盛和美國銀行的經(jīng)濟學(xué)家都預測，美聯(lián)儲將在2月1日設定的4.5%-4.75%的目標區間上再加息三次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，使利率峰值達到5.25%-5%。

美聯(lián)儲將于下周公布2月1日的會(huì )議紀要，美國1月個(gè)人支出數據以及1月PCE數據也將公布，這些數據可能會(huì )讓美聯(lián)儲的加息路徑變得更加清晰。一旦這些數據令投資者對美聯(lián)儲在年底前將開(kāi)始降息的預期徹底破滅——美聯(lián)儲官員不鼓勵這種預期，投資者可能會(huì )轉向美國國庫券。

Federated Hermes 全球流動(dòng)性市場(chǎng)首席投資官兼高級投資組合經(jīng)理 Deborah Cunningham 在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示：

人們意識到，美聯(lián)儲所說(shuō)的“繼續加息且更長(cháng)時(shí)間地保持在這一水平”，可能會(huì )決定2023年的市場(chǎng)回報。

你不能打賭美聯(lián)儲會(huì )在達到利率峰值之后開(kāi)始降息，使利率在年底回到4.5%。市場(chǎng)不應該這么想。

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