歐美經(jīng)濟數據正在回暖，本應令衰退擔憂(yōu)減退。然而受加息預期升溫影響，歐美股市隔夜迎來(lái)大跌，美股創(chuàng )下年內最大單日跌幅。

摩根大通交易員們認為，市場(chǎng)仍不相信美聯(lián)儲強調緊縮的立場(chǎng)，仍在為可能即將到來(lái)的降息定價(jià)，但由于通脹仍然粘稠，經(jīng)濟可能會(huì )出現滯脹，美聯(lián)儲可能為了降低通脹而損害經(jīng)濟；盡管上半年美國經(jīng)濟看起來(lái)仍然強勁，但很有可能在下半年進(jìn)入衰退。

(資料圖)

摩根大通Market Intel負責人Andrew Tyler表示，經(jīng)濟惡化的速度可能比預期要慢，但頑固的通脹將取代這一切，美聯(lián)儲將不得不在損害經(jīng)濟的情況下加息：

上周（和本月），價(jià)格走勢受到美國數據的推動(dòng)，這些數據顯示增長(cháng)比預期更有彈性，但卻被更粘稠的通脹所取代。

換句話(huà)說(shuō)，經(jīng)濟惡化的速度比預期的要慢得多，這可能主要是由于消費者比預期的要健康。這導致了終端利率的上升，從6月的4.89%上升到7月的5.26%。

債券收益率和美元的聯(lián)合走勢對股票來(lái)說(shuō)應該是負面的；基于模型的估值表明，上周2Y收益率的走勢應該將NDX推低4-5％。我們保持看跌觀(guān)點(diǎn)，認為美聯(lián)儲不得不在經(jīng)濟下滑的情況下加息，加劇損害，直到他們最終不得不削減。

到目前為止，450bps的加息對放松就業(yè)市場(chǎng)沒(méi)有什么作用，失業(yè)率處于數十年來(lái)的低點(diǎn)，每一個(gè)失業(yè)者有2個(gè)職位空缺。

這種觀(guān)點(diǎn)要求股票回調，有可能重新下探2022年的低點(diǎn)（SPX指數為3577），比周五的收盤(pán)價(jià)下跌12.3%。如果這成為現實(shí)，隨著(zhù)宏觀(guān)數據惡化，你可能會(huì )看到“滯脹論”取而代之。

銷(xiāo)售與交易部門(mén)Mark Whitworth指出，市場(chǎng)與美聯(lián)儲仍然處于互不信任的狀態(tài)：

在我看來(lái)，美聯(lián)儲不會(huì )像過(guò)去10多年那樣，一有風(fēng)吹草動(dòng)就驚慌失措的鴿派。就他們而言，自去年夏天以來(lái)，美聯(lián)儲一直在強調這種行為上的變化，不斷重復美聯(lián)儲不會(huì )過(guò)早地停止緊縮，然后它將在很長(cháng)一段時(shí)間內保持高利率/限制性。

當然，市場(chǎng)并不相信美聯(lián)儲這種新的強硬立場(chǎng)——而是為美聯(lián)儲的緊縮政策會(huì )誘發(fā)經(jīng)濟衰退并幾乎立即開(kāi)始積極降息的情景定價(jià)。遠期曲線(xiàn)仍在為政策的急劇逆轉定價(jià)——在24年之前削減170bps，在25年之前削減207bps——與之前的定價(jià)沒(méi)有太大區別。

因此，盡管現貨市場(chǎng)反映了更好的數據，但遠期市場(chǎng)沒(méi)有。

我認為美聯(lián)儲有一個(gè)選擇，這里唯一真正的區別是時(shí)間。他們可以繼續有禮貌地回擊這種反轉/FCI寬松/通貨膨脹的壓力，適度加息25個(gè)基點(diǎn)，并希望他們的緊縮政策最終會(huì )滲透到經(jīng)濟中?；蛘?，他們可以宣布美聯(lián)儲將帶著(zhù)“火焰噴射器”到這里，一勞永逸地打破這種心理。

股票衍生品交易員Ilan Benhamou則預言了下半年市場(chǎng)的衰退：

所以現在完全具有諷刺意味的是，幾乎每個(gè)人都認為H1會(huì )走低，H2會(huì )反彈。但我認為人們會(huì )受到擠壓，美聯(lián)儲將變得更加限制性，因為經(jīng)濟正在逐步調整。

最后，由于數據滯后，通脹持續走高，增長(cháng)減速，聯(lián)邦基金利率為5%，下半年經(jīng)濟衰退。

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關(guān)鍵詞： 摩根大通 的情況下 經(jīng)濟衰退