一向敢言的李蓓，通過(guò)“私信”發(fā)聲！

渠道獲得的半夏投資最新運作報告顯示：李蓓日前已開(kāi)始“埋伏”上市房企，并維持超10%的地產(chǎn)股總體持倉比例作為底倉。

上述持倉結構對3月份基金凈值產(chǎn)生了一定“影響”。

(資料圖片)

然而，這位對沖基金掌門(mén)人有較大自信，她對持有人稱(chēng)：持有地產(chǎn)股并不是風(fēng)險而是機會(huì ),后續表現只是時(shí)間問(wèn)題。

她還預判：部分上市房企的股價(jià)存在3-10倍的上漲空間。

復盤(pán)基金運作

李蓓對3月份全球市場(chǎng)有如下復盤(pán)：

海外的主要矛盾是（海外）銀行的風(fēng)險發(fā)酵，及之后的利率下行，風(fēng)險情緒修復。波動(dòng)之后，美國利率下了一個(gè)巨大的臺階，推動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟不敏感、而對利率敏感的科技股大漲，從而帶動(dòng)美國股市實(shí)現了不小的漲幅。

中國市場(chǎng)上，AI相關(guān)股票的炒作是3月最大的主題，拋棄新能源投入AI是股票市場(chǎng)最大的動(dòng)向。

上述市場(chǎng)背景下，李蓓的持倉運作遇到些許“波折”。旗下宏觀(guān)對沖基金在3月份出現2.6%的回撤，凈值回撤大部分來(lái)自于權益類(lèi)資產(chǎn)。

地產(chǎn)股的背后邏輯

李蓓在運作報告中披露：旗下基金持有較多地產(chǎn)股，但這類(lèi)資產(chǎn)在3月份有較大幅度調整。

她認為“持有的地產(chǎn)股并不是風(fēng)險而是機會(huì ),后續大漲只是時(shí)間問(wèn)題。”

李蓓對看好這類(lèi)資產(chǎn)的邏輯是：

現在的地產(chǎn)，就好像2016年年初的煤炭股。行業(yè)經(jīng)歷了供給側的出清和收縮，需求端剛剛開(kāi)始觸底回升。相較于當初的煤炭，本輪地產(chǎn)的需求下滑更多，但供給側出清同樣更加的劇烈。

在這樣的廣義庫存下滑速度面前，只要銷(xiāo)售低位企穩，房?jì)r(jià)的企穩上漲很快就會(huì )到來(lái)。從3年左右的中長(cháng)期角度，本輪供給側出清中，部分房企后續市場(chǎng)份額必大幅擴張。

這些企業(yè)的銷(xiāo)售規模大多會(huì )創(chuàng )出新高。加之房?jì)r(jià)進(jìn)入溫和上漲通道后利潤率改善，企業(yè)市值也有望創(chuàng )出新高。

數據還顯示，半夏關(guān)注的幾家國企地產(chǎn)公司，今年1-3月銷(xiāo)售同比增速平均已經(jīng)大于高達30%，PB只有0.2-0.5倍。

十年一遇級別

李蓓還透露，目前暫時(shí)維持10%多的地產(chǎn)股總體持倉比例作為底倉。耐心等待基本面矛盾持續積累，市場(chǎng)情緒改善，上升趨勢確認再加倉。

她還大膽預測：一批上市房企的股價(jià)存在3-10倍的上漲空間。是10年一遇級別的機會(huì )，股價(jià)的反應只是時(shí)間問(wèn)題。

但考慮到當前股價(jià)對基本面的反應太弱，市場(chǎng)情緒暫時(shí)不認可，半夏目前也不會(huì )立刻頂著(zhù)市場(chǎng)情緒逆勢重倉。

量化資金的影響

李蓓是次還提到了其他機構對市場(chǎng)的影響。

她提示，百億以上規模的量化基金，目前通常持有 1000 支以上股票，更大的一批基金，通常持有 2000 支以上股票。量化多頭基金的規模已經(jīng)高達近萬(wàn)億，可能出現相對于 500指數的超額持續轉負的情況。

基于以上觀(guān)察，她對此前月報中曾提示使用雪球工具的風(fēng)險，似乎作出了“態(tài)度”上的松動(dòng)。

“雪球的熱銷(xiāo)，正好壓低了市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率，當前中證500和1000指數的隱含波動(dòng)率幾乎是過(guò)去若干年的最低水平。這恰好給了我們很好的機會(huì )，用一個(gè)很便宜的價(jià)格，購買(mǎi)期權為自己的組合做好充分的保護。如果市場(chǎng)波瀾不驚，證明我的擔心是多余的，那這些期權在2-3個(gè)月內損失1%的凈值，也是可以承受的?！?/p>

對于流動(dòng)性，李蓓觀(guān)察到：從去年底開(kāi)始，國內從存單到票據到短期國債，短端利率全線(xiàn)上行。3月末的票據利率，創(chuàng )出過(guò)去一年最高，市場(chǎng)流動(dòng)性出現變化。

她還發(fā)現：A股杠桿資金出現變化，最近融資買(mǎi)入的情緒較高，融資余額已經(jīng)回到了過(guò)去一年的高位，融資買(mǎi)入占比也超出了過(guò)去一年的最高位。因此，需要關(guān)注部分指數波動(dòng)率階段性向下放大的情況。

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