近日，大金融板塊連續異動(dòng)：中國銀行、工商銀行等疊創(chuàng )新高，前日券商股盤(pán)中一度大漲，另外保險幾大龍頭中國人壽、中國太保、中國平安等也走出一波強勢行情。

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其中保險行業(yè)方面，長(cháng)城證券表示，行業(yè)一季度NBV等數據數據全面好轉，拐點(diǎn)已至，復蘇加快進(jìn)行。

此外，西部證券指出，保險行業(yè)作為個(gè)人及企業(yè)抵御風(fēng)險的防護網(wǎng)，公司股東中國資持股占比處于較高水平，國企價(jià)值重估邏輯有望貫穿全年，權益市場(chǎng)估值修復等多重因素給保險板塊帶來(lái)的估值上修機會(huì )。

行業(yè)一季度NBV等數據同比有望明顯改善

保險行業(yè)的“NBV”是指每年銷(xiāo)售的新保單在銷(xiāo)售之初將未來(lái)價(jià)值貼現到今天的價(jià)值。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是新增的一元保費對公司凈利潤的價(jià)值貢獻。

舉個(gè)例子，如果新增的一元保費能給公司帶來(lái)的凈利潤是0.7元，NBV就是70%，如果新增的一元保費只能給公司帶來(lái)的凈利潤只有0.2元，NBV就是20%。NBV越高，代表新增保費對公司的凈利潤貢獻越大。

據開(kāi)源證券研報，2023年3月7家上市險企壽險總保費累計2055億元、同比+8.9%（同比未含陽(yáng)光保險），較2月同比下降5.8pct，多數險企同比增長(cháng)有所放緩，但仍保持增長(cháng)，主要系春節假期年度間時(shí)點(diǎn)不同，2月較高基數所致。

其表示，考慮到宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇勢頭良好，居民投資意愿有所回升，儲蓄型保險產(chǎn)品需求或維持相對高位，銀保渠道受自身及外部因素雙重利好有望保持明顯增長(cháng)，預計2023一季度上市險企NBV同比將明顯改善；市場(chǎng)對一季度NBV轉正已有預期，儲蓄型產(chǎn)品供需改善趨勢有望在2季度延續，疊加高定價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售階段性走高，預計保險負債端2023二季度仍有望超市場(chǎng)預期。

保險行業(yè)拐點(diǎn)已現

長(cháng)城證券指出，2023一季度以來(lái)，A股上市險企壽險公司轉型已有明顯成效，消極因素也在逐步釋放，1月保費表現不佳，主要是基于春節+疫情特殊時(shí)期影響，整體符合市場(chǎng)預期。2、3月保險負債端上市險企壽險保費呈現恢復性增長(cháng)，平安壽、國壽保費收入增速顯著(zhù)改善。

其表示，往后看疫情沖擊減弱，代理人增員、展業(yè)及保險銷(xiāo)售有望逐步恢復常態(tài)，預計一季度NBV增速在低基數+新單增長(cháng)帶動(dòng)下由負轉正。平安2022年業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上管理層表示，平安壽NBV在2023年2月增速同比轉正，且3月繼續保持正增長(cháng)勢頭；其他上市險企管理層對一季度壽險負債端表現也保持樂(lè )觀(guān)，保險估值修復邏輯將切換到負債端，負債端向好表現逐步兌現，有助于刺激股價(jià)上行。

國泰君安也指出，從年報和調研情況來(lái)看，普惠型保險對商業(yè)保險需求端替代的負面影響已經(jīng)過(guò)去，同時(shí)各家保險公司堅持走增長(cháng)更為確定的優(yōu)質(zhì)代理人發(fā)展道路，使得2023年保險復蘇的確定性大幅提升，市場(chǎng)應提升對保險行業(yè)復蘇的關(guān)注度。

大金融行業(yè)有哪些預期？

1、銀行。

據中信建投梳理，近期銀行板塊出現不少積極變化：降準公告、近期國常會(huì )均不再提及推動(dòng)綜合融資成本穩中有降，上層表態(tài)的微妙變化意味著(zhù)，新增貸款利率持續下行的監管壓力期已經(jīng)結束。

其表示，年初以來(lái)，銀行板塊投資只博弈小反彈，但不敢擁抱長(cháng)期優(yōu)勝者，宏觀(guān)弱預期下繼續的風(fēng)險偏好體現的淋漓盡致。但目前政策端進(jìn)一步明確全力助推經(jīng)濟復蘇的決 心，貸款價(jià)格逐漸尋底，監管態(tài)度似乎略有緩和，在更加明確的宏觀(guān)經(jīng)濟大方向下，銀行股投資重回基本面主邏輯。

其同時(shí)指出，目前銀行基本面的量、價(jià)、質(zhì)三方面的景氣度均較去年提升：

1）價(jià)格端，新發(fā)貸款利率開(kāi)始探底，進(jìn)一步降息可能性弱化，預計1二季度3按揭一次性影響后息差將開(kāi)始穩定。

2）規模端，企業(yè)信貸需求快速恢復，從大到小逐步傳導，為全年信貸增長(cháng)奠定基礎。

3）資產(chǎn)質(zhì)量方面，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)主體融資環(huán)境明顯改善，頭部主體融資風(fēng)險緩解，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行風(fēng)險封住。

銀河證券也表示，一季度信貸實(shí)現開(kāi)門(mén)紅，實(shí)體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩、空間仍存，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，基本面預計維持穩健，地產(chǎn)風(fēng)險對資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值提升機遇。

2、券商

近期市場(chǎng)成交額連續破萬(wàn)億。

4月7日，中國結算引入差異化最低結算備付金繳納比例機制，將券商的結算備付金最低比例從16%下調至15%。4月10日，為進(jìn)一步降低證券公司轉融通業(yè)務(wù)成本，中證金融下調證券公司轉融通保證金比例。

4月15日，中泰證券率先發(fā)布2023年一季報，實(shí)現歸母凈利潤11.53億元，同比增長(cháng)424%。據華西證券測算，在權益、債券等市場(chǎng)回暖等背景下，上市券商2023年一季度營(yíng)業(yè)收入約1208億元，歸母凈利潤約381億元，兩者同比都增約60%。

估值層面，中航證券表示，當前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點(diǎn)附近，估值整體偏低。湘財證券提到，全面注冊制改革正式落地，資本市場(chǎng)將持續擴容，注冊制下券商各項業(yè)務(wù)將迎來(lái)增量空間，特別是投行業(yè)務(wù)最為受益。

不僅如此，據21世紀經(jīng)濟報此前消息，自2020年8月證監會(huì )關(guān)于《證券公司租用第三方網(wǎng)絡(luò )平臺開(kāi)展證券業(yè)務(wù)活動(dòng)管理規定（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)以來(lái)，時(shí)隔3年，證券行業(yè)三方導流新規或即將重啟。天風(fēng)證券指出，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)獲客向前推進(jìn)，新規若正式出臺，有望進(jìn)一步打開(kāi)券商展業(yè)空間。

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