分析師認為，銀行股的整體基本面已經(jīng)有顯著(zhù)改善，景氣度較去年提升，馬上將迎來(lái)復蘇的拐點(diǎn)。

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5月7日，華泰證券分析師沈娟、安娜在最新研報《存款自律降成本，量?jì)r(jià)復蘇迎拐點(diǎn)》中表示，在我國居民儲蓄意愿增強、個(gè)人定期存款保持高增的背景下，隨著(zhù)存量存款陸續到期重置，對銀行整體存款付息率的貢獻將進(jìn)一步提升，其中定期存款占比較高的銀行更為受益。這將帶動(dòng)銀行股集體量?jì)r(jià)復蘇。

今年4月以來(lái)，河南、廣東、湖北等多地中小銀行發(fā)布公告下調人民幣存款掛牌利率，下調幅度10-45bp不等。5月5日，存款掛牌價(jià)相對較高的浙商銀行、渤海銀行等股份行官網(wǎng)也公告下調存款掛牌利率，下調幅度10-30bp不等。

華泰證券對此認為，本輪存款利率下調直接誘因是最新下發(fā)的《合格審慎評估實(shí)施辦法》（EPA，2023年版）引入存款利率定價(jià)作為扣分項，整體考核趨嚴，帶動(dòng)部分前期存款利率下調幅度不足的銀行補降，背后實(shí)質(zhì)為緩和息差收斂壓力，維護銀行合理盈利，與近期金融讓利壓力趨緩基調一致、互為補充。

華泰證券表示，銀行業(yè)的業(yè)績(jì)復蘇在即，量?jì)r(jià)預期有所改善。目前銀行業(yè)基金倉位、估值水平均處于低位，配置性?xún)r(jià)比凸顯。此外，中信建投、中信證券等多家機構也看好銀行股的復蘇彈性，認為息差企穩回升新趨勢將是重要的行業(yè)催化劑，利好該板塊整體的估值提升。

商業(yè)銀行存款定期化趨勢持續

華泰證券表示，存款是我國商業(yè)銀行最主要的負債來(lái)源，近年來(lái)隨同業(yè)負債監管趨嚴，存款占比進(jìn)一步上升。而在定價(jià)方面，我國存款定價(jià)機制經(jīng)歷“放開(kāi)下限、放開(kāi)上限、引導建立存款利率自律機制”幾度轉變，目前存款定價(jià)機制為市場(chǎng)化自律上限管控，自律管理持續加強。

華泰證券指出，以代表性銀行近十年存款付息率作為參考，活期存款定價(jià)變化不大，個(gè)人定期、公司定期存款成本較2013年整體下行，自2019年以來(lái)相對穩定。2022年個(gè)人定期存款、活期存款成本均有下行，但受存款定期化、公司類(lèi)存款成本小幅上升影響，銀行整體存款付息率有所上行。

華泰證券表示，從趨勢性上來(lái)看，存款定期化趨勢持續，個(gè)人定期存款保持高增：

2022年居民儲蓄意愿明顯提升，部分理財資金回流存款，定期化趨勢持續。

2022年末上市銀行定期存款達54%，拆分存款來(lái)源，個(gè)人定期存款、公司定期存款增長(cháng)速度更快，2022年個(gè)人定期存款、公司定期增速分別達23%、14%，較總存款增速高11pct、2pct，在總存款中分別占30%、24%。

個(gè)人活期存款占比持平，公司活期存款增長(cháng)乏力，2022年同比+1%，在總存款中占比下降3pct至26%。

華泰證券補充稱(chēng)，不同類(lèi)型銀行中，大行存款基礎更好，2022年末活期存款占46%，高于行業(yè)平均。上市股份行和城商行個(gè)人存款基礎相對薄弱，2022年末公司存款分別占68%、61%，其中過(guò)半為公司定期存款。農商行個(gè)人存款基礎較好，但存款定期化比例較高。

商業(yè)銀行負債成本有望持續下降

今年4月以來(lái)，河南、廣東、湖北等多地中小銀行發(fā)布公告下調人民幣存款掛牌利率，下調幅度10-45bp不等。5月5日，存款掛牌價(jià)相對較高的浙商銀行、渤海銀行等股份行官網(wǎng)也公告下調存款掛牌利率，下調幅度10-30bp不等。

華泰證券認為，本輪存款利率下調直接誘因是最新下發(fā)的《合格審慎評估實(shí)施辦法》（EPA，2023年版）引入存款利率定價(jià)作為扣分項，整體考核趨嚴，帶動(dòng)部分前期存款利率下調幅度不足的銀行補降，背后實(shí)質(zhì)為緩和息差收斂壓力，維護銀行合理盈利，與近期金融讓利壓力趨緩基調一致、互為補充。

華泰證券表示：

2019年以來(lái)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制對存款利率自律管理明顯加強，存款定價(jià)機制不斷優(yōu)化。本輪掛牌價(jià)下調短期內可優(yōu)化新發(fā)存款利率，隨存量存款陸續到期重置，對銀行整體存款付息率的貢獻將進(jìn)一步提升，其中定期存款占比較高的銀行更為受益。

商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)立足于資本，資本既是商業(yè)銀行規模擴張的彈藥，也是緩沖風(fēng)險的最后一道屏障，而利潤轉增是銀行資本補充的重要來(lái)源。

對此華泰證券認為，維護銀行合理盈利空間，滿(mǎn)足銀行資本補充需求，有利于更好扶持實(shí)體、增強風(fēng)險抵御能力。而“銀行單向讓利”會(huì )影響銀行的資本內生能力， 降低銀行、尤其是資本短缺的中小銀行的實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)能力，持續性不強。

在未來(lái)，商業(yè)銀行負債成本有望持續下降，圍繞降成本、調結構兩大主線(xiàn)。華泰證券表示：

一方面，監管層面加大商業(yè)銀行存款定價(jià)考核力度，引導銀行存款利率下行，并對結構性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款等高息攬儲、不規范攬儲行為進(jìn)行嚴格監管，均有助于降低商業(yè)銀行存款成本。

另一方面，2022年以來(lái)銀行存款增長(cháng)速度較快，在滿(mǎn)足存款規模需求后，商業(yè)銀行可主動(dòng)調整存款結構，壓降相對高成本的定期存款、結構性存款占比，進(jìn)一步降低負債成本。

因此，華泰證券得出結論稱(chēng)，銀行業(yè)績(jì)復蘇在即，量?jì)r(jià)預期有所改善。目前銀行業(yè)基金倉位、估值水平均處于低位，配置性?xún)r(jià)比凸顯。信貸投放方面，開(kāi)年以來(lái)銀行信貸增長(cháng)超預期，對公貸款為主要驅動(dòng)。展望后續，居民貸款正處回暖通道，企業(yè)信貸投放態(tài)勢仍有慣性，預計信貸結構有望持續調優(yōu)。

“國企價(jià)值重估”+業(yè)績(jì)韌性較強，也會(huì )催化大行行情。華泰證券表示，截至2023年5月5日，國有大型銀行Ⅲ（中信）較2023年初創(chuàng )下22.86%絕對收益以及17.11%相對收益（較中信銀行指數）。從六家國有大行的一季報來(lái)看，除工商銀行一季度營(yíng)收增速下滑1.1%，其余五大行營(yíng)收均取得正增長(cháng)，中國銀行營(yíng)收同比增長(cháng)11%，列大行第一。

本文主要觀(guān)點(diǎn)來(lái)自：華泰證券分析師沈娟、安娜

沈娟?S0570514040002

安娜?S0570522090001

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