從通脹到債務(wù)上限危機的完美風(fēng)暴，已經(jīng)讓瀕臨衰退的美國經(jīng)濟苦不堪言，而綿延兩個(gè)多月、近期重燃的銀行業(yè)危機，更是讓沖擊美國的“完美風(fēng)暴”顯得更加駭人。

盡管美國監管機構已經(jīng)頻頻出面安撫投資者、頑固的美聯(lián)儲也暗示政策即將轉向，但兩位美國金融學(xué)教授考察了13世紀以來(lái)關(guān)于銀行業(yè)政策干預的數據庫，并指出，許多征兆都表明，兩個(gè)月內硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行的相繼倒閉，都僅僅是一場(chǎng)系統性危機的開(kāi)端，從歷史經(jīng)驗看，它可能持續數月，甚至數年。美國銀行危機比最初市場(chǎng)認為的要嚴重得多。

一場(chǎng)系統性危機的開(kāi)端

兩位教授分別是來(lái)自耶魯大學(xué)的Andrew Metrick和來(lái)自波士頓學(xué)院的Paul Schmelzing。

(資料圖片僅供參考)

在3月24日發(fā)表的論文中，他們將美國監管機構在硅谷銀行事件中的行動(dòng)，和13世紀以來(lái)138個(gè)國家中的2000次監管機構對銀行的干預進(jìn)行了對比。他們發(fā)現，在3月硅谷銀行危機中，美國監管機構采取的做法，與之前的57次危機最為接近，而這57次危機中，有45次都屬于所謂“系統性危機”。

兩位作者寫(xiě)到：

…2023年3月的賬戶(hù)擔保和緊急貸款干預措施的組合有多獨特？在我們的數據庫中，這一組合出現了57次（占所有銀行危機次數的6.5%）…我們發(fā)現，這57次危機中的45場(chǎng)銀行危機在參考文獻中被標記為為系統性危機…

…證據表明，最近的政策干預是建立在深層次的結構性趨勢之上的，正如我們的數據庫所表明：政策干預的規模越來(lái)越大，占據了GDP的更大份額。截至目前，這些政策干預的組合——賬戶(hù)擔保+緊急貸款+救助私營(yíng)部門(mén)——表明了一種相當不尋常的干預模式?！?/p>

在近期接受金融服務(wù)網(wǎng)站MarketWatch采訪(fǎng)時(shí)，作者之一的Schmelzing表示：

“我們不直接知道現在銀行系統的情況到底有多糟。但我們可以看看監管者的行為，他們可能比我們更了解事情的嚴重程度。他們的反應模式與之前的57次危機最接近，這些危機往往比平均水平更嚴重?！?/p>

兩位作者認為，硅谷銀行和其他銀行機構在2023年3月的倒閉標志著(zhù)金融部門(mén)系統性危機的開(kāi)始。這是因為，FDIC和美聯(lián)儲對硅谷銀行儲戶(hù)的救助不是孤立事件，而體現了美國和歐洲銀行所面臨的的更大困境。

他們指出，這些事件凸顯了金融系統潛在的脆弱性，如高額的債務(wù)和不充分的風(fēng)險管理實(shí)踐，這可能導致未來(lái)的進(jìn)一步危機。

系統性銀行危機將會(huì )有多嚴重？在MW采訪(fǎng)中，Schmelzing解釋稱(chēng)，系統性銀行危機之下，企業(yè)和金融部門(mén)可能會(huì )出現大規模違約，不良貸款急劇增加，銀行的資本將被耗盡，資產(chǎn)價(jià)格（如股票和房地產(chǎn)）可能會(huì )暴跌，實(shí)際利率將急劇上升，同時(shí)伴隨資本流動(dòng)的放緩。

最重要的是，系統性危機持續時(shí)間往往曠日持久。在兩位作者的數據庫中，與本次銀行危機最相近的57次危機，大部分都持續了好幾個(gè)月，有些甚至持續了數年。所以，Schmelzing認為，從硅谷銀行到第一共和銀行倒閉，才持續了短短兩個(gè)月，這僅僅是一場(chǎng)系統性危機的開(kāi)端。

信心流失讓銀行危機更加棘手

巴菲特的老師、傳奇投資大師本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)打過(guò)一個(gè)經(jīng)典的比方：從長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺稱(chēng)重機，反映現實(shí)；但在短期內，市場(chǎng)也可能是一臺投票機，表達投資者認為會(huì )發(fā)生什么。

而近期的市場(chǎng)波動(dòng)表明許多投資者在為地區銀行投下反對票。

信心是整個(gè)金融業(yè)得以成立的基礎，而在如今這個(gè)一點(diǎn)推特上的風(fēng)吹草動(dòng)就能引發(fā)銀行擠兌的社交媒體時(shí)代，信心已經(jīng)變得比以往更加重要。

華爾街日報專(zhuān)欄作家Telis Demos撰文稱(chēng)，近期的銀行業(yè)危機表明，投資者想要的，是“永遠不會(huì )倒閉的銀行”。

他指出，實(shí)際上，美國中小型銀行所面臨的風(fēng)險并沒(méi)有那么嚴重，根據美聯(lián)儲的數據，截至2022年年中，超過(guò)99%的社區銀行和資產(chǎn)不超過(guò)1000億美元的所有地區銀行報告的資本與資產(chǎn)的比率高于監管機構劃定的最低要求。

即使利率上升導致其持有的債券資產(chǎn)減值，但只要能持有至到期，浮虧就不會(huì )變成實(shí)損。投行杰富瑞也指出，預計到2024年底，該行所覆蓋的銀行證券投資組合中的浮虧將有大約20%至50%的改善。

Demos認為，大多數銀行都能在收益減少和財務(wù)靈活性降低的情況下混過(guò)這場(chǎng)危機。但市場(chǎng)情緒的變幻莫測，讓地區銀行和規模更小的社區銀行特別容易成為信心流失的受害者。突發(fā)的擠兌將引發(fā)致命的惡性循環(huán)，迫使部分銀行折價(jià)出售手頭的HTM資產(chǎn)，浮虧變成實(shí)損，迅速耗盡銀行的資本。硅谷銀行、簽字銀行和第一共和銀行都是這種市場(chǎng)情緒的受害者。

Demos指出，投資者對風(fēng)險的厭惡，已經(jīng)蔓延到了那些沒(méi)有面臨存款流失、運行良好的地區銀行。如上周分別累跌43%和27%的PacWest和Western Alliance這兩家銀行，雖然并沒(méi)有出現大規模的儲戶(hù)流失，但股價(jià)卻仍然出現了暴跌。Demos警告稱(chēng)，如果投資者只想要永遠不可能倒閉的銀行，這場(chǎng)銀行的信心危機就會(huì )一直持續下去。

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