光伏如此多嬌，引無(wú)數英雄競折腰。

(資料圖)

硅料如此魔妖，令一眾玩家死翹翹。

最近6.5萬(wàn)元/噸的硅料價(jià)格，將拉開(kāi)新一輪硅料洗牌風(fēng)暴：有人將被成就，也有人將被埋葬。

現在，企業(yè)干硅料就好似在沙漠中穿行——行至中途才知道沙漠盡頭的果子未必香甜。原路返回，還是繼續咬牙前行？不管哪一種選擇，都會(huì )繼續耗費干糧和水；如果干糧和水不夠，就有可能死在半路上。難！

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )消息：由于硅料價(jià)格下跌，東立、寶豐等企業(yè)已經(jīng)選擇延期投產(chǎn)?？墒?，延期就能解決硅料產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嗎？

市場(chǎng)中還有更多正在建設的項目怎么辦？

商業(yè)有意思的地方就在于，當你看到別人賺錢(qián)了才沖進(jìn)來(lái)時(shí)，往往就成了接盤(pán)俠。就像炒股，一只股票已經(jīng)七八個(gè)漲停了，越是生手膽兒越大，一股腦地往里沖。商道即人道，人性使然。

沉沒(méi)成本巨大的硅料，就是這樣一門(mén)生意。

孤勇者李書(shū)福，吉利變“急”利

吉利控股官微的品牌口號，叫“讓世界充滿(mǎn)吉利”。

愿望是美好的，但在多晶硅這個(gè)產(chǎn)業(yè)，找不到一絲吉利詳和的氣氛，充斥著(zhù)你死我活的血戰與不安。前不久，知名媒體《中國企業(yè)家》更是以“吉利變急利”為主題，深入解讀這家5000億資產(chǎn)規模的浙江民企常青樹(shù)當下的戰略迷思。

6月17日，據銀川當地權威媒體報道，吉利年產(chǎn)10萬(wàn)噸物理法多晶硅及光伏全產(chǎn)業(yè)鏈項目在銀川賀蘭工業(yè)園區開(kāi)工，項目總投資242億元，年度投資58億元，將填補銀川光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游空白，推動(dòng)自治區多晶硅產(chǎn)能從5萬(wàn)噸提升至15萬(wàn)噸。

去年，吉利對外公布襄陽(yáng)市谷城硅谷項目：規劃“推進(jìn)硅礦、工業(yè)硅、多晶硅、單晶拉晶、切片、電池片、組件、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局”，總投資228億元。其中，年產(chǎn)5萬(wàn)噸多晶硅項目投資額為50億元。

如果湖北襄陽(yáng)項目不變的話(huà)，吉利在光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資布局，兩個(gè)大項目已高達470億元。

此前，趕碳號一直認為，行業(yè)快速邁向N型時(shí)代，這會(huì )讓吉利的多晶硅項目會(huì )踩剎車(chē)。按計劃，今年3月吉利在湖北的1萬(wàn)噸多晶硅項目已經(jīng)達產(chǎn)，方向就是6N(6個(gè)9，即99.9999%，幾個(gè)9即是幾N))太陽(yáng)能級多晶硅。

行業(yè)普遍觀(guān)點(diǎn)，物理法提純的極限就是6N，而光伏級多晶硅的純度是6N-9N，N型硅料的純度要求為電子級，即9N以上。踩著(zhù)硅料純度下限的吉利物理法多晶硅，市場(chǎng)前景不容樂(lè )觀(guān)。不過(guò)，天量的投資，李書(shū)福不可能不謹慎行事。也許，李書(shū)福自有其必勝之把握和信心，只不過(guò)現在外界對此還一無(wú)所知而已。

寧夏正成為多晶硅企業(yè)們扎堆開(kāi)卷的地方。

在吉利之前，寧夏已有5萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)能。趕碳號經(jīng)查詢(xún)得知，這5萬(wàn)噸項目或為已經(jīng)投產(chǎn)的潤陽(yáng)悅達寧夏5萬(wàn)噸高純多晶硅項目，潤陽(yáng)后面還有個(gè)5萬(wàn)噸二期項目。

東方希望才是當之無(wú)愧的“寧夏卷王”。寧夏晶體（東方希望全資子公司）一期14.5萬(wàn)噸工業(yè)硅及12.5萬(wàn)噸多晶硅已于2022年3月開(kāi)工，目前已經(jīng)分別完成85%和45%，原計劃今年3月和6月建成投產(chǎn)。東方希望在寧夏也有二期項目，12.5萬(wàn)噸。

另外，上市公司江蘇陽(yáng)光去年公告，其內蒙包頭項目改嫁到了寧夏石嘴山，在當地規劃建設年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純多晶硅項目等項目，首期5萬(wàn)噸高純多晶硅，投資50億，原計劃今年上半年開(kāi)工，2024年底達產(chǎn)。

這樣算下來(lái)，僅寧夏一地，已建和在建多晶硅產(chǎn)能，就有潤陽(yáng)10萬(wàn)，吉利10萬(wàn)，東方希望25萬(wàn)，陽(yáng)光10萬(wàn)，加起來(lái)高達55萬(wàn)噸！

合盛硅業(yè)，退無(wú)可退

在硅料新玩家之中，趕碳號最關(guān)注合盛硅業(yè)，因為他的信心最足、野心最大。

今年5月初，在合盛硅業(yè)的年度股東大會(huì )上，董事長(cháng)羅立國說(shuō)：“現在（多晶硅）市場(chǎng)上差的賣(mài)15萬(wàn)元/噸，好的賣(mài)18萬(wàn)元/噸。我要求不高，等年底我們產(chǎn)品出來(lái)，賣(mài)10萬(wàn)元/噸就行，搞不好到明年可能就（每噸）七八萬(wàn)元。即使賣(mài)七八萬(wàn)，我們還能賺。我一條線(xiàn)10萬(wàn)噸，人家一條線(xiàn)1萬(wàn)噸，我的運行成本比它便宜1萬(wàn)~2萬(wàn)元/噸，它關(guān)門(mén)我還可以撐著(zhù)，是這么計算的?！?/p>

沒(méi)人能想到，這才一個(gè)月時(shí)間，“每噸七八萬(wàn)還能賺”的話(huà)，就已經(jīng)不能說(shuō)了。

合盛硅業(yè)從來(lái)不違談野心，一起手就瞄準了硅料龍頭通威。在股東大會(huì )現場(chǎng)，羅立國說(shuō)：“（公司）2023年年底多晶硅達產(chǎn)有40萬(wàn)噸。目前全國最大的當數通威，為35萬(wàn)噸。雖然通威后續也在增產(chǎn)，但今年年底前無(wú)法達產(chǎn)。因此，等到明年（2024年）一季度，在全國乃至全球范圍內，我們多晶硅產(chǎn)能是最大的?！?/p>

同為浙商，羅立國比李書(shū)福還要猛。2022年、2023年，合盛硅業(yè)先后開(kāi)工兩個(gè)20萬(wàn)噸/年多晶硅項目。其中，甘泉堡項目投資規模為175.00億元；鄯善項目投資規模為176.31億元。合計投資規模達351.31億元。

合盛硅業(yè)對標通威，然而從盈利能力以及企業(yè)規模上看，無(wú)論是與通威，還是和協(xié)鑫、大全，都有不小差距。

和其他的跨界者不一樣，合盛硅業(yè)一直干的都是重化工的生意。它處在多晶硅的上游——工業(yè)硅。去年以來(lái)，工業(yè)硅的價(jià)格一路下行，日子也不比硅料好到哪里去。

為了讓大家了解下多晶硅上游情況，順手發(fā)張圖，工業(yè)硅價(jià)格已經(jīng)從去年最高的23,000元/噸一路下跌，目前已經(jīng)腰斬。

縱使羅立國熟悉重化工行業(yè)，有能力保證多晶硅質(zhì)量、控制好成本，但是在多晶硅上，畢竟還是個(gè)新手，在人才、技術(shù)、財務(wù)上沒(méi)有通威、協(xié)鑫、大全等的多年積累；手頭當然也沒(méi)有硅料長(cháng)協(xié)訂單……

現在我們不了解合盛硅業(yè)的生產(chǎn)成本、現金成本以及產(chǎn)品質(zhì)量參數，假如一投產(chǎn)就虧損，羅立國能扛得住嗎？

羅立國是老江湖，合盛硅業(yè)家底豐厚，又有上市公司這個(gè)優(yōu)秀的融資平臺作為依托，即使套在半山腰，也能頂上一陣子。相比之下，東立、晶諾、寶豐等這些企業(yè)才更危險：

房地產(chǎn)起家的東立，原計劃在本月底投產(chǎn)5萬(wàn)噸的硅料項目（已延期）；今年5月8日，其又與內蒙古巴彥淖爾市簽約，擬建設20萬(wàn)噸硅料項目。

新疆晶諾規劃建設年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純晶硅項目，總投資100億元，分兩期建設。一期5萬(wàn)噸高純晶硅項目已于2021年6月29日開(kāi)工，總投資約50億元，全年完成固定資產(chǎn)投資入庫42億元，預計今年6月——也就是本月投產(chǎn)。

在2021年時(shí)，寶豐集團就準備進(jìn)軍多晶硅；2022年2月，公司在蘭州市成功簽訂多晶硅上下游協(xié)同項目投資合作協(xié)議。一期項目擬建設5萬(wàn)噸/年多晶硅，計劃于2022年3月20日開(kāi)工，2023年6月底建成投產(chǎn)（已延期）。

上述三家企業(yè)，一期項目都是5萬(wàn)噸。一般來(lái)說(shuō)，5萬(wàn)噸的多晶硅產(chǎn)能投資要在50億元左右。延期投產(chǎn)，設備不運行，也是有成本的。首先是設備折舊，多晶硅設備折舊行業(yè)平均約在10年左右，通威樂(lè )山項目目前可以做到12年以上。僅設備這一塊，5萬(wàn)噸投下去不生產(chǎn)，一年的折舊費用就是5個(gè)億！另外，還有資金成本，土地成本、人工成本，等等。

當然，如果投產(chǎn)之后再停產(chǎn)，損失更大，停產(chǎn)檢修一個(gè)月沒(méi)問(wèn)題，在產(chǎn)設備如果長(cháng)期連續停產(chǎn)兩年以上，基本上就報廢清零了。所以，這就是為什么硅料企業(yè)一旦開(kāi)產(chǎn)，含著(zhù)淚都要把它打完的原因。

紅獅，從一個(gè)火坑跳進(jìn)另一個(gè)火坑

趕碳號越來(lái)越佩服施正榮博士了，在硅料盛極而衰的關(guān)鍵節點(diǎn)上，精準將亞洲硅業(yè)脫手。光伏教父這水平，拉開(kāi)這批硅料新玩家們好幾個(gè)段位。

莫說(shuō)接盤(pán)俠紅獅集團了，就連長(cháng)期潛伏于光伏賽道、投資過(guò)正泰安能、正泰新能、美科、愛(ài)士惟的鋆昊資本，縱使財技再高超，因為跟投不少，同樣有可能被亞洲硅業(yè)這單生意套牢。

亞洲硅業(yè)當初的第一選擇是A股上市，但是其在審核階段，多次被問(wèn)及施正榮和亞洲硅業(yè)的歷史問(wèn)題，最終在2022年4月29日終止IPO計劃。

經(jīng)歷了幾輪光伏周期，對資本市場(chǎng)又非常熟悉的施正榮，在今年3月，把亞洲硅業(yè)百億賣(mài)給了紅獅。

財富再次眷顧了施正榮：在硅料處在高位的時(shí)候，施正榮可以享受亞洲硅業(yè)的高分紅、高估值；在硅料價(jià)格暴跌后、亞洲硅業(yè)可能面臨虧損時(shí)，這家公司已與他沒(méi)有太大關(guān)系了。

亞洲硅業(yè)雖然是老玩家，但是成本不會(huì )很低。多位業(yè)內人士透露：亞洲硅業(yè)的生產(chǎn)設備老舊，處在被淘汰的邊緣。

三個(gè)月前還是香餑餑，三個(gè)月后已經(jīng)是燙手山芋。接手亞洲硅業(yè)的紅獅控股，肯定未曾想過(guò)，會(huì )從產(chǎn)能過(guò)剩的水泥行業(yè)，跳進(jìn)另一個(gè)產(chǎn)能更加過(guò)剩的硅料行業(yè)，從一個(gè)火坑，轉戰到另外一個(gè)火坑。

在接盤(pán)亞洲硅業(yè)之前，紅獅的日子至少還不錯。紅獅集團2021年末總資產(chǎn)669億，連續多年在全球水泥熟料產(chǎn)能排名老6，一年也有個(gè)二三十億的凈利潤。接盤(pán)了亞硅，紅獅未來(lái)的日子，會(huì )好過(guò)嗎？

青海麗豪在發(fā)展速度上似乎跑贏(yíng)了光速，但卻未必能跑贏(yíng)市場(chǎng)。麗豪一期5萬(wàn)噸項目在去年7月投產(chǎn)，吃到了硅料行情的大肉；但是最終卻輸給了硅料下跌的速度。青海麗豪計劃總投資180億元，分三期建設20萬(wàn)噸高純晶硅項目，二期項目正在建設中。

去年12月，麗豪完成新一輪融資，估值140億元，愛(ài)旭出資，三峽、IDG資本領(lǐng)投！當時(shí)的投資各方肯定覺(jué)得投了一家賺錢(qián)的黑馬，稍等數月待企業(yè)IPO定能賺上一把?，F在硅料價(jià)格這般下跌，麗豪的盈利能力肯定要下降，將來(lái)能不能賺錢(qián)都不好說(shuō)。

最后一批投資者們，還有信心陪麗豪一起穿越周期嗎？

謹小慎微的南玻，剛伸手又要被剁手

干硅料是一件很難的事兒，南玻深有體會(huì )。盡管謹小慎微，但南玻該栽的跟頭一個(gè)都沒(méi)落下。

南玻對硅料很長(cháng)情。2005年，南玻就已經(jīng)開(kāi)始籌建高純晶硅產(chǎn)線(xiàn)。2006年10月，總投資達60億元的多晶硅材料及太陽(yáng)能電池片項目奠基。2015年南玻再投9億元，擴產(chǎn)3000噸超純電子級多晶硅和2000噸太陽(yáng)能級多晶硅項目……

投產(chǎn)計劃不錯，但是它沒(méi)有預料到2018年的貿易戰和531新政。晶硅業(yè)務(wù)最終成了包袱，為此還做了資產(chǎn)減值。

2021年，硅料的價(jià)格上漲，行業(yè)的好日子終于盼來(lái)了。南玻趁機把多晶硅業(yè)務(wù)拾起來(lái)了。因為并非完全從零做起，受益于硅料業(yè)務(wù)，2022年公司太陽(yáng)能及其他產(chǎn)業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入達38.89億元，同比增長(cháng)257%，實(shí)現凈利潤9.74億元。

在硅料這塊剛嘗到甜頭，南玻就想再伸手試試。

去年6月，南玻發(fā)行可轉債的同時(shí)，宣布投資44.91億元（其中募集28億元，自有資金投入24.91億元）投資年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純晶硅項目。

在這輪硅料投資熱中，南玻表現得非常謹慎：它沒(méi)有拋出10萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸的宏偉投資計劃，對硅料的價(jià)格判斷也偏謹慎，在硅料價(jià)格逼近30萬(wàn)/噸的情況下，南玻對未來(lái)硅料價(jià)格預期只有7萬(wàn)/噸。預計項目投資回收期（所得稅后）為5.19年，財務(wù)內部收益率（所得稅后）28.64%。

然而，市場(chǎng)的變化還是超過(guò)了南玻的預期?，F在項目還在建設中，硅料價(jià)格就跌破6.5萬(wàn)。而且價(jià)格還有進(jìn)一步下探的可能。當下南玻的心理陰影面積，你說(shuō)會(huì )有多大呢？

風(fēng)輕云淡，當屬高紀凡

在去年，提起硅料產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險，不少人都會(huì )笑著(zhù)說(shuō)，產(chǎn)能看上去嚇人，其實(shí)很多都是“PPT產(chǎn)能”。現在回頭看，PPT產(chǎn)能，多晶硅計劃如果還停留在PPT上，這是一件何其難得、多么幸福的事？

行動(dòng)遲緩、看準才動(dòng)的南玻，兩次因為把持不住在硅料上栽了跟頭，而天合光能，恰恰是因為兩次“按兵不動(dòng)”，實(shí)現了躺贏(yíng)。

不得不說(shuō)，姜還是老的辣。數次光伏周期的沉浮，留給老玩家的不僅是財富，還有經(jīng)驗。

高紀凡對硅料同樣是長(cháng)情，前前后后計劃了十幾年。其耐心與靜氣，令人不得不服。

天合光能第一次計劃干硅料，是在很久很久以前，2007年。當時(shí)的情況和這兩年一樣，硅料價(jià)格上漲，硅料是行業(yè)里最賺錢(qián)的生意。不一樣的是價(jià)格，2008年，硅料價(jià)格最高漲到3000元（500美元）/公斤，合300萬(wàn)一噸，即使不考慮通脹因素，也是去年硅料高點(diǎn)的10倍！

于是，高紀凡計劃在連云港投資萬(wàn)噸級多晶硅項目，總投資額10億美金，計劃在2012年前全部建成。

但是隨后，高紀凡意識到當時(shí)上馬的多晶硅項目如果全部投產(chǎn)，會(huì )超出市場(chǎng)總需求的三倍以上。在左思右想“連續三個(gè)晚上失眠”之后，高紀凡決定：不干了。

天合光能的這一次懸崖勒馬是成功的。2011年，硅料價(jià)格從110美元跌到30美元，僅僅用了8個(gè)月。光伏行業(yè)一時(shí)間哀鴻遍野，尚德、賽維死了，天合光能喜幸存了下來(lái)。

去年，天合光能宣布在青海投資建設天合光能（西寧）新能源產(chǎn)業(yè)園項目，其中包括年產(chǎn)30萬(wàn)噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW單晶硅、年產(chǎn)10GW切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線(xiàn)。

新玩家們干硅料都在拼手速，高紀凡卻選擇了“慎行”。青海的其他項目先干著(zhù)，工業(yè)硅和多晶大硅項目延后（屬于二期項目，2025年之前完成）。

現在，跨界硅料的企業(yè)或許心態(tài)已崩，不得不面對，“生存還是毀滅，這是一個(gè)值得考慮的問(wèn)題”。而高紀凡，繼續風(fēng)輕云淡。因為時(shí)間過(guò)去一年多了，他在大西北的多晶硅項目，一鍬土都還沒(méi)挖。

知止，既是一種企業(yè)的生存本能，亦是一種可貴的企業(yè)家品質(zhì)。

其實(shí)，在光伏行業(yè)還有一位企業(yè)家，和高紀凡一樣“按兵不動(dòng)”，成為贏(yíng)家。他就是“玻璃大王”曹德旺。

2021年，福耀玻璃的業(yè)績(jì)被主營(yíng)光伏玻璃的信義光能比下去了，一時(shí)間，關(guān)于曹德旺失去玻璃大王行業(yè)地位的消息滿(mǎn)天飛。2022年上半年，面對投資者的追問(wèn)，曹德旺表示，公司有光伏玻璃技術(shù)儲備，將進(jìn)軍光伏玻璃。然而，2022年光伏玻璃行業(yè)率先出現產(chǎn)能過(guò)剩征兆，成為紅海中的紅海。我們再回首，才發(fā)現，原來(lái)玻璃大王曹德旺的光伏玻璃業(yè)務(wù)，至今也沒(méi)有任何實(shí)際性進(jìn)展。

與硅料行業(yè)類(lèi)似，光伏玻璃的固定成本較高，都是啟停難度較大的行業(yè)。光伏玻璃停窯后再點(diǎn)火開(kāi)工，一般需要1個(gè)月以上重新烤窯的時(shí)間，需消耗大量燃料，所以其生產(chǎn)具有連續性，即使產(chǎn)能過(guò)剩虧損著(zhù)生產(chǎn)也比不生產(chǎn)強。

硅料，從來(lái)不是投機生意

“如果你愛(ài)一個(gè)人，就送他去紐約，因為那里是天堂；如果你恨一個(gè)人，也送他去紐約，因為那里是地獄?！?/p>

這句話(huà)，也很適合硅料。硅料價(jià)格暴漲的時(shí)候，閉著(zhù)眼睛都能賺大錢(qián)；硅料價(jià)格下跌的時(shí)候，你有鋼筋鐵骨也很難熬。

硅料從來(lái)不是一門(mén)投機的生意。

因為投機者尋找的都是短線(xiàn)機會(huì )，而硅料是一個(gè)長(cháng)期的生意，能不能干得成，至少要經(jīng)歷一個(gè)周期的考驗。欲戴王冠，必承其重。通威、協(xié)鑫、大全、新特，都是多少年的風(fēng)雨洗禮幸存下來(lái)的，沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

硅料也從來(lái)不是低門(mén)檻的生意。

硅料生意能不能干得成，不能光看一口氣能砸出多少個(gè)億來(lái)，更要看人才厚度、技術(shù)難度，產(chǎn)品有多純、成本有多低、產(chǎn)能利用率有多高。再往深一步，還要看和下游客戶(hù)綁定得有多緊密。打個(gè)比方，在同等價(jià)格之下，隆基、中環(huán)、晶澳會(huì )買(mǎi)自己參股企業(yè)的硅料呢，還是在市場(chǎng)上采購硅料？

另外，重化工行業(yè)，搞得不好不是虧錢(qián)那么簡(jiǎn)單，發(fā)生火災、爆炸的風(fēng)險遠高其其他行業(yè)。去年是以管理精細化著(zhù)稱(chēng)的東方希望發(fā)生了大火，更早時(shí)連美國瓦克也發(fā)生過(guò)大爆炸。

本文作者：趕碳號團隊，文章來(lái)源：趕碳號科技，原文標題：《多晶硅，埋葬了誰(shuí)？》。

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