高盛全球外匯、利率和新興市場(chǎng)策略的主管Kamakshya Trived認為，新興市場(chǎng)貨幣不但在上演牛市，而且這種牛市可能還會(huì )持續。

(相關(guān)資料圖)

在歐美主要央行持續加息的背景下，新興市場(chǎng)的牛市看來(lái)似乎是不合理的，但Trived指出，對于新興市場(chǎng)，市場(chǎng)普遍有兩個(gè)誤區。

首先，經(jīng)常上媒體頭條的土耳其里拉大跌和阿根廷三位數通脹不能代表過(guò)去數年新興市場(chǎng)的主流趨勢，新興市場(chǎng)實(shí)際上是大部分主動(dòng)投資者投資組合的重要組成部分。

其次，新興市場(chǎng)貨幣的表現和新興市場(chǎng)基準指數通常都是相對于美元來(lái)衡量。美元過(guò)去幾年走強讓新興市場(chǎng)貨幣的表現看起來(lái)沒(méi)那么搶眼。但如果挑出15種流動(dòng)性最高的新興市場(chǎng)貨幣籃子、也就是在新興市場(chǎng)主動(dòng)投資者投資組合中占大多數的人民幣、印度盧比、韓元、印尼盾、新加坡元等，單獨來(lái)看，它們的表現就是另一番情形。

2021年到2022年，上述15種貨幣相同權重的上述貨幣籃子兌美元固然下跌，但兌歐元或日元均上漲。換句話(huà)說(shuō)，貨幣對的基準、比照對象很重要。這些新興市場(chǎng)貨幣難以在美元牛市的時(shí)候跑贏(yíng)美元，卻能勝過(guò)其他大多數發(fā)達市場(chǎng)的貨幣。

如果考慮到收益這個(gè)因素，新興市場(chǎng)貨幣的表現甚至更好。投資新興市場(chǎng)貨幣短期債務(wù)工具的收益比投資同類(lèi)工具的發(fā)達市場(chǎng)貨幣收益更高。

以總回報看，2021年到2022年，新興市場(chǎng)貨幣比美元以外發(fā)達市場(chǎng)貨幣的投資回報高10個(gè)百分點(diǎn)，今年初以來(lái)的投資回報高5個(gè)百分點(diǎn)。

以下高盛圖表可見(jiàn)，過(guò)去兩年大部分時(shí)間，包括人民幣、印度盧比、南非蘭特、巴西雷亞爾、韓元、新加坡元在內的16種新興市場(chǎng)貨幣的表現都強于美元以外歐元、日元、英鎊、澳元等九種發(fā)達市場(chǎng)貨幣。

這兩年全球央行加息和股市動(dòng)蕩，為什么新興市場(chǎng)貨幣還能有這么好的表現？Trived指出，關(guān)鍵在于，新興市場(chǎng)的決策者早在2021年剛有高通脹苗頭的時(shí)候就開(kāi)始激進(jìn)加息了。

比如巴西2021年3月就啟動(dòng)了加息周期，比英國央行的首次加息早了大概九個(gè)月，比美聯(lián)儲提前一年，比歐洲央行早了將近15個(gè)月。事實(shí)上，最近幾個(gè)月，因為新興市場(chǎng)的通脹普遍下降，投資者開(kāi)始猜測，巴西等新興市場(chǎng)國家是不是可能開(kāi)始降息。

一旦降息，新興市場(chǎng)貨幣的牛市會(huì )不會(huì )就受到打擊？Trived認為未必。

他預計，從總回報看，新興市場(chǎng)的貨幣還可以繼續獲得正收益。因為發(fā)達經(jīng)濟體處于緩慢但并非衰退的增長(cháng)道路，主要央行處于加息周期的尾聲，所以，面對大型發(fā)達經(jīng)濟體的加息，任何新興市場(chǎng)的利率正?；伎赡苁侵斏鞯?，會(huì )保持仍可觀(guān)的息差。

而且，市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)體現了近期內新興市場(chǎng)大幅降息的預期，新興市場(chǎng)的央行應該可能鷹派傾向不及市場(chǎng)預期，讓市場(chǎng)意外。此外，由于大部分新興市場(chǎng)地區的通脹都在下降，利率上升應該會(huì )支持當地貨幣上行，即便在名義利率正?；瘯r(shí)。

Trived認為，未來(lái)幾個(gè)月，新興市場(chǎng)貨幣真正的挑戰是，它們可能成為自己成功的犧牲品。因為更多的投資者會(huì )意識到新興市場(chǎng)貨幣可能有高回報，估值可能成為負面因素。但現在還沒(méi)有到那種地步。

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