美聯(lián)儲會(huì )議紀要顯示，上月的會(huì )議上，雖然聯(lián)儲決策者大多支持在連續十次加息后按兵不動(dòng)，但部分決策者傾向繼續加息。決策者總體認為，今年適合進(jìn)一步加息，多人認為適合進(jìn)一步放緩加息的步伐。

被視為“美聯(lián)儲喉舌”、有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的記者Nick Timiraos也特別到了一些聯(lián)儲官員支持6月還加息這點(diǎn)，并總結稱(chēng)，這些人支持是因為，事實(shí)證明通脹和經(jīng)濟活動(dòng)都有韌性。

6月14日結束的美聯(lián)儲貨幣政策委員會(huì )FOMC會(huì )議公布，FOMC全體投票委員一致投票贊成保持政策利率不變，同時(shí)釋放強烈的鷹派信號：點(diǎn)陣圖顯示，三分之二的聯(lián)儲官員預計今年利率高于5.5%、意味著(zhù)至少年內兩次加息25基點(diǎn)；聯(lián)儲官員在經(jīng)濟展望中將利率峰值的預期中位值提高50個(gè)基點(diǎn)至5.6%，高于經(jīng)濟學(xué)家和投資者預期的水平。

(資料圖)

美東時(shí)間7月5日周三公布的會(huì )議紀要顯示，在6月FOMC會(huì )議上討論貨幣政策前景時(shí)，所有與會(huì )者都繼續預計，為達到美聯(lián)儲的通脹目標，適合保持對經(jīng)濟有限制性的貨幣政策立場(chǎng)。而后，紀要寫(xiě)道：

“幾乎所有（Almost all）參與者都指出，在他們的經(jīng)濟預測中，他們判斷，適合2023年期間進(jìn)一步提高聯(lián)邦基金目標利率。大多數（Most）與會(huì )者指出，經(jīng)濟和通脹前景的不確定性仍很高，對考慮適當的貨幣政策立場(chǎng)而言，額外的信息會(huì )有價(jià)值。

許多人（Many）還指出，在去年快速收緊貨幣政策立場(chǎng)后，（FOMC）委員會(huì )已放慢緊縮步伐，為了提供更多時(shí)間觀(guān)察累積緊縮的效果、并評估其對政策的影響，適合進(jìn)一步放緩政策緊縮步伐?！?/p>

紀要稱(chēng)，與會(huì )者一致認為，將繼續基于收到的所有信息及其對經(jīng)濟前景和風(fēng)險平衡的影響，做出每次會(huì )議的政策決定。他們還強調了，向公眾傳達聯(lián)儲依賴(lài)數據這一方式的重要性。

幾乎所有決策者認為6月適合按兵不動(dòng) 一些人支持加息25個(gè)基點(diǎn)

在考慮上月會(huì )議決策時(shí)，紀要暴露了美聯(lián)儲內部的一些分歧。

與會(huì )美聯(lián)儲官員認為，通脹仍遠高于聯(lián)儲的長(cháng)期目標2%，經(jīng)濟活動(dòng)繼續溫和擴張，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍很緊張，失業(yè)率仍低，經(jīng)濟面臨信貸環(huán)境收緊的不利因素，但影響到程度仍不確定，基于這種背景，考慮到貨幣緊縮對經(jīng)濟和通脹影響的“幾乎所有（almost all）與會(huì )者”都判定，適合保持當前利率不變。

其中大部分與會(huì )者認為，6月會(huì )議按兵不動(dòng)讓他們有更多時(shí)間評估，在實(shí)現美聯(lián)儲充分就業(yè)和通脹雙重使命方面，經(jīng)濟取得的進(jìn)展。

而“一些（Some ）”與會(huì )者暗示，他們贊成6月加息25個(gè)基點(diǎn)，或者本可以支持這種提議。支持加息25基點(diǎn)的與會(huì )者指出，“勞動(dòng)力市場(chǎng)仍非常緊張，經(jīng)濟活動(dòng)的勢頭比之前預期的強勁，而且，幾乎沒(méi)有明顯跡象表明通脹將隨著(zhù)時(shí)間推移回到（FOMC）委員會(huì )2%的目標”。

擔心持續高通脹 商業(yè)地產(chǎn)疲軟 要監測銀行業(yè)相關(guān)信貸條件收緊會(huì )否拖累經(jīng)濟

6月會(huì )議的決議中，美聯(lián)儲重申銀行系統有韌性、信用環(huán)境收緊對通脹的影響不確定。紀要顯示，6月會(huì )上，與會(huì )者討論了，從風(fēng)險管理角度看，可能影響未來(lái)決策的一些考慮因素。

“幾乎所有（Almost all）與會(huì )者均表示，由于通脹仍遠高于（FOMC）委員會(huì )的長(cháng)期目標，且勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹前景的上行風(fēng)險、或者說(shuō)持續高通脹導致通脹預期脫鉤的可能性，仍然是影響政策前景的關(guān)鍵因素?！?/p>

紀要指出，美國經(jīng)濟活動(dòng)最近表現出韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍強勁，但一些（some）與會(huì )者評論稱(chēng)，經(jīng)濟增長(cháng)還存在下行風(fēng)險，失業(yè)率也存在上行風(fēng)險。雖然銀行業(yè)的壓力有所緩解，可一些（some）與會(huì )者認為，關(guān)鍵是要監測，銀行業(yè)的發(fā)展會(huì )不會(huì )導致信貸條件進(jìn)一步收緊、并拖累經(jīng)濟活動(dòng)。一些（some）與會(huì )者還對商業(yè)地產(chǎn)疲軟帶來(lái)的潛在風(fēng)險表示擔憂(yōu)。

與會(huì )者普遍認為，已有的貨幣緊縮和源于銀行業(yè)的可能信貸條件更加收緊，它們對經(jīng)濟的影響有很高的不確定性。與會(huì )者指出，貨幣緊縮可能尚未體現全部影響，不過(guò)，多人（several）認為，過(guò)去的緊縮可能有大部分影響已經(jīng)發(fā)揮。

關(guān)于經(jīng)濟活動(dòng)的下行風(fēng)險，與會(huì )者指出，貨幣政策的累積和快速收緊最終對經(jīng)濟活動(dòng)的影響可能超出預期，而銀行信貸條件收緊的額外影響可能比預期更大。

關(guān)于通脹風(fēng)險，由于通脹仍遠高于美聯(lián)儲的長(cháng)期目標，一些（some）與會(huì )者提到長(cháng)期通脹預期可能變得不穩定，特別是在消費者需求強于預期、和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍緊張時(shí)。 多名（Several）與會(huì )者指出，信貸條件收緊或許有延遲效應，這種收緊可能導致經(jīng)濟活動(dòng)放緩，從而減輕通脹的壓力。

工作人員仍預計銀行業(yè)影響將導致今年經(jīng)濟輕度衰退 但避免衰退的可能性幾乎和衰退的相當

6月會(huì )后公布的經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員都預計今年美國不會(huì )發(fā)生經(jīng)濟衰退。他們將今年GDP增速的預期上調一倍多，升至1%，同時(shí)下調今明后三年的失業(yè)率預期，小幅下調今年的PCE通脹預期、上調今年核心PCE通脹預期。

而本次會(huì )議紀要顯示，6月會(huì )上，美聯(lián)儲的工作人員和3月及5月的前兩次會(huì )議一樣，仍預計今年將發(fā)生輕度的經(jīng)濟衰退。本次紀要復述了5月紀要的措辭，即：

“在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環(huán)境料將進(jìn)一步收緊的影響將導致，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始輕度衰退（mild recession），隨后是適度節奏的復蘇?！?/p>

紀要寫(xiě)道，聯(lián)儲工作人員預計，實(shí)際GDP將在本季度和下一季度減速，然后在今年第四季度和明年第一季度小幅下降。 預計2024 年和 2025 年的實(shí)際GDP增長(cháng)將低于工作人員預計的潛在產(chǎn)出增長(cháng)水平。這些預測和5月紀要的言論一致。

不同于5月的是，本次聯(lián)儲工作人員指出，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費者支出保持實(shí)力，美國經(jīng)濟避免衰退那種下滑的可能性幾乎和輕度衰退的可能性相當。

“鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續強勁和消費者支出具有韌性，工作人員認為，經(jīng)濟有可能繼續緩慢增長(cháng)并避免經(jīng)濟衰退，其可能性幾乎與輕度衰退的基線(xiàn)（預測）一樣。”

相比5月的上次會(huì )議紀要，本次紀要提到“衰退”這個(gè)詞的次數多一次，增至三次，和3月紀要的次數持平。

通脹方面，工作人員預計今年P(guān)CE價(jià)格通脹為3.0%，核心PCE通脹為3.7%，略低于5月會(huì )議時(shí)分別預期的3.1%和3.8%。他們認為，隨著(zhù)今年消費類(lèi)能源價(jià)格下跌和食品價(jià)格通脹的進(jìn)一步放緩，預計今明兩年，整體通脹將低于核心通脹，2025年，整體PCE與核心PCE通脹都料將接近聯(lián)儲目標2%。

財政部發(fā)債可能讓貨幣市場(chǎng)利率短期面臨上行壓力

今年5月公布的前一次貨幣政策會(huì )議紀要顯示，一些美聯(lián)儲決策者當時(shí)擔心，若國會(huì )不及時(shí)提高聯(lián)邦政府的債務(wù)上限，可能會(huì )嚴重破壞金融體系，并導致金融環(huán)境收緊，從而削弱經(jīng)濟。

本次會(huì )議紀要中，多名（A number of ）與會(huì )者指出，國會(huì )暫停債務(wù)上限的決議消除了經(jīng)濟前景的一大不確定性來(lái)源。

少數（A few）與會(huì )者指出，債務(wù)上限危險消除后，隨著(zhù)美國財政部發(fā)行更多債券滿(mǎn)足支出，并將財政部主要支付賬戶(hù)TGA的余額恢復到財政部青睞的水平，短期內，貨幣市場(chǎng)的利率可能面臨一些上行壓力。這些參與者認為，貨幣市場(chǎng)利率相比美聯(lián)儲隔夜逆回購（ON RRP）工具利率的上行壓力可能導致，該聯(lián)儲工具的使用量下降。

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