又一個(gè)小眾的投資策略，火了？

(相關(guān)資料圖)

當投資者糾結上證指數的漲漲跌跌時(shí)，部分私募產(chǎn)品“輕輕松松”斬獲20%-30%的年內收益，并引發(fā)關(guān)注。

這類(lèi)產(chǎn)品并非投向個(gè)股，而是主打商品期貨和國債期貨策略。

它們有著(zhù)海外的淵源，也有著(zhù)國內本土化的改造。今年憑借“小步快走”賺到了令人羨慕的收益。

它們就是CTA（全名Commodity Trading Advisor商品交易顧問(wèn)），一種投資方法和目標都和主流不太一樣的產(chǎn)品。

它們是今年的“隱形高手”，至少目前，“秒殺”了絕大部分同行。

大幅跑贏(yíng)股市

私募排排網(wǎng)數據顯示：截至9月7日，有業(yè)績(jì)記錄的1994只期貨及衍生品策略（CTA）產(chǎn)品，2023年年內平均收益為4.77%，其中1313只實(shí)現正收益，占比為65.85%。

近一個(gè)月有業(yè)績(jì)記錄的2015只期貨及衍生品策略產(chǎn)品整體收益為0.80%，其中1210只實(shí)現正收益，占比為60.05%。

相比之下，截至9月8日，滬深300指數年內漲幅為-2.5%，該指數是A股大盤(pán)股的晴雨表。

可以看出，CTA產(chǎn)品年內顯著(zhù)跑贏(yíng)了A股大盤(pán)，并創(chuàng )造了絕對收益。

CTA策略基金主要投向商品期貨，其次是金融期貨，這種策略在國內市場(chǎng)，主要存在于私募基金和券商資管中。

CTA策略通常被稱(chēng)為“危機阿爾法”，與傳統股債資產(chǎn)的相關(guān)性低，可進(jìn)行多空雙向交易，無(wú)論商品資產(chǎn)漲跌都能獲得可觀(guān)收益。

哪些私募居于“潮頭”

部分百億量化私募在CTA策略上，可謂“賺大發(fā)”。

依據私募排排網(wǎng)的數據，CTA業(yè)績(jì)居于“潮頭”的量化大廠(chǎng)是鳴石投資。

截至9月1日，鳴石旗下的一只代表產(chǎn)品年內收益高達28.10%。

宏觀(guān)私募凱豐投資也不遑多讓?zhuān)懋a(chǎn)品年內收益20.64%。由于凱豐投資創(chuàng )始人以商品期貨投資起家，在今年的CTA行情可謂大展身手。

CTA代表產(chǎn)品居前的私募還包括：黑翼資產(chǎn)（年內收益+18.83%）、因諾資產(chǎn)（年內收益+17.60%）、明汯投資（年內收益+11.79%）。

據資事堂了解：雖然上述個(gè)別產(chǎn)品收益率頗高，但因產(chǎn)品杠桿較高，外部投資者無(wú)法通過(guò)代銷(xiāo)渠道申購，主要面向私募內部員工和公司自有資金。

600億以上管理規模的量化私募中，九坤投資和靈均投資CTA基金年內收益為6.3%和5.36%。

亦有知名私募業(yè)績(jì)“失靈”

我們發(fā)現：并非所有量化大廠(chǎng)在CTA策略上表現優(yōu)異，這與量化機構指數增強策略“同質(zhì)化”表現截然不同。

銳天投資徐曉波管理的CTA產(chǎn)品，年內虧損超過(guò)21個(gè)點(diǎn)，大幅落后于量化同行。

從下圖可以看出，銳天的CTA歷史收益還是不錯的，不過(guò)今年似乎特別“背”，回撤幅度已經(jīng)接近歷史留存收益的三成了。

另一家百億私募寬德投資，旗下的個(gè)別CTA產(chǎn)品年內也未能斬獲正收益。

這家私募是2023年的“募資王”，在眾多同行“吸金”困難的情況下，該機構在上半年在代銷(xiāo)渠道狂攔上百億元的新資金，羨煞整個(gè)私募圈。

不乏私募“跳漲”能力強

百億量化大廠(chǎng)中，很多機構以股票投資起家，CTA策略?xún)H僅是點(diǎn)綴。然而，有的私募主打CTA，一度成為網(wǎng)紅型機構。

博普資產(chǎn)就是一例，這也是一家百億私募。

從上圖可以看出，博普資產(chǎn)的CTA產(chǎn)品在今年5月“砸”出一個(gè)深坑，造成顯著(zhù)的凈值回撤，但6月-8月馬上“爬”了出來(lái)，三個(gè)月累計漲幅超過(guò)16%。

上述凈值曲線(xiàn)的走勢，可謂大開(kāi)大合，與其他私募同行截然不同。

那么，博普資產(chǎn)上述16%的快速漲幅，收益何來(lái)？

資事堂了解到：6月份油脂油料、黑色金屬、有色金屬是上述產(chǎn)品主要收益來(lái)源，7月份在此基礎上，化工商品進(jìn)一步貢獻了收益。到了8月份，油脂油料、股指期貨和農產(chǎn)品為凈值作出貢獻。

CTA為何近期很“強”

對于CTA基金的反彈，有百億私募對資事堂指出：近期諸多品種出現趨勢性的行情，比方說(shuō)純堿、玻璃等等品種，它們前期出現過(guò)趨勢性下跌、震蕩之后，現在了趨勢性大漲。從宏觀(guān)上看，當時(shí)多品種同時(shí)出現明顯趨勢性行情時(shí)，CTA策略更容易盈利。

千象資產(chǎn)對資事堂指出：當下CTA賽道擁擠程度比以前有所降低。一方面年初至今期貨市場(chǎng)交易量和成交金額同比去年都有了一定的增長(cháng)，市場(chǎng)活躍度在不斷增加，另一方面CTA策略當中逐利的熱錢(qián)明顯流出，行業(yè)規模相較去年同期下滑明顯，這使得CTA賽道更加的寬松，反應到結果上就是交易的滑點(diǎn)明顯下降。

當然，就同所有策略較為神秘也較為復雜的產(chǎn)品那樣，這個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績(jì)能否持續還需要慎重觀(guān)察。

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