被稱(chēng)為“世界鎳王”的青山實(shí)業(yè)終于迎來(lái)旗下第一家上市公司。

近日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞浦蘭鈞”)正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，摩根士丹利和中信證券擔任聯(lián)席保薦人。上市前公司已完成多輪融資，投資者包括IDG資本、平安投資、深創(chuàng )投等，于今年2月還曾獲得上汽集團高達27億元的戰略投資。目前公司IPO前估值約為303億元。

【資料圖】

青山實(shí)業(yè)于上世紀80年代創(chuàng )建于浙江溫州，現已成長(cháng)為旗下?lián)碛形宕蠹瘓F、300余家子公司的跨國巨頭，于2020年財富世界500強企業(yè)榜單中首次超越沙鋼，成為中國民營(yíng)鋼企第一。目前，青山實(shí)業(yè)已形成不銹鋼、鎳與新能源三大產(chǎn)業(yè)鏈，在印尼、美國、印度、津巴布韋多地均有業(yè)務(wù)布局。

身為青山實(shí)業(yè)旗下第一家邁向資本市場(chǎng)的公司，瑞浦蘭鈞不僅擁有穩健的基本面，其成長(cháng)速度更是令人驚嘆：成立數年間，已一躍進(jìn)入電池廠(chǎng)商一線(xiàn)陣營(yíng)。在鋰電板塊高景氣度不改、估值相對偏低的當下，瑞浦蘭鈞若順利上市，未來(lái)成長(cháng)前景可觀(guān)。

成立三年擠進(jìn)行業(yè)前十 電池賽道跑出超級“黑馬”

瑞浦蘭鈞能源成立于2017年10月，隸屬于世界500強公司青山實(shí)業(yè)。成立后短短三年時(shí)間內，公司業(yè)績(jì)飛速發(fā)展，不僅營(yíng)收增長(cháng)強勁，主力產(chǎn)品也迎來(lái)“量?jì)r(jià)齊升”：

2019-2021年及2022年前六個(gè)月，公司收入分別為2.33億元、9.07億元、21.09億元和40.17億元，業(yè)績(jì)表現持續超預期;

2019年至2021年，瑞浦蘭鈞電池產(chǎn)品的銷(xiāo)售量從0.22GWh以287.3%的復合年增長(cháng)率增至3.30GWh，并進(jìn)一步增至2022年上半年的4.70GWh;2022年上半年，產(chǎn)品銷(xiāo)售額與售價(jià)雙雙穩步攀升，動(dòng)力電池產(chǎn)品銷(xiāo)售額同比增速408.3%、平均售價(jià)增速為55%，儲能電池產(chǎn)品銷(xiāo)售額同比增速599.7%、平均售價(jià)增速27.1%。

短短數年間躋身國內電池主流廠(chǎng)商行列，瑞浦蘭鈞被稱(chēng)為“鋰電黑馬”實(shí)至名歸。2020年7月，瑞浦蘭鈞首次闖入國內動(dòng)力電池裝機量前十，隨后裝機量排名持續攀升：2022年前三季度，按動(dòng)力電池、儲能電池裝機量計算，瑞浦蘭鈞國內排名分別為第10名、第3名。

在巨頭云集、競爭激烈的鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞為何能強勢突圍?這主要得益于公司電池產(chǎn)品突出的“性?xún)r(jià)比”。

在產(chǎn)品方面，瑞浦蘭鈞采用獨創(chuàng )SCL卷芯設計技術(shù)，將電池殼內空間利用最大化，極片更高，涂布的活性物質(zhì)更多;極簡(jiǎn)蓋板技術(shù)則減輕動(dòng)力電池頂蓋重量，增加電池頂蓋的耐電壓安全性，使得電芯能量密度提升6%，成本顯著(zhù)降低，以極具獨創(chuàng )性的設計構建產(chǎn)品領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢;

在研發(fā)方面，公司核心技術(shù)團隊具備20年以上的研發(fā)鋰離子電池和電源管理系統的經(jīng)驗;公司至今共有1712項專(zhuān)利申請，其中包含503項發(fā)明專(zhuān)利，僅于2022年已獲授628項專(zhuān)利;2021年公司研發(fā)開(kāi)支為2.46億元，同比增長(cháng)237.7%，2022年上半年同比增長(cháng)194.5%。人才、資金與技術(shù)的多方面投入，保障了瑞浦蘭鈞雄厚的研發(fā)實(shí)力。

在新能源板塊持續保持高景氣度的同時(shí)，上游原材料成本亦成為了制約鋰電池行業(yè)發(fā)展的瓶頸。以三元鋰電池為例，原材料成本通常占鋰電池總成本的80%左右。電池企業(yè)如何降本增效，將成為評估各家競爭實(shí)力的“重頭”。

在成本端，瑞浦蘭鈞母公司青山集團是全球最大原生鎳生產(chǎn)商，早在2008年就開(kāi)始布局海外。青山集團通過(guò)控股或合資，對鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個(gè)范疇進(jìn)行戰略性擴張，包括開(kāi)采和精煉鎳、鈷、鋰以及生產(chǎn)正極材料、負極材料、隔膜和電解液。通過(guò)打通從上游原材料到鋰電池、從電池制造到下游車(chē)企的全產(chǎn)業(yè)鏈條，這不僅為瑞浦蘭鈞帶來(lái)了顯著(zhù)的降本空間，亦將形成在規模、技術(shù)等多方面的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應。

動(dòng)力、儲能雙輪驅動(dòng) 產(chǎn)能加速釋放打開(kāi)成長(cháng)空間

仔細分析公司業(yè)務(wù)結構可以發(fā)現，瑞浦蘭鈞“雙輪驅動(dòng)”戰略成效顯著(zhù)，動(dòng)力電池、儲能電池兩大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)、高速擴張，營(yíng)收占比進(jìn)一步優(yōu)化。截至2022年上半年，動(dòng)力電池營(yíng)收占比為41.4%，儲能電池營(yíng)收占比則為46.8%。

從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品，可應用于新能源汽車(chē)，包括乘用車(chē)、商用車(chē)和特種車(chē)等;而儲能電池產(chǎn)品為磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品，可應用于包括家用儲能、大型工業(yè)儲能場(chǎng)景如發(fā)電站、電網(wǎng)等及商業(yè)儲能場(chǎng)景。

據招股書(shū)披露，公司現已開(kāi)發(fā)利用新一代問(wèn)頂技術(shù)的方形磷酸鐵鋰及三元電池，其體積能量密度、質(zhì)量能量密度及續航里程均超過(guò)行業(yè)平均水平;雙子星電池結合了磷酸鐵鋰及三元電池的優(yōu)點(diǎn)，具有快速充電及高安全性能優(yōu)勢，可應用于各種儲能場(chǎng)景;多功能儲能集裝箱可用于車(chē)輛充電、市電備電等多個(gè)應用場(chǎng)景，實(shí)現并網(wǎng)離網(wǎng)切換、多路電池交替使用、多級電氣保護、配備自動(dòng)防火系統，將使儲能系統具有更高的安全性。

另一方面，優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源將有助于提前“鎖定”未來(lái)業(yè)績(jì)的高成長(cháng)性和確定性。在動(dòng)力電池方面，公司客戶(hù)包括二十大中國新勢力車(chē)企中的八家以及五大中國新勢力車(chē)企中的三家，亦包括兩家成熟的歐洲汽車(chē)制造商和一家新興美國汽車(chē)制造商，2020年、2021年以及2022年前11個(gè)月，瑞浦蘭鈞分別新增5名、7名以及15名成熟電動(dòng)汽車(chē)制造商客戶(hù);

儲能電池方面，瑞浦蘭鈞的客戶(hù)涵蓋家用儲能集成商、光伏逆變器制造商、系統集成商以及EPC公司，多元化的客戶(hù)群、充裕的在手訂單將有助于持續貢獻業(yè)績(jì)增長(cháng)。

在新能源汽車(chē)行業(yè)高景氣持續的態(tài)勢下，疊加利好政策不斷出臺、國際能源成本高企等多重因素，無(wú)論是動(dòng)力電池還是儲能電池需求都將同步放大，為鋰電板塊帶來(lái)強勁的上行動(dòng)力。

據弗若斯特沙利文數據，中國每年動(dòng)力電池的裝機量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，復合年增長(cháng)率為40.7%，預期到2026年將達到1,144.8GWh，2022年至2026年的復合年增長(cháng)率為40.8%;

全球每年儲能電池裝機量自2016年的1.7GWh增加至2021年的23.5GWh，復合年增長(cháng)率為68.4%，預計每年儲能電池裝機量將繼續于2022年至2026年間按復合年增長(cháng)率53.5%持續增長(cháng)，到2026年達到526.1GWh。

樂(lè )觀(guān)行業(yè)前景下，瑞浦蘭鈞正積極擴產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展機遇。根據弗若斯特沙利文報告，2019年至2021年的指數增長(cháng)使公司于期內成為中國十大鋰電池制造商中按鋰離子電池裝機量增長(cháng)最快的電池生產(chǎn)商，公司產(chǎn)能從2019年1月的2.3GWh擴大至2022年9月的32.7GWh，期間增長(cháng)逾十倍。

近年來(lái)，公司陸續在佛山市、廣西柳州投資建設制造基地，助力開(kāi)拓華南市場(chǎng);預計到2023年底，瑞浦蘭鈞按年總產(chǎn)能將超過(guò)70GWh，生產(chǎn)基地分布于浙江溫州、浙江嘉善、廣東佛山及廣西柳州多地。隨著(zhù)未來(lái)產(chǎn)能放量，公司業(yè)績(jì)仍有巨大的潛在增長(cháng)空間。

展望未來(lái)，在宏觀(guān)經(jīng)濟維持修復態(tài)勢、消費需求加速釋放、市場(chǎng)信心回暖的當下，身處鋰電熱門(mén)賽道、確定性與成長(cháng)性強的瑞浦蘭鈞后續業(yè)績(jì)有望迎來(lái)持續爆發(fā)，在研發(fā)實(shí)力與低成本優(yōu)勢的加持下，公司的長(cháng)期價(jià)值亦值得更高的預期。

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