被外界視為業(yè)績(jì)變臉“老師傅”的寶勝?lài)H(03813)，通過(guò)強勢業(yè)績(jì)似乎打破了“變臉魔咒”。

5月10日，老牌體育用品零售渠道商寶勝?lài)H公布了截至2023年3月31日止3個(gè)月業(yè)績(jì)，實(shí)現營(yíng)收58.38億元，同比增長(cháng)6.5%;公司擁有人應占溢利2.2億元，同比增長(cháng)115.6%。核心數據雙雙增長(cháng)，凈利潤甚至翻倍增長(cháng)的表現，可以賺足了市場(chǎng)視線(xiàn)。

(相關(guān)資料圖)

與此同時(shí)，寶勝?lài)H還披露了一則數據，4月綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額為18.49億元人民幣，同比上升53.4%。今年首四個(gè)月綜合累計經(jīng)營(yíng)收益凈額76.87億元，同比上升15%。

受益于業(yè)績(jì)增長(cháng)消息的提振，寶勝?lài)H隔日也成為了港股市場(chǎng)上最靚的“崽”。5月11日，該股價(jià)高開(kāi)高走，盤(pán)中一度漲近30%，截止收盤(pán)大漲21.43%，報于0.85港元。

而對于寶勝?lài)H業(yè)績(jì)的悄然復蘇，不少大行也給予了肯定——高盛發(fā)表研報稱(chēng)，受益于整體市場(chǎng)復蘇，預計該行覆蓋的中國體育用品股今年收入將錄增長(cháng)15%-21%，同時(shí)該行亦給予寶勝?lài)H“買(mǎi)入”評級。

那么，寶勝?lài)H真的要開(kāi)始反轉了嗎?

市場(chǎng)“復蘇曙光”顯現

如前文高盛預計的那樣，整個(gè)體育用品行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始顯現復蘇的曙光。

復盤(pán)2022年，由于全國各地的疫情反復，消費者短期消費意愿低迷，多數服飾品牌在2022年面臨較大庫存壓力：相關(guān)數據披露，2022年618總體GMV為5,830億，同比增長(cháng)僅1%，2022年雙十一增長(cháng)也有所趨緩。因此，品牌方去庫存壓力和挑戰將遠大于2020年(2020年雙十一GMV增長(cháng)高達105%)。

較大的去庫存壓力之下，國內運動(dòng)鞋服的市場(chǎng)增速也呈現出明顯的放緩態(tài)勢——據歐睿數據披露，2022 年我國運動(dòng)鞋服整體市場(chǎng)規模達3627 億元/+2.2%，2019-2022 年CAGR 為4.3%，疫情沖擊下，2022年運動(dòng)鞋服市場(chǎng)，全年銷(xiāo)售增速顯著(zhù)放緩。

(數據來(lái)源：東方證券)

另外，競爭格局方面，國內品牌市占率繼續提升，安踏、李寧和特步2022年市占率同比提升1.9、1.1和1.3pct，而耐克和阿迪分別同比下滑1.1和4pct ，其中耐克下滑幅度有所收窄、阿迪下滑幅度進(jìn)一步擴大。

這對于主要代理耐克、阿迪達斯等全球知名運動(dòng)品牌的寶勝?lài)H來(lái)說(shuō)，顯然是一大不容忽視的考驗。

然而，柳暗花明又一村，隨著(zhù)一系列擾動(dòng)因素消除，國內運動(dòng)消費市場(chǎng)的復蘇態(tài)勢愈發(fā)明朗。

據了解，自2023年春節以來(lái)，國內運動(dòng)消費市場(chǎng)復蘇趨勢便得到基本確立。據官方數據披露，2023年春節假期，全國消費相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)12.2%，其中商品消費和服務(wù)消費分別同比增長(cháng)10%和13.5%。另外，據文旅部數據，2023年春節國內旅游人次已恢復至2019年的89%，人均消費也恢復至83%，呈良好復蘇態(tài)勢。

另外，寶勝發(fā)布的月度銷(xiāo)售數據顯示，1月實(shí)現綜合收益凈額(總銷(xiāo)售額減銷(xiāo)售折扣及銷(xiāo)售退貨)28.1億，同比僅下滑0.3%，而22年12月同比下滑29%，環(huán)比數據大幅改善，相比2020年1月僅下滑10%左右。

(數據來(lái)源：東方證券)

展望2023全年，隨著(zhù)去年疫情造成的消費壓制于今年年初集中釋放，2023年上半年消費市場(chǎng)將出現明顯反彈效應。展望下半年來(lái)看，伴隨宏觀(guān)經(jīng)濟的改善導致消費信心的增強，疊加龍頭品牌更為健康的庫存水平，國內運動(dòng)零售市場(chǎng)表現有望超出市場(chǎng)預期。全年來(lái)看，市場(chǎng)將重回增長(cháng)態(tài)勢，景氣度逐季提升。

而值得一提的是，市場(chǎng)景氣度回升之際，運動(dòng)零售市場(chǎng)還有不少利好因素加持。

一方面，政策不斷推進(jìn)，線(xiàn)下賽事回歸有望助推運動(dòng)板塊熱度。據悉，政府大力支持促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“全民健身”計劃下支持居民進(jìn)行健康的生活方式，同時(shí)，線(xiàn)下賽事回歸有望助推運動(dòng)板塊熱度。以馬拉松賽事為例，在國內舉辦的、經(jīng)世界田聯(lián)認證的賽事有望全面回歸。另一方面，消費者對優(yōu)質(zhì)生活的追求，以及居民對體育興趣的激增，無(wú)疑也進(jìn)一步助推了運動(dòng)零售市場(chǎng)的回暖。

上述種種跡象已充分顯露國內運動(dòng)零售市場(chǎng)的回暖勢頭。這對于深耕知名運動(dòng)品牌零售的寶勝?lài)H來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大發(fā)展利好，或將給其業(yè)績(jì)帶來(lái)明顯的增長(cháng)動(dòng)力。

業(yè)績(jì)“觸底反彈”在即?

事實(shí)上，在此次Q1業(yè)績(jì)大增之前，寶勝?lài)H近幾年的業(yè)績(jì)堪稱(chēng)一部“跌宕起伏”史。

據悉，自2018年1月21日，寶勝?lài)H獲母公司寶成工業(yè)提私有化后，該公司業(yè)績(jì)便開(kāi)始開(kāi)啟其“變臉”操作。

2018年前一年，也就是2017年，該公司還是顯現“增收不增利”的狀態(tài)——實(shí)現營(yíng)收

營(yíng)收為188.33億元，同比增長(cháng)15.99%，股東應占凈利潤卻下滑29.42%至3.99億元。但值得玩味的是，在隨后兩年時(shí)間里該公司業(yè)績(jì)又“奇跡般”大幅向好。2018年，公司實(shí)現營(yíng)收226.77億元，同比增長(cháng)20.41%，股東應占凈利潤5.44億元，同比增長(cháng)36.27%。2019年，公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(cháng)19.9%至271.9億元，股東應占凈利潤增長(cháng)53.02%至8.33億元。

到這里，“劇情”還未結束。2020年，寶勝受到公共衛生事件影響營(yíng)收和利潤“雙降”。其中，營(yíng)收下降5.81%至256.11億元，股東應占凈利潤下降63.34%至3.05億元。2021年一季度，寶勝業(yè)績(jì)迎來(lái)報復性反彈，實(shí)現收入73.07億元，同比增加47.7%;股東應占凈利潤3.57億元，同比實(shí)現扭虧，此外，公司營(yíng)收和凈利潤均創(chuàng )下歷史單季度新高。

然而，沒(méi)想到的是，至2022年，寶勝?lài)H的業(yè)績(jì)又驟然向下：據財報數據顯示，2022年，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入186.38億元，同比下降20.18%，歸屬母公司凈利潤8916.40萬(wàn)元，同比下降75.00%，基本每股收益為0.02元。

對于營(yíng)收和凈利潤雙雙下滑，該公司在財報中解釋稱(chēng)，2022年受?chē)鴥染鸵咔閷?shí)施封控措施的影響，客流量及消費情緒疲弱。盡管開(kāi)年表現強勁，但集團旗下部分零售店鋪暫時(shí)關(guān)閉，全國店鋪客流量大減，還是給公司經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)不少不利影響，進(jìn)而導致?tīng)I業(yè)收入下降。

不過(guò)，即便2022年業(yè)績(jì)處于下滑之勢，寶勝?lài)H還是積極調整經(jīng)營(yíng)模式，秉持高度敏捷靈活的決策模式，推進(jìn)精致化零售策略。

其中，包括進(jìn)一步精簡(jiǎn)及升級其實(shí)體店網(wǎng)絡(luò )，同時(shí)強化及豐富其在線(xiàn)公域及 私域流量渠道，以提升渠道組合，帶來(lái)更佳的銷(xiāo)售轉換率及更多當季正價(jià)銷(xiāo)售。除此之外，寶勝?lài)H還加深與客戶(hù)的互動(dòng)并提升營(yíng)運效率，繼續深化與品牌伙伴的合作，為客戶(hù)打造無(wú)縫的購物體驗;并加強會(huì )員及庫存整合。

年內，該公司繼續關(guān)閉或升級業(yè)績(jì)較差的店鋪，同時(shí)一盤(pán)棋規劃開(kāi)設新店：為改善整體 投資回報，優(yōu)先考慮出色營(yíng)運往績(jì)和極具潛力的地區，并于開(kāi)店前進(jìn)行全面評估，而非 僅按品牌分派。于2022年底，寶勝?lài)H覆蓋大中華地區的零售網(wǎng)絡(luò )共有 7,293間店鋪，包括4,093間直營(yíng)店鋪及3,200間加盟店鋪。

由此，可以看到，隨著(zhù)消費復蘇勢頭漸顯，積極調整的寶勝?lài)H顯然也擁有了業(yè)績(jì)反轉的底氣。

其中，交銀國際發(fā)布研究報告稱(chēng)，重申對體育用品經(jīng)銷(xiāo)商的正面看法，因為中國消費復常將刺激同店銷(xiāo)售增長(cháng)和經(jīng)營(yíng)杠桿，尤其是對寶勝?lài)H(03813)，其利潤率敏感度高而估值有較大折讓?；?倍2023-24年平均市盈率，升寶勝?lài)H目標價(jià)39%，從1.09港元上調至1.52港元，重申“買(mǎi)入”評級。

報告指，寶勝第一季業(yè)績(jì)強勁，尤其是利潤率，銷(xiāo)售同比增長(cháng)6.5%，是兩年來(lái)首次回到銷(xiāo)售正增長(cháng)，凈利潤翻倍至2.2億元人民幣。過(guò)去三年，寶勝在充滿(mǎn)挑戰的環(huán)境中通過(guò)專(zhuān)注于削減成本、控制庫存、關(guān)閉低效小店，以及把渠道多元化和償還債務(wù)，使其基本面更為穩健。隨著(zhù)今年的預期銷(xiāo)售復蘇，該行對集團的全年利潤率持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

綜上所述，隨著(zhù)國內運動(dòng)消費市場(chǎng)復蘇趨勢確定，不出意外的話(huà)，寶勝?lài)H業(yè)績(jì)反轉已經(jīng)是大概率的事。另外，這也意味著(zhù)其市值或將得到正向的催化效應，從而促使其估值得到一定程度的修復。

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