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A股“破曉”&港股“天亮了”是22年底的“勝負手”。11.10《破曉，AH股光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以來(lái)的持續判斷：港股牛市A股修復市，結構上，我們持續提示的港股“三支箭”和A股“地產(chǎn)鏈+防疫優(yōu)化鏈”的投資機會(huì )，基本都得到驗證?！爸袊?jīng)濟重啟”仍是交易主線(xiàn)，A股地產(chǎn)&防疫政策優(yōu)化的“托底+重建”的確定性更高。

A股“破曉”下的“春季躁動(dòng)”已經(jīng)展開(kāi)。歲末年初經(jīng)濟/盈利數據“真空期”、中國年初較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境、機構投資者進(jìn)入新一輪考核初期的容錯率較高提升風(fēng)險偏好，3因素共同驅動(dòng)年初的“春季躁動(dòng)”。歷史上“春季躁動(dòng)”提前結束(08年/18年/20年)或者未觸發(fā)(22年)一般是遭遇了“重大不確定性”沖擊，而當前“中國經(jīng)濟重啟”確定性高，23年“春季躁動(dòng)”已經(jīng)啟動(dòng)。

如何布局“春季躁動(dòng)”？——繼續把握“托底+重建”的投資機會(huì )。經(jīng)驗數據顯示，每年“春季躁動(dòng)”領(lǐng)漲的行業(yè)一般是“當期市場(chǎng)主線(xiàn)+前期強勢行業(yè)+盈利預期上修行業(yè)”，我們判斷：“托底+重建”主線(xiàn)的地產(chǎn)鏈+消費/醫藥同時(shí)滿(mǎn)足這3點(diǎn)特征。部分投資者擔心地產(chǎn)鏈+消費/醫藥行情持續性，但我們認為：(1)年初住建部長(cháng)關(guān)于首套房降低首付&利率的表態(tài)，將繼續支撐地產(chǎn)鏈行情；(2)“景氣”和“股市特征”綜合打分體系顯示：部分消費/醫藥細分行業(yè)仍有較大修復空間，彈性和確定性都較高。

“擴內需”戰略夯實(shí)“托底+重建”，引領(lǐng)港股“牛市”的二階段。22年中央經(jīng)濟工作會(huì )議將“供改”轉為“擴內需”+“供改”，重點(diǎn)強調需求側發(fā)力，開(kāi)啟本輪“擴內需”戰略的發(fā)令槍。我們在23.1.6《“擴內需”引領(lǐng)港股牛市二階段》中指出：(1)“擴內需”戰略有助于夯實(shí)“托底+重建”的投資主線(xiàn)；(2)“擴內需”戰略引領(lǐng)港股“牛市”的二階段；(3)擴內需戰略思路下，港股的重點(diǎn)資產(chǎn)不只是“重建”還要“發(fā)展”；(4)擴大內需戰略下，居民就業(yè)/收入預期筑頂前，消費股行情將持續走好。

A股“春季躁動(dòng)”助力“破曉”，繼續配置“托底+重建”。歷史數據顯示：A股“春季躁動(dòng)”領(lǐng)漲行業(yè)大多具備“當期市場(chǎng)主線(xiàn)+前期強勢行業(yè)+盈利預期上修行業(yè)”等特征，而受益于“托底+重建”的地產(chǎn)鏈和消費/醫藥同時(shí)滿(mǎn)足這3點(diǎn)特征?；凇熬皻狻焙汀肮墒刑卣鳌钡木C合評價(jià)體系，當前部分消費細分行業(yè)繼續上漲的彈性和確定性仍較高。A股繼續建議配置“托底+重建”：1. 托底：地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)適度信用下沉/家電家具)、受益于防疫政策優(yōu)化的出行鏈(休閑服務(wù))和中期受益的醫藥鏈(醫療器械/醫療服務(wù)/中藥)；2. 重建：央國企價(jià)值重估(能源/科技央企)，反壟斷政策預期穩定(互聯(lián)網(wǎng)/平臺經(jīng)濟)。主題投資“國家安全”(國產(chǎn)軟件等)、國企改革(建筑等)。

風(fēng)險提示：疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

關(guān)鍵詞： 春季躁動(dòng) 投資機會(huì )