本周滬指下跌0.04%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

(資料圖)

中信策略：內資開(kāi)始接力外資 成長(cháng)風(fēng)格將持續占優(yōu)

2月以來(lái)內資已開(kāi)始接力外資，市場(chǎng)風(fēng)格已從1月的價(jià)值轉向成長(cháng)，國內機構調倉和加倉將進(jìn)一步強化成長(cháng)風(fēng)格，外部擾動(dòng)影響外資流入節奏，不改全年流入趨勢，雖然權重指數過(guò)去一周表現平淡，但成長(cháng)指數表現亮眼，市場(chǎng)依然處于全面修復途中，成長(cháng)洼地依然是近期主線(xiàn)。首先，今年以來(lái)外資持續流入大盤(pán)價(jià)值，近期外部擾動(dòng)影響流入節奏，預計快速流入的慣性減弱后，將逐步回歸常態(tài)，但全年繼續增配A股的趨勢不變。其次，2月以來(lái)，內資已經(jīng)開(kāi)始接力外資，調倉和加倉方向集中在小盤(pán)成長(cháng)，預計這個(gè)趨勢仍將繼續，成長(cháng)風(fēng)格將持續占優(yōu)。最后，1月信貸有望開(kāi)門(mén)紅，基本面夯實(shí)全面修復基礎；全面注冊制落地后市場(chǎng)流動(dòng)性保持平穩；中央政治局學(xué)習會(huì )議強調加快步伐解決“卡脖子”問(wèn)題，新興產(chǎn)業(yè)的政策支持力度將進(jìn)一步加大。配置上，建議持續關(guān)注成長(cháng)洼地，提高新興產(chǎn)業(yè)中半導體和信創(chuàng )的配置優(yōu)先級。

開(kāi)源策略：A股未來(lái)有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”行情的高潮

對A股維持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，未來(lái)有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”行情的高潮。主要基于：(1)國內經(jīng)濟有望走出“投資-需求”正向循環(huán)的復蘇路徑，尤其是春節黃金周消費兌現了“困境反轉”邏輯，或增強投資者對于2023年國內經(jīng)濟復蘇的信心；(2)國內市場(chǎng)實(shí)質(zhì)流動(dòng)性有望明顯改善，美國貨幣緊縮掣肘影響偏中性，難以阻礙外資回流A股；(3)預計市場(chǎng)風(fēng)險偏好有望階梯式回升。市場(chǎng)風(fēng)格方面，價(jià)值與成長(cháng)均有望迎來(lái)上漲機會(huì )，但更看好成長(cháng)風(fēng)格上漲的彈性與持續性。2月金股：普利特、乾景園林、福田汽車(chē)、濮陽(yáng)惠成、鼎泰高科、科新機電、東方證券、心動(dòng)公司、五糧液、石頭科技。

海通策略：近期外資發(fā)力 后續內資望跟上

借鑒18年末19年初行情，隨著(zhù)本輪上漲行情的展開(kāi)，后續來(lái)自?xún)荣Y的增量有望持續入場(chǎng)。本輪22年10月底以來(lái)的上漲行情性質(zhì)屬于牛市初期的第一波上漲，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，A股底部已過(guò)，目前正步入牛市初期的向上通道。對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數漲幅30%附近，時(shí)間平均持續3-4個(gè)月，而22年10月底至今(截至2023/02/03，下同)上證綜指漲幅13%、滬深300漲18%，上漲持續約3個(gè)月，上漲時(shí)空相較歷史尚有差距。此外從季節性規律的視角看，歷史上A股往往在歲末年初迎來(lái)春季行情，啟動(dòng)時(shí)間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)，由于22年7月-10月A股表現較弱，因此這次春季行情自22年10月底開(kāi)始啟動(dòng)。從漲幅看，歷次春季行情指數漲幅大多超20%，而本次行情漲幅尚不及歷史。

興證策略：仍是春好時(shí) 留意三個(gè)變化

國內機構資金已在、并將繼續逐步回來(lái)。1)年初以來(lái)，我們觀(guān)測到保險和私募倉位已從底部開(kāi)始回升：截至2023年1月20日，股票私募多頭的倉位比例較去年年底回升1.19pct至67.30%，但整體仍處于近年來(lái)較低水平；保險方面，權益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸也從2022年10月11.84%的歷史低位，至2022年12月回升至12.71%。而公募基金方面，其發(fā)行歷來(lái)較市場(chǎng)有一個(gè)季度左右的滯后，隨著(zhù)去年底以來(lái)公募基金凈值回暖，預計后續基金發(fā)行也將加速。綜上，我們仍然看好今年的A股將從去年的存量博弈、甚至縮量市場(chǎng)，重新回到增量市場(chǎng)。戰略性看多2023年中國復蘇+人民幣升值的全年宏觀(guān)主線(xiàn)驅動(dòng)下，“大煉化”、有色金屬、造紙等周期板塊機遇。

廣發(fā)策略：分歧時(shí)刻AH股比較和配置思路

當下A股港股賠率基本相齊，基于“此消彼長(cháng)”勝率改善下，調整港股從“天亮了”“彈性遠大于A(yíng)股”到“彈性略大于A(yíng)股”。22.11.10“破曉”以來(lái)持續強調“港股走牛市，彈性遠比A股大”。港股取得33%超額收益后，(1)賠率：當前A股港股靜態(tài)賠率歷史位置基本相齊。(2)勝率：“此消彼長(cháng)”下港股彈性更大。①此消：海外流動(dòng)性改善，港股相較A股對美債利率下行更為敏感；②彼長(cháng)：經(jīng)濟復蘇/盈利回升周期(09/13/17/20年)港股盈利同比高點(diǎn)均較為明顯大于A(yíng)股。本輪經(jīng)濟復蘇以擴內需戰略為抓手，港股更偏向于內需的行業(yè)結構更加受益于此，繼續推薦基于擴內需勝率改善方向下“三支箭”。

華西策略：A股穩住陣腳 再圖前行

躁動(dòng)行情波折中徐徐展開(kāi)。美國超預期的非農數據使得市場(chǎng)對后續加息預期出現反復，短期美股的波動(dòng)加大或使外資風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定擾動(dòng)。資金面來(lái)看，短期外資快速回補前期倉位后，配置節奏可能會(huì )有所放緩，但外資中長(cháng)期流入的趨勢沒(méi)有改變，2023全年外資凈流入A股規模有望超3000億元；內資方面，公募資金有望隨著(zhù)投資者情緒的進(jìn)一步修復而逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。展望后市，考慮到新年以來(lái)A股漲速較快，市場(chǎng)存在震蕩整固的需求，躁動(dòng)行情將在波折中徐徐展開(kāi)，中期我們仍看好A股市場(chǎng)指數緩慢上移。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1)產(chǎn)業(yè)政策支持的“數字經(jīng)濟、信創(chuàng )、新能源部分領(lǐng)域”等；2)疫后復蘇相關(guān)的“醫藥、食品飲料”等。

西部策略：耐心等待合力形成 政策預期仍是主線(xiàn)

當下來(lái)看，雖然中美關(guān)系修復節奏有所反復，引發(fā)外資流入節奏趨緩，但是從中期來(lái)看，在全球經(jīng)濟趨弱，勞動(dòng)力成本上升的背景下，推進(jìn)合作對于中美而言都是最優(yōu)選擇。隨著(zhù)兩融資金接力外資成為新的增量資金來(lái)源，我們認為跨年行情仍在途中，全國“兩會(huì )”前各地經(jīng)濟政策的落地和金融體系與國企改革的逐步落地，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)情緒。而從海外來(lái)看，美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”概率顯著(zhù)上升，在經(jīng)濟溫和回落而利率依然維持高位的環(huán)境之下，大類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)格將更加類(lèi)似2017年，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍將是大勢所趨。促消費，擴大有效投資和國企改革仍然是政策的三大重點(diǎn)。

國君策略：轉攻中小市值 買(mǎi)開(kāi)工、戰成長(cháng)

指數行情降速，重點(diǎn)從全局轉向結構。節后首周股票市場(chǎng)的走勢并未如市場(chǎng)共識般強勁，權重股指高開(kāi)低走，上證指數與節前持平。相比于此前 2022 年 11 月我們提出的指數行情以及與當下投資者一致共識的樂(lè )觀(guān)，我們對 2 月份行情的判斷有所調整：第一，前期市場(chǎng)全局性的上漲對中國經(jīng)濟恢復與宏觀(guān)風(fēng)險下降的定價(jià)已經(jīng)接近充分(上證估值已接近中樞附近)，邊際上市場(chǎng)對總量政策力度的擔憂(yōu)、業(yè)績(jì)的等待期(Q2)以及地緣政治的波折將令市場(chǎng)預期重新出現分歧，指數行情降速，進(jìn)入震蕩上升階段。第二，股票將從全局行情轉向結構行情，從大盤(pán)行情轉向中小市值。春節至兩會(huì )處于政策、業(yè)績(jì)、數據空窗期，是一個(gè)較為有利的股票交易窗口，賺錢(qián)效應擴散，交易阻力相對較好的方向在中小市值。

國海策略：春節至兩會(huì )期間的市場(chǎng)與主線(xiàn)

在經(jīng)濟數據及業(yè)績(jì)空窗期，疊加年初政策發(fā)力預期樂(lè )觀(guān)下，春節后開(kāi)市首日至兩會(huì )前一日期間A股上漲概率較高，其中勝率較高的行業(yè)通常為小市值成分股較多的成長(cháng)和周期風(fēng)格行業(yè)?；仡?013-2022年期間市場(chǎng)表現，春節后開(kāi)市首日至兩會(huì )前一日期間萬(wàn)得全A 與上證指數上漲概率達到70%。市值風(fēng)格層面，小盤(pán)表現優(yōu)于大盤(pán)，2013-2022年中證1000指數、中證500產(chǎn)生超額收益的概率均為90%。行業(yè)風(fēng)格層面，2013-2022年春節后開(kāi)市首日至兩會(huì )前一日期間，勝率較高的行業(yè)偏向成長(cháng)和周期風(fēng)格。節后市場(chǎng)窄幅調整是大勢的延續而非兌現，經(jīng)濟數據短期難證偽、業(yè)績(jì)空窗疊加政策發(fā)力預期下，可對兩會(huì )前市場(chǎng)表現保持樂(lè )觀(guān)。

東北證券：今年不要有“6000點(diǎn)不是夢(mèng)、1萬(wàn)點(diǎn)剛起步”想法 全球大牛市說(shuō)法過(guò)于樂(lè )觀(guān)

2月4日，東北證券聯(lián)合發(fā)起的“2023(首屆)長(cháng)白山高峰論壇”舉辦，東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬在論壇“2023中國宏觀(guān)經(jīng)濟展望與政策取向”環(huán)節發(fā)表主旨演講稱(chēng)，今年應注意把握資本市場(chǎng)的交易節奏，“全球全市場(chǎng)的大牛市”的說(shuō)法過(guò)于樂(lè )觀(guān)，今年A股不要有“6000點(diǎn)不是夢(mèng)，1萬(wàn)點(diǎn)剛起步”的想法。付鵬認為，投資邏輯正在發(fā)生改變，要重視現金流生意而不是杠桿生意，要重視企業(yè)的投資回報率而忽略分母端的估值，孫正義類(lèi)風(fēng)投現在日子難過(guò)，未來(lái)將更難過(guò)。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機構論市 躁動(dòng)反攻