本周滬指下跌1.12%，深證成指下跌2.18%，創(chuàng )業(yè)板指下跌3.76%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：牛市第一波未完 接下來(lái)可能是普漲

【資料圖】

對比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時(shí)空尚有差距，成長(cháng)依然是重要抓手。對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數漲幅在30%附近，時(shí)間平均持續3-4個(gè)月，而22年10月底至今(截至2023/02/17，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續約3個(gè)月，上漲時(shí)空相較歷史尚有差距；若以創(chuàng )業(yè)板指為例，12-15年、19-21年兩次牛市的第一波上漲，創(chuàng )業(yè)板指平均漲幅更高達53%(本輪至今最大漲幅僅為19%)。因此，22年10月底開(kāi)始的這輪上漲行情還未結束，1月30日開(kāi)始的小調整結束后，市場(chǎng)有望迎來(lái)第三段上漲。從行情結構看，回顧歷史，可以發(fā)現牛市初期的第一波上漲主要源自政策寬松、情緒修復，而基本面的趨勢還未明確，因此該階段市場(chǎng)往往不存在特定的行情主線(xiàn)，而是呈現各行業(yè)普漲、輪漲的特征。而根據上文分析，去年10月以來(lái)的上漲行情中市場(chǎng)已經(jīng)歷了先價(jià)值、后成長(cháng)的輪漲路徑，短期行業(yè)可能趨于均衡，但若著(zhù)眼全年，數字經(jīng)濟代表的成長(cháng)空間或更大。

中信策略：把握配置良機 堅守成長(cháng)洼地

2月以來(lái)小盤(pán)成長(cháng)指數漲幅明顯，主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險擾動(dòng)增多的環(huán)境下，市場(chǎng)心態(tài)不穩定凸顯，對擾動(dòng)過(guò)度反應，市場(chǎng)依然延續去年黑天鵝多發(fā)環(huán)境下的思維慣性，隨著(zhù)基本面預期重構并上修，外部擾動(dòng)并不會(huì )構成實(shí)質(zhì)性影響，投資者將重新凝聚共識，短暫波動(dòng)提供調增倉的良機，建議繼續堅守成長(cháng)洼地，提高半導體和信創(chuàng )板塊的配置優(yōu)先級。一方面，去年的經(jīng)歷和近期看短做短的交易特征下，市場(chǎng)共識尚未形成，市場(chǎng)心態(tài)不穩放大了近期擾動(dòng)的影響；實(shí)際上，美國通脹黏性推升加息預期，但不改美元加息收尾的趨勢；內外宏觀(guān)流動(dòng)性擾動(dòng)增多，但對市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)質(zhì)影響有限。另一方面，國內宏觀(guān)高頻數據結構雖有分化，但總體仍延續正常修復的節奏，且房地產(chǎn)景氣恢復將逐步傳導，提升經(jīng)濟修復彈性；同時(shí)，政策預期已趨于理性，經(jīng)濟內生恢復動(dòng)能增強，基本面預期還有上修空間，市場(chǎng)將重新凝聚共識，短暫的過(guò)度反應將很快得到修正。

廣發(fā)策略：港股走牛市 A股走修復市

港股走牛市，A股走修復市，A股繼續沿“托底+重建”推薦“低估值△g”。中美“此消彼長(cháng)”方向未變，即本輪中國經(jīng)濟溫和復蘇和海外經(jīng)濟輕度衰退的中期邏輯未被破壞。風(fēng)格上，無(wú)論是當前經(jīng)濟處于“強預期”的驗證階段、還是貨幣信用環(huán)境均繼續指向△g占優(yōu)，如果進(jìn)一步對比當前高彈性△g行業(yè)與高景氣g行業(yè)的估值性?xún)r(jià)比，目前依然是低估值△g行業(yè)具備優(yōu)勢。配置建議：1.疫后修復鏈+估值合意(醫療器械/創(chuàng )新藥/中藥/廣告營(yíng)銷(xiāo)/黃金珠寶)；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位(地產(chǎn)/裝修建材/家電)，大金融仍在估值底部(保險/證券)；3.部分成長(cháng)景氣預期23年改善(通用自動(dòng)化/計算機/半導體設計)。

華福策略：市場(chǎng)風(fēng)格在兩會(huì )間切換 關(guān)注政策傾向較強的內需相關(guān)板塊

2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神開(kāi)局之年，即將召開(kāi)的“兩會(huì )”成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。預計“兩會(huì )”將承接2022年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議的精神，全面討論部署其中重要議題。GDP目標增速以及就業(yè)、城鎮調查失業(yè)率、通脹水平和赤字率、M2和社融規模、匯率等主要經(jīng)濟指標的設定將對今年的投資主線(xiàn)產(chǎn)生重大影響。2023年兩會(huì )制定的GDP增速目標或將在5%以上。增速提升的主要原因來(lái)自于低基數、疫情防控政策優(yōu)化以及經(jīng)濟的自然修復。財政方面，預計今年的財政赤字率或將在3%左右，主要以中央負債為主導。貨幣政策方面，今年MLF與LPR的利率或保持整體穩定，會(huì )有類(lèi)似定向降準、PSL等的結構性貨幣政策工具出臺。整體看，市場(chǎng)風(fēng)格在兩會(huì )間切換，兩會(huì )期間往往通過(guò)賣(mài)出一定持倉增加資金籌碼，并在兩會(huì )后迅速押注政策關(guān)注方向。兩會(huì )期間往往伴隨風(fēng)格切換，建議關(guān)注當前政策傾向較強的內需相關(guān)板塊。

西部策略：以防御的姿態(tài)進(jìn)攻 藍籌股仍有最后一漲

藍籌股仍有最后一漲。隨著(zhù)防控政策放開(kāi)后線(xiàn)下經(jīng)濟活動(dòng)的快速修復，市場(chǎng)正在逐步由“強預期，弱現實(shí)”向著(zhù)復蘇預期兌現的邏輯轉變，另一方面注冊制改革的政策推進(jìn)疊加兩會(huì )臨近背景下針對金融體系與國企改革的政策有望逐步落地，跨年行情仍有最后一漲。而從風(fēng)格來(lái)看，經(jīng)濟預期修復，短端利率快速上行，高風(fēng)偏資金獲利了結，市場(chǎng)風(fēng)格正在回歸價(jià)值主線(xiàn)。短期來(lái)看，在國企改革政策預期催化之下，金融，通信，火電，建筑，交運，軍工等行業(yè)仍有機會(huì )。行業(yè)層面建議關(guān)注：醫藥中消費屬性較強的消費醫療、中藥、藥房、醫療器械等細分領(lǐng)域；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；隨著(zhù)消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

天風(fēng)策略：市場(chǎng)情緒升溫 今年仍會(huì )有較好的主題和賽道投資機會(huì )

截止22年12月數據，中國工業(yè)企業(yè)庫存與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比數據分別處在近十年的70.6%和39.4%分位；美國總庫存和總銷(xiāo)售同比數據分別處在近十年的92.4%和77.3%分位?？紤]國內周期位置，以及疫情影響減弱后經(jīng)濟活力修復+開(kāi)工季來(lái)臨，當前國內可能將由主動(dòng)去庫階段逐步過(guò)渡到被動(dòng)去庫的復蘇前期。但由于海外周期仍處在絕對高位，消化有待時(shí)日，本輪復蘇交易的前半段大概率會(huì )受到海外周期的削弱(出口端的負面影響已經(jīng)從22年下半年開(kāi)始逐步體現)。結合過(guò)去幾輪復蘇區間的經(jīng)驗，我們傾向于認為，在年底年初的預期交易之后，指數層面大幅上漲的概率不高。但市場(chǎng)情緒升溫的情況下，今年仍會(huì )有較好的主題和賽道投資機會(huì )。

國海策略：TMT有望成為全年主線(xiàn) 短期調整或不改中期看好趨勢

本輪以數字經(jīng)濟建設為核心的產(chǎn)業(yè)周期初具雛形，信創(chuàng )、消費電子以及半導體具備基本面支撐，近期ChatGPT的問(wèn)世開(kāi)啟了人工智能應用領(lǐng)域的新局面，產(chǎn)業(yè)生態(tài)迎來(lái)新浪潮。一方面，國內信創(chuàng )產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢愈發(fā)清晰。近兩年，隨著(zhù)底層基礎設施至上層應用軟件產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的形成，我國信創(chuàng )項目進(jìn)入大規模落地階段，產(chǎn)品從能用向好用轉變，應用場(chǎng)景與生態(tài)體系不斷完善。另一方面，人工智能應用領(lǐng)域打開(kāi)新局面。近期ChatGPT的火爆出圈，其背后反映了人工智能大模型正在加速技術(shù)落地，AI應用商業(yè)化潛能逐步彰顯，AIGC產(chǎn)業(yè)生態(tài)迎來(lái)新浪潮。在國內經(jīng)濟企穩復蘇的背景之下，當前宏觀(guān)流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險偏好均較為穩定，估值持續回調的因素尚不具備。本輪TMT板塊超額收益幅度相比2019年和2020年初仍有距離，除計算機之外其它賽道均處于底部，TMT有望成為全年主線(xiàn)，短期調整或不改中期看好趨勢。

興證策略：外資近期加倉結構如何？

春節后，北上資金終結此前大幅流入、波動(dòng)加劇，市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)外資“撤退”，我們在2月4日的報告《外資“撤退”了嘛？配置盤(pán)方興未艾》中強調并不能簡(jiǎn)單線(xiàn)性外推，而需要從外資資金性質(zhì)去更深度的理解其行為邏輯。明確指出外資波動(dòng)的背后實(shí)際上是此前流入的主力交易盤(pán)逐漸開(kāi)始減倉，而配置盤(pán)仍在持續流入，無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)。且基于歷史流入節奏、中國資產(chǎn)優(yōu)勢重現和配置盤(pán)倉位仍然較低這三大因素，我們認為外資由交易盤(pán)主導向配置盤(pán)主導轉變，后續配置盤(pán)將接力主導外資繼續流入。本周北上資金繼續流入82.51億，且配置盤(pán)占據主導地位。1月30日以來(lái)，據測算，配置盤(pán)加速大幅流入709.8億元，交易型外資流出248.1億元。整體而言，北上資金依然是A股主要的增量資金來(lái)源之一。

國君策略：ChatGPT概念現退潮跡象 又一次擊鼓傳花的游戲

最近在等待經(jīng)濟的過(guò)程中，一些熱點(diǎn)穿插出現，ChatGPT帶動(dòng)的軟硬件炒作很明顯是又一次的擊鼓傳花，ChatGPT是人工智能的一種應用，代表了AI的加速，但能媲美ChatGPT的A股公司目前幾乎不存在，可市場(chǎng)的爆發(fā)力是驚人的，通常我們稱(chēng)之為炒作或投機，這本身是一種盈利模式，但當參與者中即時(shí)滿(mǎn)足的交易者越來(lái)越多，這已經(jīng)不是投機，甚至不是炒作，而僅僅是賭博了，其區別就在于投機者也有邏輯，也做思考，而賭博者無(wú)腦買(mǎi)入，此時(shí)風(fēng)險很大，最終不言而喻。隨著(zhù)本周的震蕩，我想又到了延遲滿(mǎn)足者入場(chǎng)的時(shí)候了，延遲滿(mǎn)足才能讓你變得更優(yōu)秀，理性思考、耐心等待，投資亦如是。

華西策略：消費復蘇仍是大概率 支撐A股底部區間

2月以來(lái)A股市場(chǎng)進(jìn)入階段性震蕩整固，一方面前期投資者搶跑“國內復蘇”和“海外緊縮放緩”，市場(chǎng)估值快速修復，部分獲利盤(pán)資金存在止盈傾向，另一方面也受到地緣事件的擾動(dòng)。盡管短期海外緊縮預期抬升導致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內國內經(jīng)濟復蘇的確定性較強，中期外資仍是凈流入趨勢，市場(chǎng)底部區間具備支撐。往后看，A股指數震蕩上移的態(tài)勢沒(méi)有改變，階段性調整即是再次布局的機會(huì )。行業(yè)配置上，建議關(guān)注消費領(lǐng)域的“醫藥、食品飲料”；政策支持方向“數字經(jīng)濟、信創(chuàng )、新能源部分領(lǐng)域”等。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機構論市