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指數橫盤(pán)震蕩，股票結構至上。總的來(lái)說(shuō)，我們認為現階段就是淡化指數，結構至上。從自上而下的角度看，當前階段股票策略的大邏輯不論國內還是國外的經(jīng)濟增長(cháng)和宏觀(guān)政策“預期的好沒(méi)有更好”，但同時(shí)“預期的差也沒(méi)有更糟糕”。因此，在相對更中期的邏輯和形勢明朗前，尤其是4月中下旬重要會(huì )議對于總量經(jīng)濟政策是否有新的變化前，上證指數上下的空間并不會(huì )太大。指數震蕩并不意味著(zhù)當前是投資的垃圾時(shí)間，雖然與總量經(jīng)濟相關(guān)的板塊彈性有限，但國內數字化/安全化政策和海外創(chuàng )新乃至國企改革的變化卻日新月異，不同的股票風(fēng)格間出現極大程度的分化。股票策略的重點(diǎn)仍在于結構至上。

成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)，四月重視擴散。首先要明確一點(diǎn)，就目前國內經(jīng)濟和地緣政治角度而言沒(méi)有太大的未預期到的不確定性因素，因此對股票而言有兩個(gè)影響：第一，投資者持有貨幣的意愿不高，當前仍然處在“結構做多期”；第二，股票風(fēng)格不在確定性，而在于找邊際變化和彈性。與此同時(shí)，當前溫和的總量政策與邊際放緩的經(jīng)濟活動(dòng)(5月后進(jìn)入淡季)意味著(zhù)總量經(jīng)濟板塊預期上修空間受限，考慮海外金融緊縮周期處于尾部，當前成長(cháng)性/長(cháng)久期資產(chǎn)相對占優(yōu)。但與2-3月不同的是，當前市場(chǎng)面臨著(zhù)過(guò)度集中的成交結構與A股總成交放緩之間的矛盾，加之一季報的臨近，或將推動(dòng)未來(lái)一段時(shí)間成長(cháng)風(fēng)格出現擴散。一方面在于TMT+醫藥的輪動(dòng)，另一方面關(guān)注傳統領(lǐng)域中的細分成長(cháng)方向。

強勢股有空間，布局低位擴散。重視股價(jià)調整充分、盈利預期見(jiàn)底，微觀(guān)籌碼出清，且中期維度受益周期性復蘇和技術(shù)創(chuàng )新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長(cháng)久期資產(chǎn)，積極布局低位成長(cháng)：電子(半導體、消費電子)，醫藥(創(chuàng )新藥)。2)國內數字化政策+海外創(chuàng )新大周期，公募整體低配，中期產(chǎn)業(yè)大主題。需要關(guān)注的是，當前看空者沒(méi)有籌碼，而踏空投資者較多，高風(fēng)險偏好投資者主導強勢股行情。強勢板塊與強勢股仍有一定空間，但由于市場(chǎng)缺乏增量資金，要注意風(fēng)險控制。關(guān)注輪動(dòng)：計算機(“AI+”應用)、通信(電力信息化)、傳媒(影視院線(xiàn)/游戲)。3)部分傳統賽道估值合理且交易并不擁擠，其中具備成長(cháng)性或一季報有望超預期的細分方向將受益成長(cháng)擴散，關(guān)注傳統成長(cháng)細分：啤酒/食品/小白酒/小家電/中藥/零售藥店。

主題與個(gè)股：掘金硬科技、數字經(jīng)濟與低估消費。1、圍繞構筑現代化產(chǎn)業(yè)體系，增強科技自立自強能力，推薦電子(中微公司)/計算機(杰創(chuàng )智能)/高端裝備(英維克/力合微)。2、布局處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展早周期的數字經(jīng)濟和AI應用，推薦數據服務(wù)(天孚通信/數據港)/AI+(受益藍色光標/盛天網(wǎng)絡(luò ))。3、業(yè)績(jì)驗證期具備估值優(yōu)勢的消費(青島啤酒/益豐藥房/長(cháng)城汽車(chē))。主題推薦：綠氫/人工智能/數據要素/虛擬現實(shí)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期；全球地緣政治的不確定性。

（文章來(lái)源：國泰君安）

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