5月份，A股市場(chǎng)整體偏弱勢。進(jìn)入6月份，市場(chǎng)調整過(guò)后，行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認為，目前部分指標已提示A股進(jìn)入底部，導致市場(chǎng)調整的相關(guān)因素均迎來(lái)轉機，進(jìn)一步下行空間較小。目前，反彈動(dòng)能正在累積，短期可以樂(lè )觀(guān)一些。

中金公司表示，指數的快速回落，已經(jīng)令部分指標初步提示A股偏底部特征。例如，當前投資者風(fēng)險偏好較低，十年期國債利率已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時(shí)期位置，換手率進(jìn)入A股歷史偏底部區域，近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現破發(fā)等。

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國泰君安證券進(jìn)一步指出，市場(chǎng)調整至今，債券、商品和匯率等多項資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，表明市場(chǎng)對經(jīng)濟悲觀(guān)預期的計入已相對充分。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險偏好已接近2019年至2021年震蕩行情的低點(diǎn)。

“歷史經(jīng)驗和基本面均提示當前市場(chǎng)已進(jìn)入底部，進(jìn)一步下行空間較小，6月困境反轉可能到來(lái)?！敝行沤ㄍ蹲C券稱(chēng)。

申萬(wàn)宏源證券認為，短期市場(chǎng)調整后，當前賺錢(qián)效應已有效收縮，總體性?xún)r(jià)比改善，反彈動(dòng)能正在累積，短期可以樂(lè )觀(guān)一些。

不過(guò)，中信建投提醒投資者，雖然市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區域，但受制于國內經(jīng)濟與海外擔憂(yōu)止跌回升難以一蹴而就，接下來(lái)構筑“U型”或“W型”的復合底部可能性較大。

配置方面，多家券商提示，投資者策略上可從防御思維轉向布局思維。

其中，數字經(jīng)濟仍是多家機構看好的方向。興業(yè)證券表示，當前數字經(jīng)濟內部的交易擁擠度已顯著(zhù)回落，已到布局時(shí)點(diǎn)。

中金公司：四大指標初步提示A股偏底部特征

綜合來(lái)看，目前指數的快速回落，已經(jīng)令部分指標初步提示A股偏底部特征。首先，滬深300指數前向市盈率處于歷史偏低位，股權風(fēng)險溢價(jià)上升至均值上方0.8倍標準差的位置，表明當前投資者風(fēng)險偏好較低。其次，結合經(jīng)濟預期變化，十年期國債利率已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時(shí)期位置。

再次，近期兩市日成交額跌至8000億元以下，按自由流通市值對應換手率跌至2%以下，已經(jīng)進(jìn)入A股歷史換手率偏底部區域。最后，近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現破發(fā)，以上往往也是A股歷史常見(jiàn)的一些偏底部特征。

雖然結合當前的國內經(jīng)濟環(huán)境及外部擾動(dòng)，在沒(méi)有出現明顯利好因素催化之前，短期投資者風(fēng)險偏好的回落可能會(huì )繼續影響資產(chǎn)價(jià)格表現，但中國內需市場(chǎng)潛力大，政策空間足，當前位置對A股市場(chǎng)不必悲觀(guān)，中期市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。

中信建投證券：當前市場(chǎng)已進(jìn)入底部

展望后市，歷史經(jīng)驗和基本面均提示當前市場(chǎng)已進(jìn)入底部，進(jìn)一步下行空間較小，6月困境反轉可能到來(lái)。

不過(guò)，雖然市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區域，但受制于國內經(jīng)濟與海外擔憂(yōu)止跌回升難以一蹴而就，接下來(lái)構筑“U型”或“W型”的復合底部可能性較大。

市場(chǎng)企穩或轉為上漲的觀(guān)察，需把握三大關(guān)鍵指標：一是是否縮量完全，二是人民幣匯率變化，三是庫存周期切換。

配置方面，投資者無(wú)需過(guò)度恐慌，策略上可從防御思維轉向布局思維，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：一是基本面改善的方向；二是政策加碼的方向；三是增量資金流入偏好的方向。

行業(yè)上，推薦投資者關(guān)注半導體、傳媒、通信、計算機、醫藥、儲能風(fēng)電、電力等。

國泰君安證券：市場(chǎng)快速殺跌或近尾聲

市場(chǎng)調整至今，債券、商品和匯率等多項資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標準差附近，表明市場(chǎng)對經(jīng)濟悲觀(guān)預期的計入已相對充分。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險偏好已接近2019年至2021年震蕩行情的低點(diǎn)。

展望后市，一方面是不同投資者對經(jīng)濟預期的平均差異已不大，另一方面是投資者對政策發(fā)力與否預期的差異在拉大，這意味著(zhù)市場(chǎng)快速殺跌或接近尾聲，調整降速，震蕩整理，以時(shí)間換空間。

同時(shí)，在這個(gè)階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場(chǎng)的預期收益并不高，需待總量政策更清晰。

配置方面，建議投資者利用這時(shí)期調倉換股，積極布局年度主線(xiàn)，防守反擊。當前交易阻力最小方向在科創(chuàng )成長(cháng)，看好風(fēng)險特征不高，受益現代化體系構建和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快的成長(cháng)股，如數字化和AI基礎設施、半導體和創(chuàng )新藥、國有經(jīng)濟改革。

申萬(wàn)宏源證券：短期可以樂(lè )觀(guān)一些

短期市場(chǎng)調整后，當前賺錢(qián)效應已有效收縮，總體性?xún)r(jià)比改善，反彈動(dòng)能正在累積，短期可以樂(lè )觀(guān)一些。高性?xún)r(jià)比本身就是觸發(fā)超跌反彈的原因。不過(guò)，要演繹成有效反彈，還是需要關(guān)鍵悲觀(guān)預期的緩和。

接下來(lái)，存款利率下行帶來(lái)“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場(chǎng)基本熱度?？梢钥吹?，雖然短期市場(chǎng)總體調整，但局部熱點(diǎn)不斷，“資產(chǎn)荒”的支撐效果已經(jīng)在體現。

同時(shí)，后續政策優(yōu)化，信心恢復，中特估也會(huì )迎來(lái)反彈窗口。而數字經(jīng)濟主題產(chǎn)業(yè)催化仍在持續，在短期性?xún)r(jià)比改善后，股價(jià)彈性逐步恢復，靜待主題催化累積，量變到質(zhì)變。

此外，海外擾動(dòng)的重大拐點(diǎn)時(shí)間推后，但邊界正在變得清晰。美聯(lián)儲7月結束加息，正在成為穩定的預期，債務(wù)上限談判最后沖關(guān)，最終壓哨達成協(xié)議仍是基準假設。短期海外風(fēng)險趨于緩和的概率更大。

配置方面，經(jīng)濟預期修復、政策及時(shí)性和有效性的預期修復是短期有效反彈的基礎，后續板塊輪動(dòng)的線(xiàn)索可能是“消費搭臺，主題唱戲”。而市場(chǎng)向上的彈性最終還是來(lái)自于主題行情，繼續強調2023年數字經(jīng)濟和央企價(jià)值重估會(huì )反復有機會(huì )。

招商證券：A股近期調整的三個(gè)原因均迎來(lái)轉機

自今年4月18日以來(lái)，A股在經(jīng)濟數據修復環(huán)比動(dòng)能不及預期、美元走強導致外資階段性流出、熱門(mén)板塊回調活躍資金暫時(shí)停止流入等三重作用的影響下，出現明顯調整。但是到了近期，上述三個(gè)原因都迎來(lái)了轉機，N型最后一個(gè)拐點(diǎn)有望出現，進(jìn)入一輪上行趨勢。

具體而言，一是4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現，整體盈利有望逐漸改善。二是美國債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂(yōu)使得美聯(lián)儲難以繼續鷹派，美債收益率和美元指數持續走強的壓力將會(huì )緩解。三是本輪圍繞語(yǔ)言大模型的人工智能創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，事件催化仍在，市場(chǎng)熱度開(kāi)始回升，ETF持續大幅流入也對資金面帶來(lái)重要支撐。

配置方面，推薦投資者圍繞業(yè)績(jì)增速最快和改善斜率最大的方向布局，關(guān)注主動(dòng)持續去庫存、需求邊際復蘇的消費電子；盈利穩健、庫存低位、資本開(kāi)支結構優(yōu)化的通信；地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫藥、自動(dòng)化設備、基礎建設、航空機場(chǎng)等領(lǐng)域。

安信證券：下沿磨底

目前，可以明確上證指數接近“山腰處歇腳”的下沿，已經(jīng)接近底部。以2008年上證綜指底部作為參考，在2009年至2022年保本型理財中位數收益率4.5%為年化復合增長(cháng)率，這個(gè)下沿的底部支撐力是較強的。

不過(guò)，目前市場(chǎng)依然處于“弱預期弱現實(shí)”定價(jià)環(huán)境，來(lái)自國內經(jīng)濟基本面的憂(yōu)慮并未看到可信的改善信號；同時(shí)，在人民幣匯率破7之后，歷史上再次重回7以下需要一段時(shí)間。

因此，下沿的磨底特征會(huì )比較明顯，這意味著(zhù)后續是否立即拉升并不明確。

配置方面，當前AI數字經(jīng)濟TMT第二波行情正在醞釀開(kāi)啟。從交易節奏上看，對于本輪數字經(jīng)濟行情而言，本輪行情始于2022年12月，自4月初開(kāi)始回落，當前處于休整期，調整時(shí)間接近2個(gè)月，結合歷史規律來(lái)看TMT板塊第二波行情的起點(diǎn)已經(jīng)醞釀開(kāi)啟。

興業(yè)證券：“數字經(jīng)濟”已到布局時(shí)點(diǎn)

近期A(yíng)股連續調整，一方面是市場(chǎng)在經(jīng)歷年初以來(lái)“數字經(jīng)濟”與“中特估”兩大主線(xiàn)的輪動(dòng)上漲后，階段性進(jìn)入到主線(xiàn)動(dòng)能減弱、資金存量博弈甚至出現縮量、市場(chǎng)缺乏合力的混沌窗口。另一方面，近期經(jīng)濟數據回落、人民幣貶值、外資流出以及海外風(fēng)險事件等，也對市場(chǎng)風(fēng)險偏好形成沖擊。

展望后市，“數字經(jīng)濟”已到布局時(shí)點(diǎn)。年初以來(lái)，海內外AI行情走勢高度相關(guān)。節奏上，海外領(lǐng)先A股1周至2周左右。

在經(jīng)歷3月的大幅上漲、成交占比連續創(chuàng )新高后，4月初“數字經(jīng)濟”一度呈現較為擁擠的狀態(tài)。而當前“數字經(jīng)濟”內部的交易擁擠度已顯著(zhù)回落，其中多數細分方向擁擠度壓力已回落至低位，來(lái)自交易擁擠的風(fēng)險已顯著(zhù)化解。

同時(shí)，輪動(dòng)方面，TMT指數與“數字經(jīng)濟”輪動(dòng)強度多數時(shí)間呈反向走勢：本輪“數字經(jīng)濟”行情從去年10月啟動(dòng)以來(lái)，每當輪動(dòng)強度上行，板塊整體往往面臨調整震蕩、分化加??；而當輪動(dòng)強度收斂時(shí)，板塊則往往結束調整、迎來(lái)新的主線(xiàn)。

中泰證券：維持偏謹慎

展望后市，維持二季度市場(chǎng)偏謹慎觀(guān)點(diǎn)不變，配置上可立足防御。首先，國內城投債務(wù)風(fēng)險尚未充分釋放，需持謹慎態(tài)度。在這一風(fēng)險釋放落地前，要持相對謹慎態(tài)度，特別是對金融股。

其次，短期內中美關(guān)系緩和或難達預期。當前地緣沖突演繹未明之下，尚未到緩和開(kāi)啟之時(shí)。再次，市場(chǎng)或低估國內政策定力。4月底政治局會(huì )議使得市場(chǎng)對政策基調存在預期差，但總量政策或依然以保持定力為主。

配置方面，二季度海內外風(fēng)險猶存，市場(chǎng)整體或仍以調整為主，建議投資者關(guān)注醫藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線(xiàn)。此外，當前時(shí)間點(diǎn)可關(guān)注大眾消費“困境反轉”的布局機會(huì )。

平安證券：靜待邊際新變化

5月A股市場(chǎng)整體偏弱勢。本輪市場(chǎng)的調整，一方面來(lái)自于前期市場(chǎng)漲幅的兌現，另一方面來(lái)自于經(jīng)濟復蘇預期的修正。

展望6月，短期震蕩調整中可等待邊際新變化。其中，估值方面，截至5月26日，主要市場(chǎng)估值處于50%以下分位水平，上證指數和創(chuàng )業(yè)板指PE估值分別位于歷史的40%和4%分位，處于相對歷史底部的區間。

經(jīng)濟基本面上，國內經(jīng)濟復蘇繼續分化。4月社零和出口當月同比分別為18.4%和8.5%，但前者仍低于市場(chǎng)預期，內需修復不足拖累商品價(jià)格持續低迷，4月CPI同比增長(cháng)0.1%；固定資產(chǎn)投資累計同比超預期回落至4.7%，地產(chǎn)投資降幅擴大，新開(kāi)工是主要拖累，高頻數據反映地產(chǎn)銷(xiāo)售在降溫。

流動(dòng)性方面，國內貨幣政策預計維持穩健寬松。4月新增社融和人民幣貸款1.22萬(wàn)億元和7188億元，均弱于季節性，一季度貨幣政策執行報告確認經(jīng)濟內生動(dòng)力仍不足。

配置上，全年結構性主線(xiàn)不變，仍看好數字經(jīng)濟TMT和中特估板塊，并關(guān)注現代化產(chǎn)業(yè)體系。

華西證券：A股性?xún)r(jià)比正在逐步顯現

展望后市，中長(cháng)期維度看不必過(guò)度悲觀(guān)，調整后A股性?xún)r(jià)比正在逐步顯現，充裕的宏觀(guān)流動(dòng)性有望對權益市場(chǎng)估值形成支撐。

5月以來(lái)股市匯市雙弱，國內定價(jià)商品低位運行，反映市場(chǎng)對于經(jīng)濟修復的持續性存在擔憂(yōu)。在經(jīng)濟復蘇的早期階段，投資者需對基本面復蘇的節奏保持耐心。

鑒于居民預期的回暖尚需時(shí)間，A股仍處于底部震蕩、反復“磨底”期。后續穩增長(cháng)穩預期的增量政策有持續出臺的可能，或成為市場(chǎng)走出底部、向上突破的重要催化劑。

配置上，投資者可關(guān)注基建相關(guān)的智能電網(wǎng)、特高壓，及公用事業(yè)的電力等。主題方面，可關(guān)注國央企改革、中藥等。

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（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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