本周滬指上漲0.55%，深證成指上漲0.81%，創(chuàng )業(yè)板指上漲0.18%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

華西策略：政策寬松預期有利于A(yíng)股底部反彈 6月有哪些重要事件催化劑？

(資料圖)

政策有哪些預期？全年來(lái)看，今年國內經(jīng)濟景氣度是否延續回升態(tài)勢，很大程度上取決于房地產(chǎn)銷(xiāo)售是否趨勢性的好轉，房地產(chǎn)景氣度也成為A股運行的核心變量。目前來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于偏弱的格局，一線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)走勢成為政策風(fēng)向標。6月2日，熱點(diǎn)二線(xiàn)城市青島發(fā)布樓市新政，受此消息提振，當日A股房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈全面反彈，同時(shí)市場(chǎng)對全國范圍內地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松也存在預期，若地產(chǎn)政策持續落地，將成為A股底部反彈的重要催化。時(shí)間上，7月份是總量政策的重要觀(guān)察時(shí)點(diǎn)。屆時(shí)二季度的經(jīng)濟數據陸續披露，中央和地方的大興調研也階段性結束，7月政治局會(huì )議會(huì )對下半年政策進(jìn)行定調，在此前市場(chǎng)將圍繞政策預期反復博弈。

中信策略：A股仍將延續高波動(dòng) 建議以業(yè)績(jì)?yōu)榫V

步入6月，國內經(jīng)濟預期仍處于低位，海外多重因素擾動(dòng)疊加，投資者行為模式正處于轉換期，預計A股仍將延續高波動(dòng)，當前正趨于下半年波動(dòng)區間的波谷附近，乘風(fēng)破浪時(shí)，建議以業(yè)績(jì)?yōu)榫V，繼續圍繞“安全”主線(xiàn)中有政策催化預期或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種展開(kāi)配置。首先，近期經(jīng)濟復蘇環(huán)比動(dòng)能趨弱，導致市場(chǎng)過(guò)度悲觀(guān)，預計6月結構性政策陸續出臺并積累，政策助力和內生動(dòng)能修復下，三季度經(jīng)濟復蘇將明顯改善。其次，美聯(lián)儲6月議息預期波動(dòng)較大，美債上限調整后仍需關(guān)注其流動(dòng)性風(fēng)險，預計人民幣匯率保持低位震蕩，三季度將重歸升值趨勢。再次，由于今年以來(lái)主題博弈類(lèi)策略的收益不佳，投資者的行為模式正進(jìn)入轉換期，將重歸業(yè)績(jì)主導。最后，預計6月A股仍將延續較高波動(dòng)，綜合估值與市場(chǎng)情緒判斷，當前正趨于下半年波動(dòng)區間的波谷附近。配置上，建議繼續圍繞科技、能源資源和國防三大安全領(lǐng)域中有政策催化預期或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種展開(kāi)，并持續關(guān)注醫藥產(chǎn)業(yè)的長(cháng)期配置價(jià)值。

中泰策略：地產(chǎn)與基建大刺激政策較難推出 市場(chǎng)調整或尚未結束

本輪調整整體尚未結束，除此前提示的數據均值回歸、債務(wù)風(fēng)險、疫情等已開(kāi)始逐步兌現的因素外，當前時(shí)間點(diǎn)最重要的預期差在于：1）海外俄烏地緣風(fēng)險演繹或顯著(zhù)超國內投資者預期；2）國內頂層政策定力與改革的決心和方向顯著(zhù)超投資者預期。就國內政策而言，不排除6月有各部委級政策出臺，至多可能會(huì )有一次類(lèi)似降準的貨幣寬松政策。雖然這些政策可能帶來(lái)市場(chǎng)階段性反抽，但很難帶來(lái)真正的反轉。最近市場(chǎng)對刺激政策預期較高，背后是弱復蘇成為市場(chǎng)一致預期之后，在以前政策相機抉擇的框架內對強刺激政策保持期待。然而，在今年安全導向的政策框架之下，政策定力較強，但市場(chǎng)情緒的回升驅動(dòng)投資者在眼下并未看到基本面和政策面的顯著(zhù)變化，這一市場(chǎng)微觀(guān)結構和去年8-9月類(lèi)似，或也意味著(zhù)本輪調整或尚未結束。

海通策略：當前市場(chǎng)情緒到底怎么樣？

從市場(chǎng)面來(lái)看，對比歷史看當前市場(chǎng)調整已經(jīng)比較充分。此前分析過(guò)，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，22年10月底以來(lái)A股已經(jīng)進(jìn)入新一輪牛市周期。而牛市上漲不是一蹴而就的，歷史上市場(chǎng)自底部反轉后，第一波上漲修復行情走完，市場(chǎng)往往會(huì )發(fā)生進(jìn)二退一的回撤。當前市場(chǎng)處在牛市初期第一波上漲后的回調中，對比歷史看，當前市場(chǎng)調整時(shí)空已經(jīng)較為顯著(zhù)。當前上證指數回吐了第一波上漲幅度的0.47、調整時(shí)間持續23天，滬深300為0.63、123天，創(chuàng )業(yè)板指為1.11、123天，萬(wàn)得全A為0.58、105天。借鑒歷史，歷次回吐過(guò)程中上證指數平均下跌46天，指數回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。因此，當前上證指數在調整空間上已經(jīng)接近歷史，其他指數在時(shí)空上調整均已顯著(zhù)。

廣發(fā)策略：站在新一輪投資范式起點(diǎn) 擁抱確定性！

A股沒(méi)有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。16-17年“以龍為首”、19-20年“DCF確定性溢價(jià)”、21年“景氣投資”，22年11月至今“反轉策略”。23年持續強調“買(mǎi)變化”—22年10月底形成的“估值溝壑”驅動(dòng)提示“反轉策略”，A股占優(yōu)交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄烏沖突后全球脫鉤不確定性上升，資金切向安全性資產(chǎn)，全球股市也呈現相似特征——擁抱“確定性”（高自由現金流、高回購、高ROE、高ESG）。A股正處于新一輪投資范式轉變的初期：擁抱確定性溢價(jià)！無(wú)風(fēng)險利率下行，風(fēng)險偏好降低的范式環(huán)境下需要擁抱確定性資產(chǎn)：（1）政策扶持&產(chǎn)業(yè)趨勢“確定性”的數字經(jīng)濟AI+、（2）低估值且具備永續經(jīng)營(yíng)或高股息“確定性”的“中特估”。

天風(fēng)策略：歷次觸及-2X標準差后市場(chǎng)是如何反彈的？

股債收益差觸及-2X標準差后，有以下幾種情形：（1）后續A股ROE走出一輪上行周期，從而指數也走出上行趨勢，背景是國內穩增長(cháng)疊加全球經(jīng)濟共振，對應2016年1月和2020年3月兩次觸及-2X標準差之后的情況。行業(yè)上，白酒、股份行、港股互聯(lián)網(wǎng)公司等中國經(jīng)濟最大的幾個(gè)β板塊形成主升浪。（2）后續國內有重大政策變化，指數快速反彈，但是后續ROE沒(méi)有走出上行周期，于是修復估值后，指數進(jìn)入震蕩區間，對應2019年1月和2022年10月兩次觸及-2X標準差后的情況。行業(yè)上，最先快速反彈的是總量經(jīng)濟強相關(guān)的板塊，隨后演繹結構性機會(huì )（總量經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度不高的）。（3）后續沒(méi)有重大政策變化，也沒(méi)有ROE上行周期，那么指數就很難反彈，對應2012年6月觸及-2X標準差之后的情況。

西部策略：可以更樂(lè )觀(guān)一點(diǎn) “中特估”仍是當下主線(xiàn)

配置資金入場(chǎng)，為市場(chǎng)階段底部打下夯實(shí)基礎。受到A股市場(chǎng)階段調整，理財配置需要增加，央企ETF發(fā)行推進(jìn)等因素影響，5月股票型ETF凈流入達526億份（元），僅次于2020年3月的577億份和2019年12月555億份。尤其是寬基ETF凈流入209億份，更是創(chuàng )下歷史新高。從歷史來(lái)看，以ETF為代表的配置資金的大幅流入，往往都會(huì )夯實(shí)階段底部，為階段性行情打下基礎?！爸刑毓馈迸c順周期仍是當前勝率/賠率最合適方向。隨著(zhù)央企ETF發(fā)行啟動(dòng)，“中特估”仍然是當下主線(xiàn)。而從中期來(lái)看，當前資產(chǎn)價(jià)格所隱含的經(jīng)濟預期已經(jīng)回到低位，這與當前經(jīng)濟修復的韌性形成較大背離，順周期行業(yè)的修復已經(jīng)啟動(dòng)。行業(yè)層面建議配置：地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工等行業(yè)；中特估值中具備明顯估值優(yōu)勢的銀行、保險、建筑、電力、石油石化等行業(yè)央企；與經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的汽車(chē)（含新能源車(chē)），食品飲料，交運；醫藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫療、醫療器械等細分領(lǐng)域。

開(kāi)源策略：現階段應該賺“盈利”的錢(qián) 而非估值

在短期人民幣貶值壓力下，情緒面、流動(dòng)性回落，這意味著(zhù)現階段應該賺“盈利”的錢(qián)，而非估值，配置方面偏向于業(yè)績(jì)貢獻較大，估值相對便宜的行業(yè)：（1）電力設備，包括：大儲、充電樁、特高壓、光伏等未來(lái)仍具成長(cháng)性，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細分領(lǐng)域，尤其是光伏（TOPcon）具有較高性?xún)r(jià)比。（2）公用事業(yè)，尤其電力行業(yè)，受益于成本下降及用電量回升，凈利率改善明顯；（3）AI 調整之后或將再次走出分化，6 月在“蘋(píng)果”MR 的催化下，具備落地性且估值合理的細分領(lǐng)域，包括：AI 算力、半導體及游戲等亦有望受益于盈利增長(cháng)的確定性；同時(shí)，亦看好硬科技的其他領(lǐng)域如機械自動(dòng)化。此外，銀行、食品飲料等盈利波動(dòng)較低，且相對收益預期擴大，亦具備較好的防御屬性。

華安策略：對6月市場(chǎng)無(wú)需悲觀(guān) 從中長(cháng)期維度需重點(diǎn)把握三條主線(xiàn)

5月市場(chǎng)整體偏弱震蕩，行業(yè)間維持快速輪動(dòng)的行情特征，前期熱點(diǎn)TMT、“中特估”等內部分化加劇同時(shí)也呈現出內部“高切低”的特點(diǎn)，臨近月末消費板塊部分行業(yè)有所反彈。展望6月，基本面疲弱之勢難改;但在中央經(jīng)濟工作會(huì )議框架內，國內有望出臺增量性政策（如政策性開(kāi)發(fā)性金融工具等），疊加保守估計盡管6月美聯(lián)儲加息25bp但不會(huì )對市場(chǎng)形成較大擾動(dòng)，外部情緒整體仍是改善為主，因此整體風(fēng)險偏好更容易被提振；經(jīng)濟疲弱、CPI疲弱環(huán)境下，國內貨幣政策和流動(dòng)性仍將繼續維持寬松態(tài)勢。綜合環(huán)境下，市場(chǎng)仍然符合偏震蕩的格局，經(jīng)過(guò)5月下跌后對6月市場(chǎng)無(wú)需悲觀(guān)，有望在震蕩的大格局下迎來(lái)回升走勢。

國君策略：做好“防守反擊” 當前交易阻力最小方向在科創(chuàng )成長(cháng)

當前市場(chǎng)債券、商品和匯率等多項資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標準差附近，表明市場(chǎng)對經(jīng)濟悲觀(guān)預期的計入已相對充分，我們獨有的擇時(shí)模型也顯示市場(chǎng)風(fēng)險偏好已接近2019-2021年震蕩行情的低點(diǎn)。投資者對經(jīng)濟預期的平均差異已不大，而對政策發(fā)力與否預期的差異在拉大，這意味著(zhù)：1）市場(chǎng)快速殺跌或近尾聲，調整降速，震蕩整理，以時(shí)間換空間；2）在這個(gè)階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場(chǎng)的預期收益并不高，需待總量政策更清晰；3）建議利用這時(shí)期調倉換股，積極布局年度主線(xiàn)，防守反擊，科創(chuàng )為先。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

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