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23年中期策略報告：新一輪投資范式，擁抱確定性！A股維持23年修復市判斷，當前處于新一輪投資范式轉變初期：無(wú)風(fēng)險利率下行、風(fēng)險偏好降低，配置更加追逐“確定性溢價(jià)”。

人民幣匯率的大幅波動(dòng)是“新投資范式”背后市場(chǎng)不確定性大幅提升的其中之一表現形式。表征來(lái)看：行業(yè)視角，人民幣貶值對行業(yè)的影響途徑主要有四：①貶值利于出口占比較高的行業(yè)；②貶值提高了進(jìn)口原材料成本；③貶值提高了外債占比高且負債率較高的行業(yè)的財務(wù)成本；④貶值其中之一表現形式為經(jīng)濟增長(cháng)預期偏弱，對應順周期行業(yè)景氣壓力較大，但另一面則是逆周期屬性顯著(zhù)的行業(yè)受益。對于市場(chǎng)風(fēng)格的影響：人民幣貶值對小盤(pán)股負面影響最小、利好高股息相對收益。核心本質(zhì)——本輪人民幣大幅波動(dòng)背后的本質(zhì)是市場(chǎng)的不確定性提升，投資者需要持續關(guān)注“確定性溢價(jià)”下的“新投資范式”！

本周穩增長(cháng)信號繼續浮現，我們重申需要審視本輪穩增長(cháng)特殊性，當下“新范式”并不會(huì )因為“穩增長(cháng)預期升溫”而逆轉。本周穩增長(cháng)信號主要集中在結構上的支持，而總量上的亮點(diǎn)不足：《關(guān)于促進(jìn)家居消費的若干措施》適用場(chǎng)景有限下，對于消費總量的刺激或將有限；而央行二季度例會(huì )相較一季度例會(huì )新出現了“加大逆周期調節力度”的表述，但在具體到措施時(shí)仍堅持高質(zhì)量發(fā)展的結構。我們重申，需要在“新投資范式”下思考本輪穩增長(cháng)周期的“同與不同”：本輪政策力度與形態(tài)尚存顯不確定性，更為重要的是當前全球新一輪投資范式共振。

新一輪投資范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對。（1）數字經(jīng)濟AI+：我們6.28發(fā)布《AI+：積極把握第二次震蕩期的布局機遇》，參考5.18報告我們提示對AI+轉向積極一些，當前我們認為年內第二次震蕩期的布局機遇值得把握；（2）中特估：我們認為當前“中特估-央國企重估”具備天時(shí)地利人和三要素；（3）高股息：確定性溢價(jià)將成為未來(lái)指引A股投資的重要線(xiàn)索，高股息資產(chǎn)正處于長(cháng)牛的初期。

行業(yè)配置：新范式下繼續聚焦確定性資產(chǎn)“杠鈴策略”，擇優(yōu)穩增長(cháng)。（1）科技奇點(diǎn)確定性：數字經(jīng)濟AI+：光模塊、AI芯片、游戲、廣告營(yíng)銷(xiāo)；（2）永續經(jīng)營(yíng)確定性：“中特估-央國企重估”，低估值&高股息&高自由現金流篩選油氣開(kāi)采、電力、煉化；（3）高股息/低杠桿/低估值三因子擇優(yōu)穩增長(cháng)：家電（廚衛電器/照明設備/白電）、汽車(chē)（商用車(chē)）；（4）港股天亮了，配置“確定性溢價(jià)+成長(cháng)類(lèi)期權”：AI+（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信設備商）、央國企重估（電力/通信運營(yíng)商/建筑）、精選必需消費（啤酒）；廣義流動(dòng)性敏感成長(cháng)（創(chuàng )新藥/器械/黃金）。

風(fēng)險提示：疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

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