(資料圖片僅供參考)

今天說(shuō)個(gè)可轉債套利的小技巧~

事情是這樣的：

上周五，正邦科技發(fā)了公告，董事會(huì )通過(guò)了下修方案提議，正邦轉債的轉股價(jià)可能下修。

然后集思錄上一片歡騰，

有人喊“老鄉別走”，

有人喊“錯過(guò)了龍湖，不要錯過(guò)正邦”...

結果嘛，

和大家想象的一樣，周一，也就是昨天正邦轉債大漲5.82%。

蹲守正邦轉債的人吃到了大肉！

這就是可轉債投資中的“博下修”，它究竟是怎么一回事呢？今天就來(lái)說(shuō)一說(shuō)~

01

下修為什么可能刺激可轉債價(jià)格上漲？

先了解一個(gè)公式：

可轉債轉股價(jià)值 =（可轉債面值 / 轉股價(jià)）* 股價(jià)

這是計算可轉債真實(shí)價(jià)值的公式。

為了便于理解，我們以正邦轉債為例展開(kāi)說(shuō)下，

正邦轉債的轉股價(jià)值是68.257元。

這個(gè)數字怎么算出來(lái)的呢？

首先，正邦轉債的面值是100元（A股所有可轉債的面值都是100元/漲），轉股價(jià)是6.08元。

這兩個(gè)數字都是確定的，由此我們就可以算出一張可轉債能轉多少股股票。

100 / 6.08 = 16.45（股）

一張正邦轉債能換16.45股正邦科技的股票。

而正邦科技的股價(jià)是4.15元，由此我們計算出正邦轉債的價(jià)值是68.257元。

16.45 * 4.15 = 68.257（元）

那現在如果下修（也就是調低）正邦轉債的轉股價(jià)，比如下修到5.8元（只是打個(gè)比方），那一張可轉債能換多少股票呢？

100 / 5.8 = 17.24（股）

答案是17.24股。

因為可以換的股票數量增多了，而下修轉股價(jià)又不影響正股股價(jià)變化，所以正邦轉債的轉股價(jià)值也將提高到71.552元。

17.24 * 4.15 = 71.552（元）

看到了吧，

因為轉股價(jià)下修了，同樣一張可轉債能換更多股票，而轉股價(jià)下修又不影響正股股價(jià)的變化，數量增加，價(jià)格不變，這張可轉債更值錢(qián)了。

所以，這才有了可轉債中“博下修”的投資方法。

02

下修步驟

當然，下修不是你想修就能修的，主動(dòng)權掌握在上市公司手中。

一般來(lái)說(shuō)，可轉債轉股價(jià)下修要經(jīng)過(guò)這3個(gè)步驟：

（1）提前5個(gè)交易日發(fā)“可能觸發(fā)下修”的提示性公告

比如正邦轉債是11月25日（上周五）發(fā)“董事會(huì )提議下修”公告的，而上上周五（11月18日），它就發(fā)了“可能觸發(fā)下修”的提示性公告。

（2）董事會(huì )通過(guò)下修提議

提示性公告發(fā)完5個(gè)交易日后，就可以發(fā)“董事會(huì )通過(guò)下修提議”的公告了。

這個(gè)正邦已經(jīng)發(fā)了，周一可轉債價(jià)格也因此大漲了。

不過(guò)，并不是發(fā)了提示性公告就一定會(huì )發(fā)“董事會(huì )通過(guò)下修提議”的公告。

比如另一只可轉債，華友轉債。

上上周五，它也發(fā)了“可能觸發(fā)下修”的提示性公告，但上周五卻發(fā)了“董事會(huì )決議不下修”的公告。

所以，下修不下修，主動(dòng)權其實(shí)是掌握在上市公司手中的。投資者“博下修”其實(shí)就是在賭上市公司“會(huì )下修”。

（3）股東大會(huì )表決通過(guò)下修

不要以為到這就結束了，還有第三步。

董事會(huì )通過(guò)后，還要提交股東大會(huì )表決，經(jīng)出席股東所持表決權的三分之二以上通過(guò)后才算走完了下修的整個(gè)流程。

還有一點(diǎn)，為了公平起見(jiàn)，持有可轉債的股東不能參與表決。

（4）下修價(jià)格下限

對了，還有下修價(jià)格下限。

不用想也知道，肯定是下修的價(jià)格越低，能換的股票越多，對轉債持有人也越有利。

所以，為了避免無(wú)底線(xiàn)的下修，實(shí)際中是存在兩個(gè)下修價(jià)格下限的：

1）下修后的轉股價(jià)不能低于股東大會(huì )召開(kāi)前20個(gè)交易日內股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)之間較高者；

2）下修后的轉股價(jià)格不低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)和股票面值。

03

觸發(fā)下修條款的可轉債

說(shuō)完了下修的邏輯和流程，小伙伴最關(guān)心的肯定是哪些可轉債觸發(fā)了下修條款，可能會(huì )下修。

懶貓簡(jiǎn)單梳理了下

發(fā)行超過(guò)6個(gè)月；

可轉債價(jià)格不超過(guò)110元 / 張（高價(jià)可轉債風(fēng)險也高，所以選了低價(jià)可轉債）；

可轉債轉股價(jià)高于正股的每股凈資產(chǎn)（低于凈資產(chǎn)沒(méi)下修空間）；

過(guò)去2個(gè)月（2022/9/29-2022/11/28）收盤(pán)價(jià)持續低于轉股價(jià)的一定比例。

（PS：不同可轉債的下修標準不一，比如正邦轉債的下修標準是“連續三十個(gè)交易日中有十五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當期轉股價(jià)格的85%”，還有些可轉債的下修標準是“連續二十個(gè)交易日中至少十個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當期轉股價(jià)格90%”，或者“連續三十個(gè)交易日中有十五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當期轉股價(jià)格的80%”，這個(gè)比例就是低于當期轉股價(jià)的百分比）

符合條件的可轉債不算少，有59只。

（1）不過(guò)可惜的是，大部分在發(fā)了“可能觸發(fā)下修”的提示性公告后，轉手就發(fā)了“董事會(huì )決定暫不下修”的公告，暫時(shí)不會(huì )下修了。

這里解釋下，

發(fā)“暫不下修”公告的同時(shí)，董事會(huì )也會(huì )承諾：在未來(lái)6個(gè)月內即使觸發(fā)下修條款，也不會(huì )提出下修方案。

也就是說(shuō)這些近期發(fā)過(guò)“暫不下修”公告的可轉債短期內幾乎不可能下修。

（2）打紫色底紋的是還沒(méi)發(fā)提示性公告，打橄欖色底紋的是已經(jīng)發(fā)了提示性公告，但還沒(méi)發(fā)“董事會(huì )是否同意下修”公告的，不知道它們中會(huì )不會(huì )有選擇下修的。

（3）已經(jīng)明確“董事會(huì )通過(guò)下修提議”，即將進(jìn)入股東大會(huì )表決的只有正邦轉債這一只。

（4）藍色底紋的是比較特殊的兩只，搜特轉債、亞藥轉債，它們在8、9月份曾下修過(guò)一次轉股價(jià)，但現在仍然滿(mǎn)足觸發(fā)下修的條件，不知道會(huì )不會(huì )再次下修。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標題：《老鄉別走！下一個(gè)買(mǎi)誰(shuí)？?》

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關(guān)鍵詞： 董事會(huì )通過(guò) 股東大會(huì ) 轉股價(jià)格