農歷虎年新年的最后一個(gè)交易周，新基金罕見(jiàn)出現了債基的發(fā)行“零蛋”。

(相關(guān)資料圖)

但“一統江湖”的偏股基金數量也不多——八只。

不過(guò)，這八只都不是尋常產(chǎn)品（見(jiàn)下圖）。

指數基金中，兩支長(cháng)江保護主題ETF、一只ESG300ETF，一只生物疫苗ETF，預示著(zhù)整個(gè)行業(yè)已經(jīng)全面進(jìn)入風(fēng)格和細分行業(yè)的ETF時(shí)代。

主動(dòng)基金中，華夏、中泰資管、易米都出手做了布局。兩位“新人”夾擊一位“次新人”——中泰資管姜誠。

但從三年以上業(yè)績(jì)看，姜誠還是要秒殺同儕的，這次姜誠真能“躺贏(yíng)”么？

“價(jià)投”標簽鮮明

作為所在資管機構的領(lǐng)軍人物之一，姜誠近兩年的名氣是越來(lái)越大，粉絲越來(lái)越多。

這當然是因為他的短期業(yè)績(jì)，但也和個(gè)人身上鮮明的投資“標簽”有關(guān)。

姜誠的“標簽”是價(jià)值投資。

點(diǎn)數下業(yè)內“價(jià)值投資的代表人物”，他們或長(cháng)期投資、逆向投資特點(diǎn)突出，或研究公司特別深入，或在理念歸納上特別有一套。甚至不少對“巴芒”的投資體系特別上心。

上述特點(diǎn)，姜誠幾乎都有涉及。

比如，他會(huì )在路演中反復強調，不介意短期凈值的漲跌，不追求階段性的相對表現和絕對收益。

比如，他也會(huì )分享大段的帶有哲學(xué)論斷意味的投資感悟，類(lèi)似：投資理念本質(zhì)上解決的是我們從哪賺錢(qián)的問(wèn)題；投資框架的第二個(gè)基本支柱是我們基本的市場(chǎng)觀(guān)，它可以升華到世界觀(guān)等等。

另外，他也是基金經(jīng)理中較愿意跟蹤巴菲特的動(dòng)向，去年巴菲特大會(huì )結束，他還專(zhuān)題“小作文”談了感想。

此外，他也會(huì )向周?chē)娜送扑]書(shū)目，這種愛(ài)好閱讀的勁頭，似乎也很符合價(jià)值投資愛(ài)好者的“特點(diǎn)”。

總體上看，這些特點(diǎn)以及姜誠比較頻繁的對外溝通，確實(shí)一定程度上幫助他確立了價(jià)值投資的投資“人設”。

近年業(yè)績(jì)“走強”

當然，說(shuō)一千、道一萬(wàn)，關(guān)鍵的還是投資業(yè)績(jì)。

這方面，姜誠近年確實(shí)比較拿得出手。他管理時(shí)間最長(cháng)的中泰星元靈活A基金，近四個(gè)完整年度（19~22年）的排名都在前二分之一。

累計起來(lái)，該基金成立以來(lái)的收益排名，估計可以進(jìn)入行業(yè)前5%，算是近年的一線(xiàn)業(yè)績(jì)可。（見(jiàn)下圖，數據來(lái)源choice）。

但姜誠的業(yè)績(jì)也有兩塊小“短板”。

其一是管理時(shí)間。目前為止，姜誠管理最長(cháng)的基金剛滿(mǎn)4年，理論上尚未走完一個(gè)牛熊周期。

其二是代表產(chǎn)品恰好成立在市場(chǎng)底部——2018年12月5日——幾乎是過(guò)去4年最低點(diǎn)。

這對中泰星元的長(cháng)期表現非常有利，對基金經(jīng)理而言也相當于發(fā)牌階段就拿到了“王炸”，但也不可否認的讓他的業(yè)績(jì)帶上了偶然性的“帽子”。

大市值、低估值、龍頭

當然，即便“王炸”組合在手，如果隨便霍霍，也未必能把業(yè)績(jì)持續下去。

這方面，姜誠過(guò)去幾年的投資還有其自己的風(fēng)格的，舉兩個(gè)公開(kāi)素材里特別鮮明的特點(diǎn)：

首先，姜誠的組合通常時(shí)候都時(shí)以“大市值、低估值、龍頭股”為主要班底的，這種組合短期內雖然業(yè)績(jì)不一定靠前，但是一定程度上保證了業(yè)績(jì)不容易大幅回撤。

其次，姜誠的基金組合的整體換手率是不高的，近兩年基本上都在200%以?xún)龋▎芜叄?。這顯示，他對自己的持股情況蠻有把握，投資風(fēng)格相對穩定。

從行業(yè)配置上他也相對穩定，近年基本上都是制造業(yè)（主要是化工和材料）、金融、地產(chǎn)“唱大戲”。

重倉股中，這種長(cháng)期持股低估值的風(fēng)向也格外明顯。

過(guò)去兩年里，他長(cháng)期持有的中國建筑、建發(fā)、中國神華，為組合貢獻不少。到去年3季度，組合前三換成了中國建筑、太陽(yáng)紙業(yè)、萬(wàn)科。建發(fā)還在第五大?！爸貍}股精神”依然在。

隱秘的“投資角落”

但你如果就此認為，姜誠只是憑借著(zhù)上述的白馬龍頭股，把業(yè)績(jì)做起來(lái)的，那就太“天真”了。

姜誠投資中有一塊不太為人知，但是非常賺錢(qián)的“角落”一直在為組合添彩。

而且，這塊資產(chǎn)的投資表現，與該基金的前十大重倉股并不一致。

隨便找一個(gè)季度，比如2022年2季度。當季度，中泰星元的季度收益是4.05%（下圖）。

但把該季度末，中泰星元公開(kāi)的重倉股組合（共占基金凈值的59%）加權匯總后可以發(fā)現，這批重倉股當季的收益率合計只有約1.1~1.2個(gè)百分點(diǎn)。

以此估算，重倉股的平均回報率為2%。

考慮到，中泰星元在2022年2季度里只更換了一個(gè)重倉股，這個(gè)估算還是有一定的有效性的。

如果上述方法“不離譜”，那就可以得出結論：中泰星元基金在2022年2季度，大概有七成以上收益來(lái)自腰部或尾部持倉，或者就是波段投資的收益。

初步估算，中泰星元的腰部和尾部持倉，大概創(chuàng )造了2.85%上下的收益，對照20%左右的季度末倉位，后者的估算回報率平均可以達到10%——是重倉股的五倍。

而且，不僅是2022年的2季度，2022年1季度、2021年3季度和4季度，其組合都有典型的收益“翹尾”現象。

都有重倉股收益遠遠落后于腰尾部持倉的情況發(fā)生。

這其中究竟是什么投資邏輯或“內情”，恐怕還得基金經(jīng)理自己來(lái)破解。

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