隨著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)一步押注日本央行或將取消YCC政策，本周日本匯率和債券市場(chǎng)繼續面臨新一波動(dòng)蕩。

目前不僅對沖日元匯率波動(dòng)的成本創(chuàng )三年新高，本周一日本十年期國債收益率也繼上周五之后再度突破YCC新上限，盤(pán)中攀升一個(gè)基點(diǎn)至0.51%。

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日本央行即將于本周三公布利率決議和前景展望報告，隨后日本央行行長(cháng)黑田東彥召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì )。日本央行是否會(huì )在當日宣布取消YCC政策，是全球矚目的焦點(diǎn)。分析師們紛紛表示，日本央行發(fā)布重大聲明的可能性大幅增加，交易員們正在考慮日本央行可能的三種政策路徑。

對沖成本創(chuàng )三年新高

為迎接日本央行在本周三利率決議中可能出現的“意外”，市場(chǎng)對沖日元匯率波動(dòng)的成本正飆升至三年來(lái)最高水平。

期權賣(mài)方正通過(guò)提高合約成本，以此避免一旦日本央行本周再次調整YCC政策會(huì )對市場(chǎng)造成的沖擊。去年12月，日本央行意外地調整了YCC計劃，宣布將收益率目標上限從0.25%上調至0.5%左右，當時(shí)直接造成日元匯率上演1998年以來(lái)的最大單日漲幅，日元匯率一度升至133.21。

而在去年12月貨幣政策會(huì )議的前一天，期權市場(chǎng)預計日元匯率在當天觸及130.58的可能性為0，但事實(shí)證明，這一水平僅為當天盤(pán)中的低點(diǎn)。

收益率連續突破YCC上限 套利交易回歸

去年一度擊潰整個(gè)日本債市的套利交易似乎又再度回歸。

數周以來(lái)，隨著(zhù)日本10年期國債收益率與類(lèi)似期限國債之間的息差逐漸擴大，為套利交易提供了空間。此外，雖然日本央行大舉購債旨在壓低國債收益率，但是市場(chǎng)持續押注YCC政策調整，導致10年期國債收益率再度突破0.5%的政策上限，息差進(jìn)一步擴大。

日本央行在本周一總計購買(mǎi)了1.4萬(wàn)億日元的1年期至25年期國債，并提出以0.03%的固定收益率無(wú)限量購買(mǎi)2年期國債。而在此之前，日本央行還每天以0.5%收益率無(wú)限量購買(mǎi)10年期債券和期貨掛鉤證券。

媒體周一報道稱(chēng)，SMBC日興證券的利率策略師Ataru Okumura表示：

市場(chǎng)似乎正在展開(kāi)部分套利交易，涉及現金債券的空頭頭寸和債券期貨的多頭頭寸......市場(chǎng)上剩余的債券數量非常少，但日本央行又將部分債券借出，這表明套利者可能正在從日本央行借入債券（以此從事套利交易）。

本周一日本10年期國債期貨出現5天來(lái)首次上漲，導致與國債現貨的價(jià)差收窄，反映出交易目前正在進(jìn)行中。另外，投資者向日本央行借入債券的需求也在不斷增加，也進(jìn)一步顯示出套利交易的涌現。本周一，日本央行借出的債券（可能是借給空頭）激增53%，達到創(chuàng )紀錄的7.95萬(wàn)億日元（約623億美元）。

東海東京證券（Tokai Tokyo Securities）首席債券策略師Kazuhiko Sano在研報中寫(xiě)道：

如果日本央行在上月調整YCC政策的主要原因，是旨在恢復債券市場(chǎng)功能，在本周央行或將不得不取消YCC政策......取消YCC政策將促使市場(chǎng)消化負利率政策及未來(lái)數次加息，可能會(huì )推高國債收益率。

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關(guān)鍵詞： 套利交易 貨幣政策 的可能性