中環(huán)2022年歸母凈利潤增長(cháng)69%，但實(shí)際上去年因為受高價(jià)硅料影響，營(yíng)業(yè)成本偏高，硅片和組件的毛利率都略有下滑。但今年不一樣，因為今年硅片行業(yè)因高純石英砂緊缺有望重新奪回產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權，而中環(huán)既具備生產(chǎn)大硅片的成本優(yōu)勢，又具備石英砂的保供優(yōu)勢，今年的中環(huán)或許極具競爭力。

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硅料去年價(jià)格強勢，公司產(chǎn)品成本承壓

3月28日晚，TCL中環(huán)公布了2022年年度報告：2022年實(shí)現營(yíng)收670.1億元，同比增長(cháng)63.02%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~50.57億元，同比增長(cháng)18.11%；歸母凈利潤68.19億元，同比增長(cháng)69.21%。由于1月已公布了2022年業(yè)績(jì)預告，盈利增長(cháng)范圍區間在63.79%-76.2%，可以說(shuō)在預期范圍內。

拆分下中環(huán)的業(yè)績(jì)表現，中環(huán)的主要產(chǎn)品是新能源光伏業(yè)務(wù)和其他硅材料業(yè)務(wù)，其中用在光伏領(lǐng)域的占93%。

產(chǎn)品方面，光伏硅片營(yíng)收占比75.96%；光伏組件營(yíng)收占比16.18%；其他硅材料占比4.87%；光伏電站占比0.92%。所以主要還是以硅片和組件為主，硅片業(yè)務(wù)2022的營(yíng)收同比增長(cháng)了60.08%；組件營(yíng)收同比增長(cháng)77.2%，主要是受益光伏需求增長(cháng)，營(yíng)收得以擴張。

成本方面，新能源光伏業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收整體同比增長(cháng)62.2%，但營(yíng)業(yè)成本卻同比增長(cháng)了71.13%，毛利率還是萎縮了4個(gè)點(diǎn)。再細分看，原來(lái)是硅片和組件的營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)幅度較大，硅片毛利同比下降3.78%；組件毛利同比下滑5.9%。雖然算上投資收益等項目，去年仍能維持歸母凈利潤69%的增速，但其實(shí)可以看出，主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本影響還是很大的。

眾所周知，硅片的成本最大比例是硅料，而2022年硅料價(jià)格一直徘徊在高位居高不下，即使硅片雙寡頭之一的中環(huán)有較強的硅料保供和硅片提價(jià)能力，面對高成本硅料，毛利難免受影響，也在預期之內。

高純石英砂緊缺，硅片今年重新奪回定價(jià)權

再說(shuō)今年，見(jiàn)智研究認為，今年的中環(huán)會(huì )比去年日子要好過(guò)的多。去年硅片行業(yè)層面不利因素大于有利因素，第一，硅料價(jià)格高，給下游成本帶來(lái)了壓力；第二，硅片產(chǎn)能過(guò)剩，新進(jìn)入者眾多，瓜分市場(chǎng)份額，隆基中環(huán)這兩家“雙寡頭”的溢價(jià)能力和優(yōu)勢越來(lái)越弱，因為硅片行業(yè)的競爭格局在惡化。

但是今年硅片因為高純石英砂緊缺的問(wèn)題，邏輯已經(jīng)被重新顛覆了。行業(yè)方面，硅片確實(shí)產(chǎn)能過(guò)剩，粗略估計超過(guò)600GW，所以競爭格局確實(shí)不好，但是由于礦資源限制了高純石英砂，也就限制了石英坩堝的量和質(zhì)，進(jìn)而限制了硅片的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，也就是說(shuō)，縱然硅片行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩也無(wú)所謂，反正行業(yè)需要的也并不是落后產(chǎn)能，而是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。那何為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能？也就是誰(shuí)能有高品質(zhì)石英砂的保供，生產(chǎn)出高質(zhì)量的硅片，尤其是N型大硅片的企業(yè)，將從中獲益。

所以說(shuō)今年硅片全行業(yè)競爭格局仍比較差，但是利好的是優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，預計中環(huán)市場(chǎng)份額今年有望達到30%。

中環(huán)的優(yōu)勢可以說(shuō)是恰到好處的踩到了關(guān)鍵點(diǎn)上。

第一，中環(huán)是半導體起家，所以做光伏硅片可以說(shuō)是降維打擊，N型大硅片中環(huán)在技術(shù)和成本方面較同行比處于領(lǐng)先優(yōu)勢。而隨著(zhù)TOPcon，HJT等持續投產(chǎn)，對N型硅片的需求會(huì )持續增加，加上今年硅料走下行通道，所以中環(huán)有更強的成本優(yōu)勢和獲取硅料的能力。優(yōu)質(zhì)N型硅片緊缺，能供應優(yōu)質(zhì)N型硅片的中環(huán)能占50%的比例。

第二，高純石英砂的保供，目前據了解，中環(huán)及其供應商已鎖定海外進(jìn)口石英砂份額約40%，能夠保證今年優(yōu)質(zhì)硅片的出貨量。那么今年無(wú)法獲得穩定石英砂貨源的二三線(xiàn)硅片企業(yè)，將對其成本、生產(chǎn)安全、開(kāi)工率等各方面都存在較大的影響，后進(jìn)入者競爭優(yōu)勢就變小了。今年后，硅片行業(yè)將可能呈現兩極分化的局面，盈利分化也將越來(lái)越明顯。

見(jiàn)智研究認為，隨著(zhù)N型硅片市場(chǎng)份額的提升，而當前在硅料降價(jià)下，中環(huán)已經(jīng)在210硅片上獲得了降價(jià)的利差，單瓦成本比二三線(xiàn)硅片企業(yè)要低0.1元左右，伴隨市場(chǎng)對優(yōu)質(zhì)硅片的需求，中環(huán)今年或許極具競爭力。

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