4月6日，宏觀(guān)策略圈的兩個(gè)大腕，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊，和興業(yè)證券董事總經(jīng)理、全球首席策略師張憶東在博時(shí)基金2023年度第二季度投資聯(lián)系會(huì )議上發(fā)表了最新觀(guān)點(diǎn)。

郭磊認為，2023年相對比較有利的是，PPI會(huì )從谷底位置起來(lái)。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)A股熊市的概率相對是比較低的，名義GDP的回升會(huì )成為整個(gè)企業(yè)盈利的支撐，并最終會(huì )成為權益資產(chǎn)帶動(dòng)因素之一。

(資料圖片)

張憶東則主要關(guān)注了數字經(jīng)濟、中特估、消費三條投資主線(xiàn)的起落變化。他的觀(guān)點(diǎn)是，現在如果還沒(méi)有持有數字經(jīng)濟股，就不要再追這個(gè)板塊了。等可能的擾動(dòng)因素過(guò)去后，再“決戰6月底”。

張憶東還表示，他認為消費板塊在當前是被忽略的地方，這是一個(gè)長(cháng)期的機會(huì )，不能完全拋棄，要“打一點(diǎn)底”。

經(jīng)濟分化式復蘇

郭磊認為，2023年，經(jīng)濟處在分化式復蘇的特征之下。

首先，整個(gè)市場(chǎng)分歧最小的是“接觸性”的服務(wù)業(yè)。這類(lèi)服務(wù)業(yè)包括餐飲、旅游、電影等。

經(jīng)濟數字也可以觀(guān)察到，今年1、2月份，居民部門(mén)的活動(dòng)上來(lái)后，餐飲、旅游，電影，都起來(lái)了；3月份，商務(wù)活動(dòng)開(kāi)始上來(lái)。所以這一塊分歧最小。

第二，政府財政2023年是靠前投放的領(lǐng)域。尤其是財政支出相關(guān)的領(lǐng)域，目前的景氣度偏高。

其中一個(gè)是建筑領(lǐng)域，另一個(gè)是新能源基建。

這又還包括專(zhuān)用設備、電機、機械的活躍，這都與儲能、光伏項目十四五期間的項目落地有關(guān)。

第三，新產(chǎn)業(yè)的景氣目前是分化的。

新能源的景氣度依然是相對最高的。雖然二級市場(chǎng)已不太待見(jiàn)，但是客觀(guān)來(lái)說(shuō)，它的景氣度還是這里面相對最高的。

新材料、生物醫藥行業(yè)，在3月份是明顯的內部分化和整體放緩。

消費電子這些領(lǐng)域的景氣度偏低。

第四，出口目前整體處在壓力期，但是比2022年底預期稍好。

第五，汽車(chē)目前是被降價(jià)預期“鎖定”的市場(chǎng)。年初以來(lái)，汽車(chē)的情況是不及預期的。

郭磊認為，目前所處的情況和2010年前的汽車(chē)行業(yè)的某些階段非常類(lèi)似的，當產(chǎn)品開(kāi)始降價(jià)，它所引發(fā)的去庫存，以及由去庫存引發(fā)進(jìn)一步的降價(jià)預期，會(huì )短期內影響銷(xiāo)量。但當市場(chǎng)發(fā)現最終降價(jià)逐步到位后，消費可能會(huì )逐步走出低谷。

第六，房地產(chǎn)是好于2022年年底的預期的。目前來(lái)看，房地產(chǎn)差不多已經(jīng)是中等程度的復蘇。

PPI定買(mǎi)賣(mài)

郭磊還提到一個(gè)規律，叫PPI定買(mǎi)賣(mài)。

PPI是企業(yè)盈利的一個(gè)影子指標。

他復盤(pán)歷史上從2006年到2022年的十七年，他發(fā)現，除了2014、2015年的杠桿牛市之外，其余的時(shí)段，名義GDP周期或者PPI周期，跟股市的走勢基本上是一樣的。

也就是說(shuō)，應該在PPI高點(diǎn)的時(shí)候，對股市保持基本的悲觀(guān)；在PPI低點(diǎn)的時(shí)候，對股市保持基本的樂(lè )觀(guān)。

郭磊認為，2023年，PPI會(huì )從谷底位置起來(lái)，這對股市是相對有利的。

所以，從PPI的位置角度來(lái)看，熊市的概率相對比較低，名義GDP的回升會(huì )成為整個(gè)企業(yè)盈利的支撐，并最終會(huì )成為權益資產(chǎn)帶動(dòng)因素之一。

對中國資產(chǎn)保持信心

張憶東認為，總體來(lái)說(shuō)，A股、港股比美股要好的，貼現率比它低，估值又比它低，所以大家對中國資產(chǎn)還是要保持信心。

他亦提醒，港股二季度就是牛皮市，A股也是個(gè)螺絲殼。指數沒(méi)有大的驚喜，但要小心5、6月可能出現的“驚嚇”。

張憶東還認為，關(guān)注中國資本市場(chǎng)的未來(lái)，關(guān)鍵還是關(guān)注景氣延續的東西（公司）。

上市公司一旦景氣高峰已過(guò)，哪怕短期景氣度還行，市場(chǎng)就不會(huì )買(mǎi)賬，就開(kāi)始殺估值。這個(gè)規律最近就很明顯，新能源車(chē)、儲能、光伏就很“難受”。

其實(shí)它們景氣還可以。2024年、2025年再往后面來(lái)看，這些東西確定了方向，但是2023年就“很累”、“很難”。

張憶東還提出，2023年要關(guān)注景氣趨勢越來(lái)越好的領(lǐng)域，無(wú)論是困境反轉，還是景氣加速，都有較好的機會(huì )。

其中， 景氣加速的行業(yè)包括風(fēng)電、信創(chuàng )、半導體、氫能，困境反轉主要是計算機這一類(lèi)。

現在別追數字經(jīng)濟

張憶東還談及了目前市場(chǎng)上比較有代表性的三條主線(xiàn)。

第一條主線(xiàn)是數字經(jīng)濟。

張憶東傾向于如果還沒(méi)買(mǎi)數字經(jīng)濟，現在就不要追了。實(shí)在要買(mǎi)數字經(jīng)濟，建議等待到6月底?，F在頂多看著(zhù)玩玩。

在整個(gè)數字經(jīng)濟、AI鏈條里，他認為，相對能夠下手的是半導體。其他的要等等。

第二條線(xiàn)是中特估。

張憶東認為，“中特估”這條主線(xiàn)是有邏輯的，可以參照可轉債的思路投（把題材當做看漲期權），就很容易理解了。

他還認為，即便沒(méi)有看漲期權，以現在相關(guān)個(gè)股處于“deep value（深度價(jià)值）”的程度，這些企業(yè)也值得配。

第三點(diǎn)是，他認為現在可能被忽略的是消費。

他認為。消費板塊在當前是被忽略的地方，這是一個(gè)長(cháng)期的機會(huì )，不能完全拋棄，要“打一點(diǎn)底”。

食品飲料、出行相關(guān)的人類(lèi)自身的需求還在。特別啤酒、白酒還是可以的。以及，現在這個(gè)位置買(mǎi)港股的互聯(lián)網(wǎng)，也可以理解為相對便宜的消費。

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