美債收益率飆升疊加企業(yè)持續悲觀(guān)的盈利前景，美股當前的性?xún)r(jià)比正創(chuàng )金融危機以來(lái)最低水平，吸引力正逐步減弱。

【資料圖】

4月6日，媒體報道稱(chēng)，美股風(fēng)險溢價(jià)指標，即標普500的盈利收益率與10年期美債收益率之間的差，降至1.59個(gè)百分點(diǎn)，為2007年10月以來(lái)的最低水平，遠低于2008年以來(lái)3.5個(gè)百分點(diǎn)的平均差距。

股票風(fēng)險溢價(jià)越低，預示著(zhù)未來(lái)股市的前景會(huì )更暗淡：股票往往需要體現出比債券更高的回報，來(lái)彌補其高風(fēng)險特征。

媒體分析指出，去年以來(lái)，隨著(zhù)債券收益率的飆升，以及企業(yè)盈利前景的暗淡，股票的吸引力減弱了。當前，美聯(lián)儲面臨著(zhù)抗擊通脹和防止全面銀行業(yè)危機爆發(fā)的雙重挑戰，這兩者又再次給美國股市的前景蒙上陰影。

本周，美股主要股指大多累計下跌，回吐上周部分漲幅。標普累跌0.1%，納指累跌1.1%，納斯達克100累跌0.9%，均終結三周連漲。

貝萊德首席美股投資分析師Tony DeSpirito表示，現在美債收益率給投資者提供了一個(gè)“一生中難得一見(jiàn)的機會(huì )?！?/p>

但根據貝萊德的研究顯示，如果將時(shí)間線(xiàn)拉得更長(cháng)，當前的股票風(fēng)險溢價(jià)接近更長(cháng)期的平均水平。1957年以來(lái)的股票風(fēng)險溢價(jià)的平均值約為1.62個(gè)百分點(diǎn)。?DeSpirito稱(chēng)：

這意味著(zhù)，考慮到股票的歷史表現優(yōu)于債券，股票的回報率仍應高于債券。

貝萊德研究顯示，自1957年以來(lái)，持有美股超一年的情況下，約有三分之二的時(shí)間擊敗了固定收益類(lèi)產(chǎn)品。投資者持有股票的時(shí)間越長(cháng)，收益率也會(huì )越好。

但需要注意的是，2008年金融危機以來(lái)，美聯(lián)儲的QE干預，壓低了債券的利率水平，造成了股票相對于債券的異常風(fēng)險回報。

而另一知名指標——周期調整市盈率（CAPE）也被稱(chēng)為席勒市盈率，高于1881年以來(lái)大部分時(shí)間，美股的昂貴進(jìn)一步凸顯。

該指標被定義為價(jià)格除以十年收益的平均值（移動(dòng)平均值），且會(huì )基于過(guò)去十年的通脹進(jìn)行調整。

CAPE市盈率當前正處于極高的水平——約為28.3倍，美股比幾乎其他所有國家的股票都要昂貴。

媒體分析稱(chēng)，在經(jīng)濟衰退期間，估值通常會(huì )大幅下降，但有分析師認為，美股當前的高估值不會(huì )阻止美股繼續上漲。咨詢(xún)公司Stray Reflections的創(chuàng )始人Jawad Mian表示：

“我們已經(jīng)看到了股市估值的峰值，但這并不一定意味著(zhù)在這個(gè)周期中我們已經(jīng)看到了股價(jià)的峰值，”

一些市場(chǎng)分析人士認為，美股泡沫估值，意味著(zhù)價(jià)值類(lèi)股票，相比成長(cháng)股，更具有投資價(jià)值。Research Affiliates董事長(cháng)Rob Arnott表示：

當前的高通脹環(huán)境，更利好價(jià)值類(lèi)股票，現在價(jià)值股相對于成長(cháng)股非常便宜。歷史研究顯示，當通貨膨脹率為每年4%-8%時(shí)，價(jià)值股的表現可以比成長(cháng)股高出年化6-8個(gè)百分點(diǎn)。

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