據華爾街見(jiàn)聞此前文章，美聯(lián)儲周度披露的商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表格H.8顯示，在硅谷銀行倒閉后的兩周（截至3月22日和3月29日），美國商業(yè)銀行貸款和租賃貸款出現了有記錄以來(lái)的最大兩周跌幅。

(資料圖)

分析發(fā)現，在銀行危機后的第一周 ，貸款崩潰大部分發(fā)生在素來(lái)不穩定的信貸與保險領(lǐng)域，而最近一周則發(fā)生了觸目驚心的變化：

信貸與保險貸款從上周的250億美元驟降至僅69億美元，但相比之下，最嚴重的下跌發(fā)生在小銀行貸款的支柱部門(mén)之一: 房地產(chǎn)貸款。

數據顯示，最近一周小銀行貸款中跌幅最大的是房地產(chǎn)貸款，高達187億美元，而前一周已經(jīng)跌了192億美元。

從3月下半月來(lái)看，房地產(chǎn)貸款總計暴跌378億美元，太嚇人了！

這一數字之所以嚇人，是因為它是自2007年3月新世紀金融(New Century Financial)倒閉以來(lái)的最大兩周下跌規模。

熟悉08年全球金融危機的人應該不會(huì )忘記，新世紀金融是當時(shí)美國的第二大次貸銀行。

新世紀金融的倒閉不僅是美國次貸危機的導火索，也揭開(kāi)了美國金融危機乃至全球金融危機的序幕：一年內華爾街大行貝爾斯登陷入危機，雷曼兄弟破產(chǎn)。

“大甩賣(mài)開(kāi)始”

華爾街見(jiàn)聞此前多篇文章提及，房地產(chǎn)，尤其是商業(yè)地產(chǎn)很可能是繼銀行業(yè)的又一顆定時(shí)炸彈。

越來(lái)越多的人似乎也開(kāi)始注意到這一點(diǎn)。

更不祥的是，他們正在悄悄賣(mài)掉他們的房地產(chǎn)貸款敞口，用知名電影Margin?call(《商海通牒》)中股票經(jīng)紀人山姆·羅吉斯的話(huà)來(lái)說(shuō)，“大甩賣(mài)開(kāi)始！”

再融資風(fēng)險愈加緊迫

面對未來(lái)五年內到期的2.5萬(wàn)億美元債務(wù)，商業(yè)地產(chǎn)借款人要解決得不僅僅是還款問(wèn)題，還有一個(gè)更嚴重的問(wèn)題：即最大債主小銀行自身難保，債務(wù)到期后還有誰(shuí)愿意繼續把錢(qián)借給他們？

摩根士丹利策略師James Egan在近期的一份報告中寫(xiě)道，從辦公樓到商店和倉庫，商業(yè)地產(chǎn)業(yè)主的“再融資風(fēng)險是首要和中心”問(wèn)題，并補充說(shuō)，“到期的債務(wù)就擺在面前，相關(guān)風(fēng)險也是如此?！?/p>

大約4000億至4500億美元的商業(yè)地產(chǎn)貸款計劃于2023年到期，與2022年持平，而且這兩年都是有記錄以來(lái)最大的一年。到2027年，到期貸款將逐年攀升，達到逾5500億美元。

雖然其它即將到期的資產(chǎn)可能不是非常緊迫，但商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的問(wèn)題正在發(fā)生。

隨著(zhù)到期日逼近，Egan警告說(shuō)，留給他的問(wèn)題比答案要多得多，“其中最主要的問(wèn)題是，當這些貸款到期時(shí)，誰(shuí)將負責對它們進(jìn)行再融資？”

兩房機構？

這些年來(lái)，房地產(chǎn)債已經(jīng)十分依賴(lài)政府資助機構（government-sponsored enterprises，GSE），比如房利美和房地美。如果借款人還不上錢(qián)，銀行將會(huì )要求GSE還錢(qián)。

數據顯示，2023年-2027年到期的貸款中，目前有46%由GSE擔保。

小銀行生死時(shí)刻，CMBS銷(xiāo)售額腳踝斬

值得一提的是，在到期貸款增加之際，商業(yè)地產(chǎn)最大債主——小銀行正受到有史以來(lái)最嚴格的審查。

摩根士丹利指出，在全球金融危機之后的幾年里，但自2014年以來(lái)，CMBS（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券）發(fā)行逐漸轉向小銀行。

截至2023年2月，小銀行在不包括多戶(hù)住宅、農田和建筑貸款在內的商業(yè)地產(chǎn)貸款余額中占了驚人的70%份額。

與此同時(shí)，利率上升和對違約的擔憂(yōu)已經(jīng)對CMBS交易形成沖擊。根據媒體計算，今年第一季度，在沒(méi)有政府支持的情況下，這些證券的銷(xiāo)售額同比下降了約80%。

分析師還寫(xiě)道：“銀行在這個(gè)生態(tài)系統中所扮演的角色，不僅是貸款人，還是買(mǎi)家，”這將加劇到期貸款再融資的風(fēng)暴。

不幸的是，如果剔除公寓樓，銀行面臨的問(wèn)題就更加嚴重了。根據摩根士丹利的報告，在未來(lái)五年到期的其他商業(yè)房地產(chǎn)貸款中，高達70%由銀行持有。

分析認為，小銀行正在經(jīng)歷生死時(shí)刻，只要存款繼續外逃，它們就不太可能重新啟動(dòng)放貸活動(dòng)，再加上美聯(lián)儲可能還會(huì )繼續加息，儲戶(hù)無(wú)法優(yōu)先將資金從銀行轉移到更安全、收益率更高的貨幣市場(chǎng)，這個(gè)問(wèn)題越來(lái)越棘手。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：