本文作者：趙建，西京研究院創(chuàng )始院長(cháng)。原文標題：《趙建：去全球化、冷戰2.0與美元的黃昏——全球貨幣體系的本質(zhì)、演進(jìn)與困境》

(資料圖片僅供參考)

最近一些媒體掀起了一陣世界“去美元化”的鼓吹潮，好像美元體系頃刻間就要轟然倒塌。很明顯這是一種博人眼球的過(guò)度炒作。在使用美元為一般等價(jià)物的多邊全球經(jīng)貿體系下，偶爾有兩個(gè)經(jīng)貿往來(lái)頻繁的國家使用本國貨幣結算，這在過(guò)去并不鮮見(jiàn)。作為一種經(jīng)營(yíng)了上百年的全球基礎設施，世界美元體系在短期內依然很難撼動(dòng)。

但是，也不得不說(shuō)，世界美元體系的根基已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖，而且很可能會(huì )加速變化。這取決于美國作為全球自由貿易體系捍衛者的決心和能力，也取決于大國間冷戰2.0的演化態(tài)勢。如果全球經(jīng)貿體系呈現割據態(tài)勢，貨幣體系當然也會(huì )區域性割據。這是百年未有之大變局之一。

根本的原因則是：作為美國美元的主權屬性，與作為世界美元的超主權屬性之間的矛盾，已經(jīng)到了不可調和的地步。美國美元是美國的，但世界美元是一種公共產(chǎn)品。

世界美元體系的基礎是什么？是二戰的遺產(chǎn)“地球村”，是基于和平秩序的全球化經(jīng)貿金融體系，是美國倡導的私人財產(chǎn)神圣不可侵犯和自由市場(chǎng)主義的價(jià)值觀(guān)。因為作為世界貨幣的美元，必須在全球范圍內能比較方便的購買(mǎi)到需要的商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)，并提供穩定的定價(jià)標準和價(jià)值尺度，這是其作為“全球統一度量衡”的基礎。

從這個(gè)意義上，全球化是美元化的基礎，美元化也大大促進(jìn)了全球化。反過(guò)來(lái)，去全球化必然意味著(zhù)“去美元化”，統一的世界貿易體系都不存在了，還要統一的貨幣體系干什么？

特朗普掀起去全球化浪潮后，美元儲備占比快速下降

這也意味著(zhù)，美國為了捍衛美元的世界貨幣地位，必須捍衛全球化的經(jīng)貿和金融體系，否則美元就無(wú)法在全世界流通。一個(gè)被人為破壞的支離破碎的全球體系，必然也是支離破碎的區域性的貨幣體系。當全球化體系退化、去化，談判成本極高的雙邊貿易成為常態(tài)，美元的作用就會(huì )淡化——貿易雙方只能回到本國貨幣結算，甚至回到“以物易物”的原始狀態(tài)（比如一國的鞋子衣服換另一國的石油糧食）。這一切，都大大降低了全球對美元的需求。

道理很簡(jiǎn)單，貨幣的本質(zhì)在于自由，在于可以與所有一切商品交換的一般等價(jià)物功能，在于為世間萬(wàn)物標明了價(jià)值尺度。一個(gè)國家儲備美元的根本目的是儲備美元的全球購買(mǎi)力。但是如果這個(gè)國家的購買(mǎi)范圍被美國通過(guò)黑名單制裁限定，可購買(mǎi)的物資、商品和金融產(chǎn)品大大縮減，那么這個(gè)國家為什么還要儲備大量美元？

更致命的是，在信用貨幣體系下，一國儲備的美元及及其資產(chǎn)，以外匯管理部門(mén)在美國某銀行或其它交易系統的記賬美元存款和薄計債券為主要形式（美元現鈔除外），存在巨大的政治風(fēng)險敞口——俄烏戰爭期間，美國通過(guò)其主導的全球金融系統對俄羅斯國家和個(gè)人的金融制裁，已經(jīng)顯示了這種美元儲備形式的不可靠性。

因此，如果沒(méi)有一個(gè)和平的國際秩序，沒(méi)有一個(gè)通暢的全球化體系，動(dòng)不動(dòng)就制裁、脫鉤、斷鏈，毫不夸張的說(shuō)，這實(shí)際上是為世界美元體系“自掘墳墓”——當你手中的美元無(wú)法在全球購買(mǎi)想要的東西，并且還要不得不忍受其價(jià)值大幅波動(dòng)的時(shí)候，你還留著(zhù)它做什么？

當然，世界貨幣體系是一種基礎設施，短期被取代也不現實(shí)。美元是存在各種問(wèn)題，但放眼世界，還看不到有可以取代美元的其它貨幣——可以做全球范圍內充當一般等價(jià)物，價(jià)值儲藏和計量單位的貨幣。只要沒(méi)有完全意義上的超主權的貨幣出現（加密貨幣短期內看不到），世界貨幣所存在的貨幣供給的主權性（美元的貨幣政策只為美國服務(wù)），與貨幣需求的超主權性之間的“二律背反”就不可調和，直到矛盾積累到一定程度產(chǎn)生“相變”。

因此接下來(lái)并非簡(jiǎn)單的去美元化過(guò)程，而是雙邊貨幣協(xié)議、區域性貨幣集團和貨幣區不斷萌發(fā)的時(shí)期，是群雄崛起以反抗美元體系的動(dòng)蕩時(shí)代。

一、貨幣與世界貨幣的本質(zhì)

貨幣的本質(zhì)并非一張紙、一串數字，也并非信用、資產(chǎn)，貨幣的本質(zhì)是一種功能，即貨幣在使用過(guò)程中所呈現的狀態(tài)。至于這種功能靠什么載體呈現，是黃金白銀，國家信用，銀行信用，還是加密數字，其實(shí)都不涉及到根本?？梢哉f(shuō)，近萬(wàn)年貨幣史，貨幣的形式多種多樣不斷演化，但貨幣的核心功能一直沒(méi)變。

眾所周知，貨幣的功能存在基于三種狀態(tài)：交易媒介、價(jià)值尺度和價(jià)值儲藏。其中，作為一般等價(jià)物的交易媒介，作為定價(jià)和會(huì )計記賬的價(jià)值尺度，是貨幣獨有的，其他金融工具不具備的。而價(jià)值儲藏并非貨幣的獨特功能，其它的金融工具比它發(fā)揮的更好。事實(shí)上，人類(lèi)進(jìn)入信用法幣時(shí)代后，貨幣已經(jīng)不再具備長(cháng)期價(jià)值儲藏功能，絕大多數時(shí)候是價(jià)值損耗的，原因很簡(jiǎn)單：通貨膨脹。

貨幣的三種功能態(tài)如何展現，取決于貨幣某一瞬時(shí)的角色。但究其重要性進(jìn)行排序的話(huà)，應該是交易媒介、價(jià)值尺度和價(jià)值貯藏。交易媒介或一般等價(jià)物是基礎性功能，也是其它資產(chǎn)或商品無(wú)法替代的。我們在金融海嘯的流動(dòng)性黑洞中能充分看到這一點(diǎn)，即包括美債、黃金等避險資產(chǎn)在內的所有的資產(chǎn)都在拋售，人們只追求一個(gè)：那就是美元。為什么？因為只有美元才可以作為償還債務(wù)的一般等價(jià)物，只有美元才能補償保證金以避免爆倉的命運，只有美元才符合客戶(hù)贖回的要求。

從實(shí)物貨幣向法幣進(jìn)化是貨幣史上的一次躍遷或相變。法幣與國家這一暴力機器緊密相連，國家壟斷了暴力的同時(shí)也壟斷了貨幣的鑄造權，從此貨幣被印上了種種權威符號。要想攫取更多的鑄幣稅，國家必須創(chuàng )造穩定的貨幣需求——這與一般商品的需求倒無(wú)二異。如何創(chuàng )造，當然是強制規定用法幣來(lái)繳稅，即購買(mǎi)公共服務(wù)的費用。

這樣，在法幣制度下，國家的財政與貨幣，一左一右，打通了關(guān)聯(lián)，形成了MMT所描述的經(jīng)典場(chǎng)景。但是在發(fā)達的信用市場(chǎng)體系，尤其是銀行（央行—商業(yè)銀行）系統建立之前，僅靠國家信用還不夠（難以通過(guò)現代銀行會(huì )計體系發(fā)揮貨幣功能），法幣依然必須掛鉤某種貴金屬才能形成完整的信用，貨幣才能發(fā)揮完整的功能。

然而與貴金屬掛鉤的問(wèn)題是，會(huì )存在嚴重的供給約束，因為無(wú)論黃金還是白銀，短期內的開(kāi)采量都是有限的。為了突破這個(gè)供給約束，國家就依靠其貨幣鑄造的壟斷性不斷減少法幣的金屬含量，鑄造不足值的貨幣，直到最后完全沒(méi)有貴金屬含量，成為本身毫無(wú)價(jià)值的信用符號。這是貨幣史的第二次相變。

法定信用貨幣突破了貨幣史上一般意義的供給約束，看上去可以無(wú)限供給，但絕非如此。除了一般意義上的法律限制、道德限制外，還有更加硬性的約束，那就是通貨膨脹。

從中國貨幣史來(lái)看，宋朝的交子是世界上最早的信用紙幣，但是很快就引發(fā)了惡性通脹遭到拋棄。之后元朝的嘗試也是失敗的。到明清時(shí)期就仍然與白銀掛鉤，才保持了穩定的信用。中華白銀帝國一直延續到1934年美國《白銀收購法案》后，才因為白銀外流引發(fā)通縮危機而不再掛鉤，成為完全的法定貨幣，直到抗戰后嚴重惡性通脹而崩潰。

世界貨幣的本質(zhì)也是一種功能態(tài)。美元要成為世界貨幣，也需要成為全球的一般等價(jià)物，記賬單位和價(jià)值貯藏手段。美元誕生并強化于戰爭，從“前身”綠背鈔開(kāi)始就承擔著(zhù)為戰爭融資的使命。國家能力越強，壟斷稅收和貨幣發(fā)行權的能力就越強，法幣就越不必掛鉤于貴金屬。很顯然，美國的國家能力需要在戰爭中不斷強化。

二戰后，以美國為主導的全球秩序為美元成為世界貨幣打下了基礎，美國也在不斷為擴大全球范圍內的美元需求打造場(chǎng)景：

1，投資。二戰后的歐洲復興，著(zhù)名的馬歇爾計劃，需要用美元支付結算，“歐洲美元”誕生。

2，債務(wù)。對外借出的債務(wù)必須用美元計價(jià)和償還，導致許多國家必需把美元作為儲備貨幣。

3，經(jīng)貿往來(lái)。主導搭建交易支付結算平臺（SWIFT系統）和統一的國際貿易環(huán)境，大宗商品的定價(jià)和交易必須用美元（石油美元）。

4，跨國銀行。美國本部銀行在海外設置的分行，可以經(jīng)營(yíng)美元業(yè)務(wù)，實(shí)際上承擔著(zhù)海外各國“央行”的角色。

5，儲備貨幣。這是各國央行的美元需求，以備國際經(jīng)貿和債務(wù)償還的需要，從而使美聯(lián)儲成為各國“央行的央行”。

6，金融交易。從交易額來(lái)看，股票、外匯、債券、大宗及其衍生物的交易額已經(jīng)大大超出了商品和服務(wù)（交易額前者是后者的幾十倍），這些國際金融市場(chǎng)的交易都需要用美元進(jìn)行定價(jià)和作為交易媒介。

由此可見(jiàn)，美元作為世界貨幣具有極其豐富的全球使用場(chǎng)景。世界貨幣是一種基礎設施，具有贏(yíng)家通吃的特征，這個(gè)從支付額在全球占比就能看出。雖然看上去，美元的貿易支付額占比大約在六成，但是如果將國際金融市場(chǎng)的支付額算進(jìn)來(lái)，美元絕對是一股獨大、贏(yíng)家通吃，歐元也難以與之比肩，更不用說(shuō)其它貨幣了。

美元在全球貿易支付中的占比仍然在不斷提升

二、全球貨幣體系的演進(jìn)：節點(diǎn)、變遷與重構

二戰的最大遺產(chǎn)是美國主導的全球秩序的確立，世界各國可以享用這個(gè)秩序帶來(lái)的和平紅利。布雷頓森林體系是全球貨幣體系的基礎，也是1.0版本。廣義的布雷頓森林體系還包括關(guān)貿總協(xié)定，其最大的共識就是全球范圍內的自由化：外匯自由化、資本自由化與貿易自由化。因此，如果去全球化、去自由化，那么全球貨幣體系的根基就會(huì )遭到侵蝕。

在二戰后到今天的不到八十年的時(shí)間里，全球貨幣體系不斷進(jìn)化與重構，四個(gè)節點(diǎn)，構成了體系的四個(gè)版本，分別是：

1945-1971年之間的全球貨幣體系1.0，即布雷頓森林體系，開(kāi)始節點(diǎn)為第二次世界大戰的結束。由于美國的全球信用尚未牢固，美元還必須與傳統的硬通貨黃金掛鉤，才能獲取其他國家的信任?？梢哉f(shuō)布雷頓森林體系中的美元只是一種“黃金券”。當然，由于大多數時(shí)候其他國家不會(huì )把美元兌換成黃金，所以事實(shí)上此時(shí)的全球美元體系是黃金部分準備制度，這意味著(zhù)貨幣可以派生，由此導致產(chǎn)生了“特里芬難題”以及后來(lái)的布雷頓森林體系的崩潰。在此期間，美國作為二戰的勝利方以及最大的獲益方，在二戰后主導以歐洲為主的全球重建，并在戰后重建中在全球創(chuàng )造貨幣需求，為美元成為世界貨幣打下了基礎。廣義布雷頓森林體系也包括主導全球貿易的關(guān)貿總協(xié)定，這樣就豐富了美元在全球使用的場(chǎng)景：歐洲重建計劃（馬歇爾計劃）中用美元作為支付手段的投資和債務(wù)往來(lái)（“歐洲美元”），全球進(jìn)出口貿易中以美元為支付和結算手段的經(jīng)濟和貿易往來(lái)。此期間也伴隨著(zhù)以美國為主導的全球第三次工業(yè)革命，美國汽車(chē)等重工業(yè)的崛起提高了其國家競爭力，也為美元在全球范圍內的使用打下了強大的基礎——其它國家換取美元購買(mǎi)美國的工業(yè)品。

在此期間，并沒(méi)有發(fā)生較大的全球金融危機，可以說(shuō)是全球經(jīng)貿、金融體系的超級穩定階段。

1971-2009年之間的全球貨幣體系2.0，又稱(chēng)牙買(mǎi)加體系，開(kāi)始節點(diǎn)為黃金美元的崩潰，美元與黃金完全脫鉤。布雷頓森林體系或者世界貨幣的黃金本位制，存在著(zhù)先天的矛盾，即所謂的“特里芬難題”：黃金的儲量和開(kāi)采增長(cháng)量是一定的和緩慢增長(cháng)的，但全球貿易、投資帶來(lái)的美元需求卻是快速的，在某個(gè)階段是指數級增長(cháng)的，大家都知道美元長(cháng)期盯住黃金是不可能的。1971年美國正式宣布美元與黃金脫鉤，從此全球進(jìn)入了以國家信用為背書(shū)發(fā)行貨幣的時(shí)代。這是一個(gè)巨大的相變，從此金融產(chǎn)業(yè)在全球快速發(fā)展（利率市場(chǎng)化、金融自由化、金融創(chuàng )新浪潮等），華爾街開(kāi)始在美國迅速崛起，并伴隨著(zhù)美國制造業(yè)的向外遷移和產(chǎn)業(yè)空心化。由于中東戰爭等突發(fā)原因，石油價(jià)格大幅飆升，導致國際貿易格局發(fā)生巨大變化，石油國家出現大量順差、美國出現大量逆差，為歐洲美元（即離岸美元）的輸出創(chuàng )造了新的渠道。這些歐洲美元雖然歸屬于中東諸多石油國家，但是他們持有現金畢竟收益非常低，因此大部分又回流到了歐美等發(fā)達金融市場(chǎng)，這也是歐美在這一階段金融產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的主要原因。由于這一階段美元的全球發(fā)行以石油為主的國際收支缺口為基礎，因此稱(chēng)之為“石油美元”。大量石油美元的出現，讓歐美國際金融機構的產(chǎn)能大幅擴張，過(guò)剩的美元開(kāi)始流向南美諸國，流向日本和亞洲四小龍，為后來(lái)頻發(fā)發(fā)生的墨西哥危機、南美危機、日本危機、東南亞危機等埋下了一顆又一顆地雷。

從此，全球進(jìn)入了明斯基描述的“金融不穩定”時(shí)代，周期性爆發(fā)的金融危機成為家常便飯。

美國自1970s開(kāi)始制造業(yè)占比快速下降，金融業(yè)占比快速上升

自1970s開(kāi)始全球性金融危機不斷

2009-2020年之間的全球貨幣體系3.0，開(kāi)始節點(diǎn)為次貸危機及由此引發(fā)的全球金融危機。這個(gè)階段最大的特征有兩個(gè)：一是全球化抵達定點(diǎn)后，特朗普掀起了去全球化的浪潮；二是美元發(fā)行的貨幣紀律徹底崩壞，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表接連翻番，美國債務(wù)上限一提再提，美聯(lián)儲在最后貸款人之后又被賦予了一個(gè)新的角色——最后交易商或做市商，開(kāi)始對金融市場(chǎng)進(jìn)行全面的干預。由于美元發(fā)行紀律崩壞，美元潮汐引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩更加加劇和短促。次貸危機后，接連發(fā)生了歐債危機、新興國家貨幣危機等。美元的發(fā)行量和匯率前所未有的不穩定，越來(lái)越多的債務(wù)進(jìn)入明斯基時(shí)刻。通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行的價(jià)值定價(jià)也越來(lái)越扭曲，2019年左右全球負利率債券竟然高達18萬(wàn)億美元，導致養老金等長(cháng)期資產(chǎn)出現了前所未有的配置危機。這一階段，美元貨幣政策的主權性（美聯(lián)儲制定貨幣政策只考慮美國國內的目標）與美元作為世界貨幣的超主權性（全球經(jīng)濟和金融體系的穩定性）之間的矛盾越來(lái)越不可調和，各國“苦美元久矣”。

這一階段，由于第四次工業(yè)化浪潮——數字化技術(shù)的飛速發(fā)展，產(chǎn)生了自詡為超主權貨幣的加密貨幣家族。但是由于沒(méi)有完全發(fā)揮一般等價(jià)物和定價(jià)的貨幣功能，以比特幣為代表的加密貨幣從根本上說(shuō)并非貨幣，而是一種具有數字技術(shù)信用的另類(lèi)資產(chǎn)。

2009年美國次貸危機后，FED資產(chǎn)負債表開(kāi)始“無(wú)限制”擴張

2009年美國次貸危機后，全球貿易增速明顯下一臺階

2020-，全球貨幣體系4.0，開(kāi)始節點(diǎn)為新冠疫情，并疊加新一輪以加密技術(shù)和AI為主的數字化浪潮以及之后的俄烏戰爭。2020年全球感染新冠病毒，疫情封控導致世界各國同時(shí)按下了“暫停鍵”。同年4月下旬，以美國為暴風(fēng)眼的全球金融海嘯爆發(fā)，為了應對這前所未有的瘟疫導致的金融危機，美聯(lián)儲超出了最后貸款人、最后交易商的角色，開(kāi)始做最后救濟人、最后慈善家，直接給符合條件的大多數家庭和個(gè)人發(fā)放補貼，前后總計約3.5萬(wàn)億美元。在美聯(lián)儲猛烈擴表向經(jīng)濟“直升機撒錢(qián)”的時(shí)候，美元貨幣體系也正在導致前所未有的后果。

一是在短時(shí)間內萬(wàn)物暴漲，洶涌的貨幣洪水讓所有投資者尋找資產(chǎn)的諾亞方舟，出現了前所未有的資產(chǎn)荒。比特幣等加密貨幣家族一年之內上漲了幾乎十倍就說(shuō)明了這一點(diǎn)。二是一年多后歐美發(fā)達國家開(kāi)始出現了四十年未遇的通貨膨脹，美聯(lián)儲在誤判后慌不擇路的急促加息短期內也沒(méi)看到明顯效果，CPI距離2%的目標依然有一段較大的距離。然而，在治療通脹的過(guò)程中，歐美開(kāi)始爆發(fā)銀行危機，全球在美元洪災之后開(kāi)始出現美元荒，這種大起大落導致世界其他國家，尤其是一些外匯儲備不足的小國壓力和風(fēng)險等非常大。與此同時(shí)，俄烏戰爭爆發(fā)后，北約對俄羅斯的制裁將一個(gè)世界能源和糧食大國剔除出供給體系。由戰爭、地緣沖突、大國冷戰形成的國際政治割據版圖，勢必也會(huì )造成全球的貨幣割據。我們稱(chēng)去全球化或全球化重構中的全球貨幣體系為4.0版本。

這一階段，美元依然為世界貨幣，但是由于去全球化，美元在世界范圍內的需求將不斷縮減，這種需求不僅包括貿易和投資支付結算的需求，還有避險和貨幣儲備的需求。這一階段的主要特征之一，就是世界各國儲備貨幣的多元化，黃金的需求開(kāi)始日益增長(cháng)。世界美元需求的收縮，尤其是去全球化帶來(lái)的收縮，會(huì )動(dòng)搖美元貨幣體系的基礎。產(chǎn)業(yè)鏈的轉移和重構在短期內也很難解決這個(gè)問(wèn)題。

新冠大流行后美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表第二次“大躍進(jìn)”

總之，二戰之后，作為戰爭最大勝利方的美國，通過(guò)在全球建立軍事帝國、科技帝國、貿易帝國和金融帝國，繼而建立起美元貨幣帝國（美元霸權）。世界美元體系是一個(gè)大型基礎設施，為全球化提供了基本的工具，同時(shí)全球化也是美元霸權體系的基礎?？上?，美國可能沒(méi)有意識到這一點(diǎn)，特朗普以來(lái)一直在推行去全球化戰略，最終的結果是動(dòng)搖美元作為世界貨幣的基礎。最近一年半以來(lái)難以治愈的通貨膨脹，以及越來(lái)越不穩定的金融體系，只是美元體系困境的表現之一，而且很可能只是開(kāi)始。

三、去全球化與全球貨幣割據的可能性

去全球化意味著(zhù)美元大一統的根基遭到腐蝕。國際地緣政治版圖的沖突和切割，往往意味著(zhù)經(jīng)貿體系、產(chǎn)業(yè)鏈和貨幣的割據。未來(lái)可見(jiàn)的一段時(shí)間之內，全球貨幣體系會(huì )同全球產(chǎn)業(yè)鏈一樣，不再追求高效率而是追求更安全，各國、各地區之間會(huì )形成小型、中型的貨幣同盟，最后演化成較大的貨幣集團，以對抗美元大一統體系的“專(zhuān)制”和“霸權”。這樣演變下去，全球貨幣體系的“群雄爭霸”時(shí)代很可能提前到來(lái)。

在全球范圍內統一度量衡當然是高效率和便捷的，對國際經(jīng)貿和金融交易來(lái)說(shuō)非常重要。但是隨著(zhù)全球化日益式微，地緣之間的政治沖突日益加劇，世界各國不得不尋找更加安全、穩定，而非更有效率、成本更低的支付、結算和儲備方式。

次貸危機之后（全球貨幣體系3.0階段），全球化開(kāi)始停滯不前，美國巨大的貿易赤字形成的債務(wù)衰退已經(jīng)很難再支撐起全球的最大的需求方，只能依靠政府加杠桿+美聯(lián)儲購買(mǎi)的MMT模式維系，但是這并不能形成繼續全球化的內生動(dòng)力。

新冠疫情之后（全球貨幣體系4.0階段），美國債務(wù)和美元的擴張更是沒(méi)有任何限制，這就讓我一直強調的“美國美元的主權屬性與世界美元的超主權屬性”之間的矛盾越發(fā)不可調和。疫情發(fā)生后，美國政府只基于美國自身的利益制定貨幣政策，美元首先大放水形成洪災，通脹發(fā)生后又大抽水形成旱災，這樣急促的貨幣潮汐讓全世界金融和貨幣體系陷入極大的動(dòng)蕩之中。美元作為世界貨幣提供穩定的價(jià)值度量衡的功能遭到越來(lái)越多的質(zhì)疑。

次貸危機之后全球化陡然停滯，美國美元與世界美元的矛盾也開(kāi)始加速暴露

次貸危機產(chǎn)生的影響是里程碑式的，美國債務(wù)型消費為全球創(chuàng )造需求的模式崩潰，從上圖看經(jīng)濟全球化收縮的最為厲害，繼而政治全球化和社會(huì )全球化也在收縮，到特朗普時(shí)期達到前所未有的去全球化程度。

新冠疫情的發(fā)生又加速了這一切，三年時(shí)間除了國別間貿易還算正常外（當然失衡更加嚴重，美國逆差屢創(chuàng )新高），社會(huì )、文化和政治的往來(lái)幾乎都按下了暫停鍵，這讓過(guò)去還停留在口頭和意識形態(tài)上的“脫鉤”成為現實(shí)。

俄烏戰爭的突然爆發(fā)，又加速了政治版圖的割裂和對立，去全球化的進(jìn)程正在加速，二戰的遺產(chǎn)——地球村——已經(jīng)消耗殆盡，不同陣營(yíng)之間的矛盾似乎進(jìn)入了不可調和的階段。地緣和貿易版圖的割據，勢必帶來(lái)貨幣體系的割據。況且，美元已經(jīng)越來(lái)越像“美國的美元”而非“世界的美元”。

如果美元越來(lái)越脫離作為“世界美元”的公共品屬性，而只考慮美國一個(gè)國家的利益，貨幣政策只為美國服務(wù)，那么其它國家還有什么理由對美元繼續抱有幻想和信仰？如果去全球化動(dòng)搖了美元作為世界貨幣的基礎，那么戰爭過(guò)程中美國對私人財產(chǎn)的制裁則打破了美元背后關(guān)于自由和私人財產(chǎn)神圣不可侵犯的信仰。事情正在發(fā)生變化，或者變化已經(jīng)從次貸危機后開(kāi)始，只不過(guò)瘟疫、戰爭正在加速這個(gè)進(jìn)程。因此，全球貨幣體系4.0將具有以下五個(gè)特征，可能對我們接下來(lái)的投資思路具有借鑒意義：

1，與當前日益割裂的全球化割據類(lèi)似，各地區出于各國“自救”產(chǎn)生的貨幣區開(kāi)始萌芽出現。其實(shí)，區域性貨幣組織并不是新鮮事物，而是由來(lái)已久，作為大一統貨幣體系出現裂縫后的補充。

2，與產(chǎn)業(yè)鏈的安全性追求相似，越來(lái)越多的貿易國家開(kāi)始采用災備式的雙邊貨幣結算，雖然這在初期很沒(méi)效率，而且不確定性更大。

3，美元作為全球貨幣霸主，會(huì )按照功能依次衰退，首先是作為儲備貨幣的美元，其次是作為貿易結算的美元，這些都會(huì )被多元化的貨幣工具取代。但是作為全球價(jià)值尺度和定價(jià)貨幣的美元，短期內還看不到被哪種貨幣取代。

4，隨著(zhù)數字科技尤其是AI技術(shù)的“失控”式發(fā)展，或許AI+區塊鏈會(huì )形成真正的基于數字世界的超主權貨幣。比特幣2.0很快可能就會(huì )涌現，具體形式我們還不知道。

5，在從大一統的世界美元體系向多元貨幣割據轉換的過(guò)程中，全球經(jīng)貿往來(lái)的成本會(huì )大幅上升，貨幣割據和貨幣區、貨幣集團群雄崛起的“混戰”時(shí)代，會(huì )進(jìn)一步扼殺全球化的活力，讓全球化的成本陡升。如果這個(gè)趨勢符合邏輯的話(huà)，黃金很可能會(huì )迎來(lái)一個(gè)超級牛市。這也意味著(zhù)我們的全球化世界無(wú)可奈何的一次超級退化。

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