銀行業(yè)危機再次抬頭之際，昨日標普500大跌至四周新低，高盛發(fā)出警告，美股多頭“彈盡糧絕”，若股市大跌，超2760億美元股票或被拋售。

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高盛全球資金流動(dòng)專(zhuān)家Scott Rubner在4月25日寫(xiě)給投資者的信中表示，根據該行統計的數據，過(guò)去一個(gè)月，量化基金經(jīng)理增持了超1700億美元的全球股票，使股票的風(fēng)險敞口位于2022年初以來(lái)的最高水平。

Rubner認為，量化基金在過(guò)去一個(gè)月里大舉買(mǎi)入股票，成為了市場(chǎng)的重要支撐，但現在倉位已經(jīng)接近峰值，未來(lái)他們將開(kāi)始轉為空頭：

我已經(jīng)在戰術(shù)上看跌。美股多頭們沒(méi)有彈藥了。

美股在本周二前的平靜成了買(mǎi)入美股的重要原因，隨著(zhù)量化基金經(jīng)理大舉增持股票，推動(dòng)了美股的上漲。

無(wú)論是風(fēng)險平價(jià)策略、CTA策略還是基于波動(dòng)率目標（Volatility Targeting）的策略都在上個(gè)月增持了股票，使其倉位正處于峰值。

根據Rubner的模型顯示，CTA策略（即通過(guò)在期貨市場(chǎng)上的多頭和空頭押注，把握資產(chǎn)價(jià)格的走勢)的倉位調整觸發(fā)信號位于標普500指數4130點(diǎn)的水平。

Rubner認為，現在全球股票的量化策略面臨下行風(fēng)險的不對稱(chēng)性。也就是說(shuō)，如果市場(chǎng)出現大跌，量化交易員需要賣(mài)出股票金額遠大于同比例上漲時(shí)需要買(mǎi)入的股票金額：

根據我們的模型，如果市場(chǎng)在下個(gè)月出現大幅下跌，量化基金將被迫平倉2760億美元的股票。相反，由于風(fēng)險敞口高企，如果在同一時(shí)間段內出現反彈，他們只需要買(mǎi)入至多250億美元，這也意味著(zhù)量化基金的購買(mǎi)意愿不足。

4月25日，第一共和銀行股票的大幅拋售，重新點(diǎn)燃了人們對銀行業(yè)健康狀況的擔憂(yōu)。標普500指數收跌65.41點(diǎn)，跌幅達1.58%，為一個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅，報4071.63點(diǎn)，已觸及CTA倉位調整信號。

如果美股跌勢持續下去，量化基金被迫平倉將給市場(chǎng)帶來(lái)更大的壓力。

一個(gè)月前，美國銀行業(yè)危機剛剛爆發(fā)后不久，Rubner開(kāi)始看漲美股，但隨著(zhù)本周美聯(lián)儲縮表步伐較月初明顯緩和，Rubner對美股的態(tài)度牛轉熊。

他認為，非基本面帶來(lái)的推動(dòng)力（美聯(lián)儲的支持）開(kāi)始耗盡?，F在美股已經(jīng)進(jìn)入下行通道，并不會(huì )突破4200點(diǎn)的關(guān)鍵關(guān)口：

資金流量動(dòng)態(tài)開(kāi)始發(fā)生變化，我們預計下周市場(chǎng)將更加自由地移動(dòng)，此外，值得注意的是，1.9萬(wàn)億美元的期權周五到期，現在是準備迎接美股下跌的時(shí)候了。

本周，花旗分析師 Matt King 在最新研報中表示，全球各國央行向市場(chǎng)注入了超過(guò)1萬(wàn)億美元的流動(dòng)性，推動(dòng)了年初至今的風(fēng)險情緒上漲。這些流動(dòng)性壓低了實(shí)際收益率，支撐了股票市盈率，并在盈利預期不斷下降的情況下收緊了信貸息差。

但花旗的高頻流動(dòng)性指標表明，這一勢頭已經(jīng)停滯，未來(lái)幾周越來(lái)越有可能出現急劇逆轉。

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