在過(guò)去一個(gè)月，特斯拉漲幅逼近50%，這樣的漲幅可持續嗎？到底應該怎樣對特斯拉估值？

市場(chǎng)上對此有諸多分析。

(資料圖片)

特斯拉是AI股？

有人認為這是特斯拉借了AI熱潮的東風(fēng)。例如長(cháng)期以來(lái)被視作最看好特斯拉的華爾街分析師、摩根士丹利的Adam Jonas就說(shuō)：

我們認為，市場(chǎng)希望首先相信特斯拉是一個(gè)AI品牌，其次才是一家汽車(chē)公司。

有數據顯示，自去年底ChatGPT引發(fā)AI熱潮以來(lái)，散戶(hù)投資者對特斯拉的熱情和投資和AI概念股高度同步，投資金額甚至超過(guò)AI概念股。

機器人出租車(chē)已經(jīng)為特斯拉承諾高估值？

也有人從無(wú)人駕駛的角度進(jìn)行解讀。

加拿大皇家銀行的分析師Tom Narayan上周發(fā)表了一份報告，其中采用了一種新的估值方法，該方法對特斯拉的主業(yè)——汽車(chē)制造業(yè)務(wù)價(jià)值不大，但對特斯拉做出的“機器人出租車(chē)”的承諾有很大價(jià)值——他認為，無(wú)人駕駛汽車(chē)有朝一日可能會(huì )取代部分汽車(chē)。這種估值方法并非第一次有人提出，但它正在引起新的關(guān)注。

根據Narayan提供的估值方法，特斯拉的目標市值有望超越1萬(wàn)億美元，其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)（也就是特斯拉現在的主業(yè)）的估值僅占大約9億美元，全自動(dòng)駕駛的估值則占到24億美元，未來(lái)的“機器人出租車(chē)”業(yè)務(wù)估值高達73億美元。

在今天就寄希望于特斯拉的機器人出租車(chē)需要對特斯拉懷有“信仰”一般的信心，因為該技術(shù)處于試驗階段，而特斯拉甚至還不是最引人注目的試驗者之一。雖然馬斯克談到了機器人出租車(chē)，但Alphabet的Waymo和通用汽車(chē)的Cruise已經(jīng)在舊金山和鳳凰城等城市開(kāi)始運營(yíng)它們的車(chē)隊。

FSD是提振股價(jià)的要害？

如果退而求其次，很多投資者對特斯拉信心滿(mǎn)滿(mǎn)，則是因為其現有駕駛員輔助包的擴展，即所謂的全自動(dòng)駕駛（FSD）。該軟件為投資者將其視為一家AI公司提供了另外一個(gè)理由。特斯拉現在對FSD收費1.5萬(wàn)美元，但由于該產(chǎn)品仍處于測試階段，其收入并未計入營(yíng)收。不過(guò)，隨著(zhù)去年四季度這一技術(shù)終于向著(zhù)廣泛推廣邁出新的一步，有更多投資者相信，這將提振特斯拉的股價(jià)。

盡管如此，即使FSD的表現出現轉機，單單因此就給予特斯拉高估值也是有問(wèn)題的。歷史上，汽車(chē)行業(yè)的尖端技術(shù)僅在競爭對手趕上之前的有限時(shí)間內獲得銷(xiāo)售溢價(jià)。我們沒(méi)有理由認為FSD會(huì )有所不同，它允許駕駛員將手從方向盤(pán)上移開(kāi)，但駕駛員眼睛不能離開(kāi)路面，難以成就真正的“自動(dòng)駕駛”。更何況，許多大型汽車(chē)制造商已經(jīng)發(fā)布或即將發(fā)布類(lèi)似的技術(shù)。

通用和福特加入特斯拉充電網(wǎng)絡(luò )促成了股價(jià)飛漲？

撇開(kāi)AI不談，福特和通用汽車(chē)決定使用特斯拉超級充電網(wǎng)絡(luò )的交易恰逢最近的反彈。

這些交易應該幫助特斯拉從其固定資產(chǎn)中獲得更好的回報，但考慮到EVgo等獨立充電網(wǎng)絡(luò )公司快速增長(cháng)的巨額投資，投資者從未真正對這類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生好感。

如果說(shuō)是因為這些交易就看到了特斯拉充電業(yè)務(wù)巨大的利潤潛力，似乎有點(diǎn)不成比例。

特斯拉的強勢反彈，可持續嗎？

所有這些線(xiàn)索都可以交織在一起，將特斯拉描繪成一個(gè)擁有多種收入來(lái)源的技術(shù)生態(tài)系統，而不是一家汽車(chē)制造商。Wedbush Securities的分析師Dan Ives認為特斯拉處于“AWS時(shí)刻”，即亞馬遜當年推出高利潤、更吸引眼球的AWS云業(yè)務(wù)，并把各項業(yè)務(wù)整合在一起，廣泛吸引投資者、拉抬股價(jià)的時(shí)刻。

但有分析認為，這種類(lèi)比，本質(zhì)上是不精確的。特斯拉在充電等方面的確有一些副業(yè)，但在可預見(jiàn)的未來(lái)，似乎沒(méi)有什么能像特斯拉汽車(chē)那樣形成規模效應，誕生下一個(gè)現金奶牛。

關(guān)于最近的大漲，華爾街依然有更務(wù)實(shí)的解釋。Battle Road Research的分析師Ben Rose認為，這輪反彈始于馬斯克任命推特新任首席執行官，減輕了人們對他因去年購買(mǎi)推特而分心的擔憂(yōu)。

此外，特斯拉本月還更新了其網(wǎng)站，以顯示其所有車(chē)輛都有資格獲得美國政府的全額稅收抵免。此前，其大部分車(chē)型僅獲得了稅收抵免的一半。這種變化可能反映了供應鏈的調整，可能有助于公司在不進(jìn)一步降價(jià)和降低利潤的情況下保持增長(cháng)。如果第二季度特斯拉的盈利顯示出企穩跡象，分析師可能會(huì )開(kāi)始上調他們在過(guò)去六個(gè)月左右一直下調的目標價(jià)。

在分析特斯拉這一只熱門(mén)股時(shí)，市場(chǎng)常常把那些遙遙無(wú)期、科幻電影般的技術(shù)看得比基本面還重要，這也是市場(chǎng)對特斯拉預測眾說(shuō)紛紜的主要原因。

但下個(gè)月公布的二季度業(yè)績(jì)，有可能令市場(chǎng)重新回歸基本面。無(wú)論財報是好是壞，它都可能提醒投資者，特斯拉仍然是一家主要依賴(lài)于銷(xiāo)售汽車(chē)的公司，而且在未來(lái)許多年內仍將如此。

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