事件概述

(相關(guān)資料圖)

2023年7月10日，國家統計局公布2023年6月份CPI與PPI數據。CPI同比持平，預期0.1%，前值0.2%；PPI同比-5.4%，預期值-5.0%，前值-4.6%；核心CPI同比0.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

投資觀(guān)點(diǎn)

6月CPI同比0%，低于市場(chǎng)預期（預期漲0.1%，前值漲0.2%），創(chuàng )2021年3月以來(lái)新低。原因主要有三個(gè)：

一是去年基數走高，去年6月CPI同比2.5%而5月的同比為2.1%；

二是，豬肉價(jià)格降幅進(jìn)一步擴大（同比下降7.2%，降幅較上月擴大4.0個(gè)百分點(diǎn)），主要與當前豬肉供給仍然偏多有關(guān)；

三是，工業(yè)消費品價(jià)格降幅同樣有所擴大（下降2.7%，降幅擴大1.0個(gè)百分點(diǎn)），主要與能源價(jià)格下降有關(guān)，同比下降9.3%。

去年7月CPI基數較6月進(jìn)一抬升（去年7月CPI同比2.7%），我們判斷如果豬肉價(jià)格繼續回落，不排除CPI同比小幅轉負可能。

6月PPI同比降5.4%（預期降5%，前值降4.6%），主要與石油、煤炭等價(jià)格繼續回落有關(guān)。

石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格降幅在14.9%—25.6%之間，且降幅均擴大。上述4個(gè)石油、煤炭相關(guān)行業(yè)合計影響PPI同比下降約2.81個(gè)百分點(diǎn)，比上月的影響擴大0.71個(gè)百分點(diǎn)。

6月CPI環(huán)比降幅持平、同比由漲轉平

6月CPI環(huán)比-0.2%，降幅與上月相同，從過(guò)去5年走勢來(lái)看，6月CPI環(huán)比基本符合季節性特征。

食品價(jià)格方面，環(huán)比下降0.5%，降幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要與鮮菜價(jià)格由降轉漲以及豬肉價(jià)格降幅收窄有關(guān)。

豬肉價(jià)格環(huán)比下降1.3%，降幅較上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。當前生豬價(jià)格有止跌跡象，22省市豬肉平均價(jià)格在20元/公斤附近，預計下半年隨著(zhù)前期壓欄生豬的逐步消化，以及生豬消費逐漸由淡季轉向旺季，生豬價(jià)格或將逐步企穩回升。

鮮菜環(huán)比由上月下降3.4%轉為上漲2.3%個(gè)百分點(diǎn)，主要與近期全國高溫天氣蔓延影響蔬菜生長(cháng)有關(guān)。從季節性角度來(lái)看，下半年隨著(zhù)全國洪澇災害天氣的出現，蔬菜生產(chǎn)、運輸可能會(huì )受到一定影響，價(jià)格會(huì )進(jìn)一步回升。

另外，鮮果、水產(chǎn)、蛋類(lèi)等品種價(jià)格環(huán)比降幅在1.2-2.2之間，降幅有所擴大。

非食品價(jià)格方面，環(huán)比下降0.1%，降幅與上月持平，或與能源價(jià)格與服務(wù)價(jià)格的分化有關(guān)。能源價(jià)格方面，受?chē)H油價(jià)下行影響，國內能源價(jià)格下降0.7%，降幅比上月擴大0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)暑期旅游、消費旺季的到來(lái)，服務(wù)需求持續恢復，服務(wù)價(jià)格由上月下降0.1%轉為上漲0.1%

同比方面，6月CPI由上漲0.2%轉為持平，豬肉及能源價(jià)格是主要拖累。豬肉價(jià)格下降7.2%，降幅比上月擴大4.0個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)消費品價(jià)格下降2.7%，降幅擴大1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中能源價(jià)格下降9.3%。從翹尾和新漲價(jià)角度來(lái)看，翹尾影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，與上月持平；新漲價(jià)影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比0.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，預計后續隨著(zhù)服務(wù)消費的進(jìn)一步修復，核心CPI會(huì )呈現溫和上漲態(tài)勢。6月PPI環(huán)比降幅收窄、同比降幅擴大.

6月PPI環(huán)比降幅收窄、同比降幅擴大

6月PPI環(huán)比下降0.8%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料降幅收窄是主要原因。

具體來(lái)看，6月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降1.1%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料有三條線(xiàn)索：

其一，受?chē)H原油、主要有色金屬價(jià)格下行影響，國內相關(guān)行業(yè)價(jià)格有所下降。其中石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格分別下降2.6%、1.6%、0.8%。

其二，受煤炭、鋼鐵供應充足需求偏弱影響，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格分別下降6.4%、2.2%。

其三，一些技術(shù)密集型行業(yè)價(jià)格上漲，其中飛機制造價(jià)格上漲1.0%，智能消費設備制造價(jià)格上漲0.4%，醫療儀器設備及器械制造價(jià)格上漲0.2%。

同比方面，6月PPI同比下降5.4%，降幅較上月擴大0.8個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料降、生活資料降幅均有所擴大。

其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降6.8%，降幅擴大0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降0.5%，降幅擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)。調查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類(lèi)中，價(jià)格下降的有25個(gè)，比上月減少1個(gè)。從翹尾和新漲價(jià)角度來(lái)看，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-2.8個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同；新漲價(jià)影響約為-2.6個(gè)百分點(diǎn)，上月為-1.8個(gè)百分點(diǎn)。

本文作者：孫付，來(lái)源：華西證券研報，原文標題：《如何看待繼續走低的 CPI 與PPI？》

孫付 S1120520050004

丁俊菘? S1120523070003

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