下一代藥王已經(jīng)來(lái)了。

禮來(lái)、諾和諾德這兩個(gè)減肥藥公司，再次一夜暴漲超14%，市值增加合計超過(guò)1200億美元，超過(guò)8500億人民幣。

比A股市值最大的三家醫療公司，邁瑞+恒瑞+藥明康德市值加總還多幾百億。

(資料圖)

禮來(lái)也成為世界上首個(gè)市值過(guò)5000億美元的純藥企。相比新冠期間風(fēng)頭出盡的輝瑞，醫藥投資者更看重的是一款藥的長(cháng)期潛力和可持續性。

而禮來(lái)與諾和諾德這一切記錄的達成，就是因為減肥神藥。

禮來(lái)二季報大超預期，減肥藥替爾泊肽放量速度令市場(chǎng)震驚

對比全球醫藥公司業(yè)績(jì)成長(cháng)，禮來(lái)當之無(wú)愧成為今年最亮眼的明星。

在昨晚公布的2季報中，禮來(lái)雙靶點(diǎn)（GLP-1R/GIPR）減肥神藥替爾泊肽，放量速度令市場(chǎng)震驚，成為有史以來(lái)爬坡放量速度最快的藥物。

替爾泊肽上半年一共銷(xiāo)售15.5億美金，單二季度銷(xiāo)售更是到達9.8億美元，季度環(huán)比增長(cháng)72%，禮來(lái)甚至還進(jìn)一步上調了替爾泊肽全年銷(xiāo)售預期到40億美金。

替爾泊肽的放量速度只能用恐怖來(lái)形容。

在它獲批以來(lái)的5個(gè)季度中，每個(gè)季度環(huán)比銷(xiāo)量都幾乎翻倍，而這還只是獲批了糖尿病這一種適應癥的背景下達成的。要知道，被譽(yù)為減肥神藥的司美格魯肽上市第五個(gè)季度也只賣(mài)了1.5億美金。

這種恐怖的放量進(jìn)程，肯定有眾多off label（超適應癥用藥）的減肥患者購買(mǎi)，畢竟超過(guò)20%的體重減輕效果，對愛(ài)美之人吸引力太大了。但是從商業(yè)化角度來(lái)看，它在減肥上并沒(méi)有開(kāi)始宣傳攻勢，需求潛力爆發(fā)可能存在長(cháng)時(shí)間的超預期。

在8月2日FDA更新的藥物短缺名單中，替爾泊肽多個(gè)規格產(chǎn)品出現間歇性缺貨，理由就是需求增長(cháng)。

需求無(wú)上限，未來(lái)可見(jiàn)的很長(cháng)時(shí)間，制約替爾泊肽銷(xiāo)量的只有產(chǎn)能。

見(jiàn)智研究曾在文章《FDA警告：減肥神藥缺貨嚴重 | 見(jiàn)智研究》中提到，司美格魯肽在全美范圍內缺貨引起連鎖反應，甚至波及到上一代落后產(chǎn)品利拉魯肽。如今替爾泊肽的缺貨，讓整個(gè)市場(chǎng)都陷入了缺產(chǎn)能的境地。

減肥患者跟糖尿病患者搶藥的現實(shí)還會(huì )繼續下去。

禮來(lái)在業(yè)績(jì)會(huì )中也提到，為了保證使用上一代度拉糖肽（與司美格魯肽類(lèi)似的GLP-1藥物）治療糖尿病人的用藥，已經(jīng)暫停了為新的糖尿病人開(kāi)具度拉糖肽的新處方。這也是為了避免出現，現有司美格魯肽患者因缺藥，而被迫從一周一針的司美轉向一天一針的利拉魯肽。

不過(guò)，替爾泊肽的短缺可能在4季度有所緩解。由于替爾泊肽采用合成法生產(chǎn)，難度相較司美低，更容易擴產(chǎn)。

禮來(lái)表示已向北卡羅來(lái)納州及印第安納州的新糖尿病生產(chǎn)基地投入數十億美元。

首席財務(wù)官Anat Ashkenazi)表示，一旦北卡羅來(lái)納州基地在今年年底上線(xiàn)，替爾泊肽和度拉糖肽的產(chǎn)能將比去年產(chǎn)能增加一倍。

但翻倍的產(chǎn)能就能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求嗎？從諾和諾德連續低估市場(chǎng)需求的經(jīng)驗來(lái)看，禮來(lái)或許也會(huì )重蹈覆轍。

諾和諾德發(fā)布降低心腦血管風(fēng)險數據，司美格魯肽潛在患者大幅增加

諾和諾德似乎刻意選了同一天，公布司美格魯肽的重磅消息。

司美格魯肽的第三個(gè)重磅適應癥3期臨床結果公布：降低心血管疾病20%風(fēng)險！

這讓市場(chǎng)再次瘋狂，對GLP-1藥物未來(lái)市場(chǎng)空間想象力進(jìn)一步打開(kāi)，股價(jià)隨之大漲17%，市值突破4000億美元。

在SELECT 心血管結果臨床試驗中，諾和諾德招募了17604名45歲或以上、超重或肥胖、患有心血管疾病 (CVD) 且既往無(wú)糖尿病史的成年人，歷時(shí)5年，終于得出與安慰劑相比，風(fēng)險降低20%的結論。

這無(wú)疑是一項超大規模的臨床試驗，在全球41個(gè)國家，800多個(gè)地點(diǎn)開(kāi)展，費用和時(shí)間成本相信也創(chuàng )造了記錄。

在此之前，雖然有眾多研究表明肥胖與多種心血管疾病相關(guān)，但司美格魯肽是第一個(gè)被用臨床證明，減肥藥可以降低心血管疾病風(fēng)險的藥物。

這個(gè)結果被諾和諾和與市場(chǎng)寄予厚望，股價(jià)也表達出市場(chǎng)的亢奮。

值得注意的是，這項臨床結果的影響，不僅僅是擴大了藥物應用范圍。更重要的是，它可能會(huì )影響美國醫保報銷(xiāo)的范圍，這對于諾和諾德的營(yíng)收有著(zhù)更為深遠的影響。

根據KFF 的一項新調查，在受訪(fǎng)的美國成年人中，大約45%表示，他們對服用“安全、有效的減肥藥”有興趣。然而，如果沒(méi)有保險承保，只有16%的成年人仍然有興趣服用減肥藥。

見(jiàn)智研究在文章《FDA警告：減肥神藥缺貨嚴重 | 見(jiàn)智研究》中提到，司美的減肥版本W(wǎng)egovy在美國市場(chǎng)是完全自費產(chǎn)品。沒(méi)有保險，使用Wegovy每年的花費可能超過(guò)16000 美元。

這意味著(zhù)，醫保是否報銷(xiāo)這個(gè)問(wèn)題，制約了美國29%的潛在減肥消費者。

不過(guò)，美國已經(jīng)在討論將減肥產(chǎn)品納入醫保報銷(xiāo)范圍。

近期，美國超過(guò)10位參眾兩院議員提出了《治療和減少肥胖法案》，該法案旨在加強政府對于抗擊肥胖流行病的支持力度，同時(shí)將肥胖納入醫保覆蓋范圍。諾和諾德、禮來(lái)、BI等廠(chǎng)商都表示將大力支持該法案通過(guò)。

如今諾和諾德司美格魯肽對降低心血管風(fēng)險有益的臨床結果出爐，會(huì )進(jìn)一步加速減肥適應癥進(jìn)入美國醫保報銷(xiāo)名錄的進(jìn)度。司美格魯肽的銷(xiāo)售上限將再次提高。

而司美在減肥降低心血管疾病上的成功，也讓市場(chǎng)線(xiàn)性外推，一方面是替爾泊肽等其他產(chǎn)品也會(huì )在該適應癥上成功；另一方面，也是更值得關(guān)注的是，司美格魯肽在其他因肥胖而導致疾病的適應癥上成功的概率大大增加。

在糖尿病、減重、心血管疾病外，司美格魯肽還在NASH、慢性腎病、阿爾茨海默癥等領(lǐng)域開(kāi)展臨床。

見(jiàn)智研究曾在《減肥神藥GLP-1的下一個(gè)百億市場(chǎng)——NASH | 見(jiàn)智研究》中介紹，司美格魯肽是最可能在NASH中率先撞線(xiàn)的GLP-1類(lèi)藥物。

例如默沙東的雙靶點(diǎn)藥物在臨床中已經(jīng)開(kāi)展頭對頭司美格魯肽，這意味著(zhù)默沙東也認為司美將率先獲批。

因為一旦司美率先獲批，NASH適應癥的用藥指南就會(huì )改變，如果其他在研公司還是使用安慰劑作為臨床對照組，將面臨無(wú)法上市的風(fēng)險。

市場(chǎng)已經(jīng)把最樂(lè )觀(guān)的預期給了減肥神藥。從產(chǎn)品上看，無(wú)論是司美格魯肽，還是替爾泊肽，都才剛剛開(kāi)始自己輝煌的成長(cháng)路徑。但資本市場(chǎng)對于兩家公司是否過(guò)于樂(lè )觀(guān)，這是投資者們當下需要考慮的事情了。

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