（原標題：證監會(huì )罕見(jiàn)發(fā)聲，券商弱市融資謹防“飲鴆止渴”）

紅周刊 特約 | 宋琦

(資料圖)

2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱(chēng)，實(shí)施再融資，募資不超280億元，新年第一個(gè)交易日既遭投資者用腳投票，盤(pán)中大幅向下異動(dòng)。針對市場(chǎng)情緒，證監會(huì )罕見(jiàn)盤(pán)中發(fā)聲。

2023年1月3日，新年第一個(gè)交易日，某頭部券商盤(pán)中大幅向下異動(dòng)，無(wú)疑是市場(chǎng)投資者提前用腳進(jìn)行了投票。蓋因該券商年末一則巨額再融資公告——擬10股配3股募資不超280億元。當日，證監會(huì )罕見(jiàn)盤(pán)中發(fā)聲，表示關(guān)注到有關(guān)上市證券公司再融資行為，“將充分關(guān)注融資的必要性和合理性?！?/p>

弱市場(chǎng)下：巨額融資惹惱投資者

多年來(lái)，作為中國資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”——券商不斷在資本市場(chǎng)巨額融資，手法多樣。僅以2022年上市券商實(shí)施融資為例，相關(guān)數據顯示，2022年初以來(lái)，已有10家上市券商實(shí)施融資，合計募資額高達852億元（見(jiàn)附表）。

在這樣的背景下，不“補血“似乎對不住天下的韭菜。這不，2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱(chēng)，擬按照每10股配售3股的比例向全體A股股東配售股份，募資不超280億元。目前配股預案已通過(guò)董事會(huì )同意，將于2023年2月10日召開(kāi)股東大會(huì )，預計2023年中旬完成配股發(fā)行。如果成行，該頭部券商此次280億再融資將達到A股券商配股最大規模。

如能為投資者賺錢(qián)，上市券商巨額融資，韭菜或也認了。事與愿違，上市券商“業(yè)績(jì)并不佳”。2022年前三季度，僅3家上市券商在前三季度的凈利潤同比增速為正，拖累了券商板塊的表現。數據顯示，除新股首創(chuàng )證券外，僅有光大證券2022年微微上漲1.24%，11只券商股跌幅超過(guò)30%，其中跌幅最大的是財達證券，全年跌幅達到39.95%。

尤其是A股還未走出疫情弱市背景下，韭菜不干了！提前用腳投票，新年第一個(gè)交易日某頭部券商收盤(pán)跌幅超6%，沸沸揚揚中，還驚動(dòng)監管部門(mén)盤(pán)中發(fā)聲。

券商春天：基于實(shí)體經(jīng)濟存亡

事實(shí)上，在券商業(yè)務(wù)矩陣的實(shí)踐面，自營(yíng)業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)具有天然的資本屬性，無(wú)疑是其最賺錢(qián)的核心業(yè)務(wù)，收入占比高，利潤水平高，而經(jīng)紀、投行、資管、財務(wù)顧問(wèn)、投資咨詢(xún)等業(yè)務(wù)，都具有“屬人”的流動(dòng)特性，客戶(hù)隨著(zhù)業(yè)務(wù)員跑，人力資本高昂，都是不勝賺錢(qián)的營(yíng)生。這時(shí)候，尤其是在科創(chuàng )板跟投業(yè)務(wù)的重資金要求下。證券公司在資本市場(chǎng)采用各種手段融資擴充資本，具有天然的沖動(dòng)。

成立3年的科創(chuàng )板已形成“保薦+投資”的新券商盈利模式——隨著(zhù)科創(chuàng )板跟投業(yè)務(wù)推進(jìn)，要求券商設立專(zhuān)門(mén)的另類(lèi)子公司真金白銀跟投，跟投比例為首次公開(kāi)發(fā)行股票數量的2%~5%，鎖定期24個(gè)月；如果保薦機構相關(guān)子公司未按照指引及其做出的承諾實(shí)施跟投的，發(fā)行人應當中止該次發(fā)行，并及時(shí)披露。在科創(chuàng )板，券商提高資本金的能力是其核心競爭力。券商再不跑馬圈地大量融資，或將面臨青黃不接。沒(méi)有跟投業(yè)務(wù)，意味著(zhù)科創(chuàng )板這塊的保薦人業(yè)務(wù)沒(méi)有肉吃，千方百計，必須融資。

邏輯上似乎有一定的合理性。但是，萬(wàn)事萬(wàn)物都有其自身的邊界。你不能盡想著(zhù)自個(gè)兒的美事而不考慮現實(shí)——融資不能過(guò)猶不及，而且還要審時(shí)度勢。

放眼望去，現在實(shí)體經(jīng)濟四處不沾，嗷嗷待哺于街頭。支持實(shí)體經(jīng)濟活下去才有資本市場(chǎng)的春天！這時(shí)候一個(gè)活蹦亂跳的主兒還在資本市場(chǎng)巨額“圈”錢(qián)，有點(diǎn)不顧大局。把券商做大做強的問(wèn)題放在支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的大框架下來(lái)審視，可謂不足掛齒——沒(méi)有中國實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展，就沒(méi)有中國資本市場(chǎng)的發(fā)展：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟是金融的天職！只有把實(shí)體經(jīng)濟的火燒得旺旺的，才有資本市場(chǎng)券商的成長(cháng)。

監管發(fā)聲：兩“支持”一“審核”

如果想不明白，監管部門(mén)會(huì )幫你想明白！

在這個(gè)時(shí)刻，證監會(huì )罕見(jiàn)發(fā)聲，其內里乾坤，就顯得格外意味深長(cháng)！

中國證監會(huì )發(fā)言人的談話(huà)并不長(cháng)，其實(shí)就兩個(gè)“支持”，一個(gè)“審核”。

所謂兩個(gè)“支持”，一是指“堅持（證券公司）穩健經(jīng)營(yíng)，走資本節約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路”，意味著(zhù)過(guò)去的跑馬圈地搞擴張經(jīng)營(yíng)、馬放南山搞粗放經(jīng)營(yíng)的老路已經(jīng)走不通了；

二是指“支持證券公司合理融資，更好地發(fā)揮證券公司對實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功能作用”。什么意思呢？如果證券公司的融資是以支持具有高質(zhì)量發(fā)展前景的實(shí)體經(jīng)濟為前提的，那么是可以在資本市場(chǎng)融資的；也就是支持實(shí)體經(jīng)濟專(zhuān)項融資案，其他的，別想多了。

所謂一個(gè)“審核”是指“（證監會(huì )）審核中將充分關(guān)注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關(guān)”。意味著(zhù)非必要不能融資、非合理不能融資。到時(shí)候，所謂“必要性”“合理性”都必須放在支持實(shí)體經(jīng)濟的框架下來(lái)左右權衡、綜合考慮。

筆者認為：想巨額融資的券商們，必須仔仔細細掂量了。對照證監會(huì )的談話(huà)，聽(tīng)話(huà)聽(tīng)音，趕緊修改并且提出自己的支持實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的專(zhuān)項融資方案！

（作者系中稅聯(lián)盟投資經(jīng)理。本文已刊發(fā)于1月7日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

關(guān)鍵詞： 飲鴆止渴