(相關(guān)資料圖)

指數行情降速，重點(diǎn)從全局轉向結構。節后首周股票市場(chǎng)的走勢并未如市場(chǎng)共識般強勁，權重股指高開(kāi)低走，上證指數與節前持平。相比于此前 2022 年 11 月我們提出的指數行情以及與當下投資者一致共識的樂(lè )觀(guān)，我們對 2 月份行情的判斷有所調整：第一，前期市場(chǎng)全局性的上漲對中國經(jīng)濟恢復與宏觀(guān)風(fēng)險下降的定價(jià)已經(jīng)接近充分(上證估值已接近中樞附近)，邊際上市場(chǎng)對總量政策力度的擔憂(yōu)、業(yè)績(jì)的等待期(Q2)以及地緣政治的波折將令市場(chǎng)預期重新出現分歧，指數行情降速，進(jìn)入震蕩上升階段。第二，股票將從全局行情轉向結構行情，從大盤(pán)行情轉向中小市值。春節至兩會(huì )處于政策、業(yè)績(jì)、數據空窗期，是一個(gè)較為有利的股票交易窗口，賺錢(qián)效應擴散，交易阻力相對較好的方向在中小市值。

春節-兩會(huì )交易窗口期，中小市值彈性更大。春節-兩會(huì )在歷年都是一個(gè)較為特殊的股票交易時(shí)期，政策、數據、業(yè)績(jì)空窗期，無(wú)法證真與證偽，因此在宏觀(guān)風(fēng)險較小的預期下往往會(huì )出現風(fēng)險偏好上升的主題行情。2010-2022 年的春節至兩會(huì )期間，主要寬基指數大概率上漲，其中以國證 2000、中證 1000 為代表的中小盤(pán)彈性更大，股票風(fēng)格成長(cháng)>周期>消費，這是市場(chǎng)的肌肉記憶。同時(shí)考慮現階段的特點(diǎn)，北上資金凈流入的趨緩，公募基金的倉位處于高位(且居民部門(mén)的流入緩慢)，這意味著(zhù)風(fēng)險偏好上升的主戰場(chǎng)可能并不在大盤(pán)藍籌股。因此，我們判斷 2023 年春節-兩會(huì )期間預期彈性更大、交易阻力更小的方向仍然在中小市值與投資主題。

行業(yè)選擇：布局開(kāi)工旺季與制造升級。在交易中國消費恢復之后，我們認為市場(chǎng)將轉向關(guān)注企業(yè)端的復工復產(chǎn)(開(kāi)工鏈)以及后續政策的重點(diǎn)。未來(lái)一個(gè)月，我們認為有兩個(gè)變化值得關(guān)注：1)信貸“開(kāi)門(mén)紅”有望好于預期，1 月以來(lái)票據轉貼利率持續走高，反映銀行貸款需求非常旺盛。2)春節后開(kāi)工強度有望超預期，本輪開(kāi)工一方面受益于 2022 年由于疫情滯后的開(kāi)工需求，另一方面有 2023 年新開(kāi)工需求的釋放。近期多省公布 2023 年重大項目投資計劃，計劃投資金額較 2022 年普遍提高，其中河南、廣東、貴州、湖北、重慶及安徽等省市計劃投資金額增長(cháng)超 10%。開(kāi)工旺季，推薦關(guān)注傳統開(kāi)工鏈的鋼鐵、建材、建筑；保交樓、保交付推進(jìn)的家居、家電；與商務(wù)與復工彈性的次高端白酒等。其次，受益于國內高質(zhì)量發(fā)展的導向、各地產(chǎn)業(yè)升級優(yōu)先的政策取向以及新技術(shù)(ChatGPT)的出現，加上歐美經(jīng)濟超預期出口降幅預期收窄。制造升級，推薦 TMT 與創(chuàng )新藥，看好計算機、通信、電子、機械設備、創(chuàng )新藥等。

投資主題和個(gè)股推薦：布局新開(kāi)工，掘金新科技。1、開(kāi)工后訂單加速交付，需求彈性提升的高端制造業(yè)?？春猛ㄓ米詣?dòng)化(紐威數控/歐科億/ 伊之密)、新能源裝備(長(cháng)盛軸承/固德威/東威科技)、汽車(chē)零部件(愛(ài)柯迪/瑞鵠模具)和智能電網(wǎng)(威勝信息)。2、需求側政策落地，布局傳統行業(yè)開(kāi)工旺季?？春孟M建材(東方雨虹/旗濱集團)、家電家居(海信家電/志邦家居)和工業(yè)金屬(馳宏鋅鍺，明泰鋁業(yè))。主題推薦：1、數字經(jīng)濟與人工智能，推薦：科大訊飛/格靈深瞳/立訊精密。2、糧食安全，推薦：大北農/隆平高科/荃銀高科。

風(fēng)險提示：疫情演化對經(jīng)濟的沖擊超預期；全球地緣政治不確定性。

（文章來(lái)源：國泰君安）

關(guān)鍵詞： 中小市值