一、全面注冊制正式啟動(dòng)，將為市場(chǎng)帶來(lái)哪些投資機會(huì )？

本次改革的重點(diǎn)在于審核注冊機制優(yōu)化，進(jìn)一步明晰交易所和證監會(huì )的職責分工，并突出主板大盤(pán)藍籌的特色。主板注冊制作為本次改革的重點(diǎn)，在上市條件方面設立了多套多元包容的上市指標，在具體市場(chǎng)規則方面，進(jìn)一步對主板的漲跌幅限制、盤(pán)中臨時(shí)停牌制度和轉融通機制作出優(yōu)化，但維持了主板新股上市第6個(gè)交易日起日漲跌幅限制繼續保持10%不變，以及主板現行投資者適當性要求不變。對于A(yíng)股而言，參考07年股權分置改革、12年創(chuàng )業(yè)板改革、19年科創(chuàng )板注冊制等經(jīng)驗，歷史上大牛市必然伴隨大融資。故今年至明年，市場(chǎng)或存在指數級別牛市的基礎。短期來(lái)看，1月以來(lái)積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現，而從中長(cháng)期來(lái)看，券商、科技股、央企國企改革等主線(xiàn)仍將受益中國資本市場(chǎng)改革深化下的估值修復行情。

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二、北上資金結束連續17個(gè)交易日凈買(mǎi)入

北上資金轉向的背后：一方面在于我國經(jīng)濟復蘇數據驗證處于空窗期，大力度刺激政策未落地，當前人民幣匯率的重點(diǎn)任務(wù)在于保持匯率的相對穩定，人民幣匯率難以出現大幅升值；另一方面在于海外對美聯(lián)儲放緩加息預期發(fā)酵，美股市場(chǎng)或迎來(lái)反彈，促進(jìn)了資金回流美國市場(chǎng)。中美當前經(jīng)濟周期已經(jīng)出現錯位，在國內經(jīng)濟修復以及美國經(jīng)濟衰退預期加強的情況下，北上資金有望在全年繼續維持流入趨勢，這也是A股增量資金涌入推動(dòng)指數級行情的重要邏輯。

三、美聯(lián)儲加息放緩但未終結，降息仍需等待

本周美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)公布最新利率決議，將基準利率上調25BP至4.5%至4.75%之間，符合市場(chǎng)預期，美聯(lián)儲首次表態(tài)“通脹有所緩解”。在經(jīng)過(guò)前期6次50BP以上的加息幅度之后，此次加息幅度回到了2022年3月的水平，8次加息幅度累計高達450BP.而1月非農就業(yè)數據超預期，進(jìn)一步制約美聯(lián)儲轉向降息預期升溫。當前海外市場(chǎng)押注美聯(lián)儲貨幣政策轉向的預期走向現實(shí)仍然需要經(jīng)歷波折，助推美國市場(chǎng)寬松交易或面臨階段性的“終結”。

四、投資建議

1)全面注冊制意味著(zhù)今年至明年有望迎來(lái)指數型行情，短期來(lái)看，1月以來(lái)積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現，而從中長(cháng)期來(lái)看，券商、科技股、央企國企改革等主線(xiàn)仍將受益中國資本市場(chǎng)改革深化下的估值修復行情。

2)在地緣沖突或再度升級以及政策預期驅動(dòng)的影響下，安全、自主可控或成為節后乃至全年市場(chǎng)交易的重要主線(xiàn)之一，再次重申：以軍工、計算機為代表的科技和中小市值相對占優(yōu)。

3)大消費板塊在節前已錄得快速漲幅，春節期間的消費數據恢復成色或難以支撐其在節后延續“快攻”行情，消費板塊或陷入分化行情。

風(fēng)險提示：全面注冊制落地不及預期、政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風(fēng)險加劇等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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