最近銀行股獲市場(chǎng)較高關(guān)注。從今年以來(lái)的情況來(lái)看，銀行板塊走勢較強。中信銀行年內漲幅一度接近50%位列銀行板塊第一；國有大行股漲勢如虹，中國銀行、農業(yè)銀行、郵儲銀行先后刷新歷史高點(diǎn)。而在最近幾個(gè)交易日，銀行股又有所回調。

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今年銀行板塊的強走勢背后邏輯是什么？這一波上漲行情是否可持續？如何挑選銀行股？澎湃新聞旗下高端投資對話(huà)節目《首席連線(xiàn)》近期專(zhuān)訪(fǎng)了招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明

以下為采訪(fǎng)整理：

澎湃新聞：如何看待今年銀行股的走勢特點(diǎn)，特別是國有大行股的強勢走勢？

廖志明：今年銀行板塊行情可以分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是1月份，第二個(gè)階段是2月份以來(lái)。去年11月到今年1月和今年2月以來(lái)上漲的銀行標的有差別，背后的邏輯不一樣。

2月以來(lái)銀行股的行情演繹主要體現“中特估”。我們認為，背后主要有兩個(gè)驅動(dòng)力，第一個(gè)驅動(dòng)力，這些標的估值處于歷史低位，有估重修復的動(dòng)力。第二個(gè)驅動(dòng)力是在“中特估”行情下，市場(chǎng)資金的炒作有關(guān)系。

中信銀行為什么能成為本次行情的領(lǐng)頭羊，原因在于實(shí)際流通盤(pán)特別小。同樣的，國有大行的實(shí)際流通盤(pán)也相對較小，也容易被資金炒作。實(shí)際流通盤(pán)比較小的話(huà)，要想獲得漲停板，所動(dòng)用的資金并不如大家想象的大。所以對于大行的漲停，也沒(méi)必要過(guò)度地驚訝。

澎湃新聞：銀行股這波上漲中，到底是哪些資金在買(mǎi)銀行股？機構目前配置情況如何？

廖志明：總體行情可能更多的跟游資相關(guān)，散戶(hù)有些跟風(fēng)，機構投資者有少部分參與但是不多。根據我們統計梳理的數據，截至今年一季度末，公募基金銀行股持倉應該是在歷史最低水平，2.0%左右。

澎湃新聞：這樣的行情您認為可持續性能有多久？投資者需要注意什么風(fēng)險？

廖志明：如果偏離基本面，沒(méi)有基本面明顯改善的炒作行情持續性往往不好說(shuō)，因為它主要是由資金所推動(dòng)的。特別對于短期內漲幅特別大的標的，建議投資者關(guān)注風(fēng)險。有一些標的短期漲幅比較大，但未來(lái)基本面、業(yè)績(jì)沒(méi)有大幅改善，當市場(chǎng)熱度退下去的時(shí)候，股價(jià)也有可能會(huì )跌回去。投資者盡量不要跟風(fēng)，多思考，更加審慎一些。做銀行股投資，建議投資者選擇自己了解的個(gè)股，有長(cháng)期業(yè)績(jì)的，有成長(cháng)性的銀行。

澎湃新聞：其實(shí)銀行股整體還是處于長(cháng)期“破凈”狀態(tài)，您如何看待銀行股的長(cháng)期“破凈”，未來(lái)能打破這種狀態(tài)嗎？

廖志明：從全球視角來(lái)看的話(huà)，銀行股“破凈”是常態(tài)。目前來(lái)看，印度幾家大銀行可能是2-3倍PB，相對高一些。美國也有一些銀行個(gè)股，估值相對高一些。值得一提的是，這一輪美國倒閉的銀行，如硅谷銀行、第一共和銀行，以前都是小而美的代表，且這兩家銀行此前估值長(cháng)期在2-3倍PB以上，這么高的估值受到投資界歡迎的兩家銀行倒閉了其實(shí)也讓我們深刻反思。加拿大也有幾家銀行估值相對較高。日本、韓國、歐洲的銀行估值大部分處于“破凈”。

個(gè)人認為，上市銀行經(jīng)營(yíng)分化也是比較大的。一些資產(chǎn)質(zhì)量特別好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)好，盈利能力強，有未來(lái)發(fā)展邏輯，符合行業(yè)發(fā)展方向，未來(lái)能夠達到或者超過(guò)1倍PB。整體來(lái)看，銀行業(yè)估值并沒(méi)有那么大的提升空間。

澎湃新聞：這波銀行股上漲后，您認為后續會(huì )有銀行推出再融資計劃嗎？

廖志明：目前來(lái)看，上市中小銀行核心一級資本的補充壓力是比較大的。未來(lái)，如果估值能夠上去，也為銀行的再融資創(chuàng )造一定的條件。之前，一些上市銀行估值較低，定增、可轉債的實(shí)施難度也比較大。從目前來(lái)看，有一部分股份行、城商行、農商行如果估值能夠上去，能夠為再融資創(chuàng )造一定條件。

澎湃新聞：目前，42家A股銀行的一季報已經(jīng)披露。從業(yè)績(jì)來(lái)看，大行、股份行、中小銀行各業(yè)績(jì)表現如何，可以簡(jiǎn)單點(diǎn)評一下嗎？

廖志明：整體來(lái)看，A股上市銀行業(yè)績(jì)增速處于過(guò)去六七年相對較低水平。從各類(lèi)銀行來(lái)看，城商行表現相對優(yōu)秀，比如江蘇銀行、杭州銀行。整體來(lái)看，股份行業(yè)績(jì)有些承壓。像中國銀行由于外幣業(yè)務(wù)較多，美聯(lián)儲的大幅加息對它相對偏利好一些。展望未來(lái)，上市銀行業(yè)績(jì)可以樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)但仍有壓力，比如息差在明顯收窄。

澎湃新聞：市場(chǎng)關(guān)注的銀行息差承壓現象多久能有所緩解？

廖志明：這個(gè)預判難度有點(diǎn)大。過(guò)去這幾年，貸款利率有大幅下行。特別是疫情期間，也強調金融讓利。企業(yè)貸款利率、按揭貸款利率都有所下降。這些對銀行的盈利影響很大，因為銀行的負債成本比較剛性。雖然這兩年銀行有主動(dòng)下調存款利率，但老百姓傾向發(fā)生變化。

我們觀(guān)察下來(lái)，老百姓存款定期化特征非常顯著(zhù)。目前，個(gè)人存款基本定期，3年、5年，很少有1年期以下的。雖然存款利率向下走了，但存款的總體成本是有所上升的。所以，銀行的息差在過(guò)去幾年有大幅收窄。但息差是否見(jiàn)底不太好判斷，還取決于未來(lái)經(jīng)濟的走勢。我個(gè)人認為，未來(lái)3-5年，銀行業(yè)的息差可能會(huì )進(jìn)一步下降，可能會(huì )在1.5%左右，但是中長(cháng)期能不能穩住還不好說(shuō)。

澎湃新聞：結合銀行最新的業(yè)績(jì)報告和當下的經(jīng)濟形勢判斷，您對當下銀行股有什么投資建議？

廖志明：建議大家關(guān)注有基本面、有業(yè)績(jì)的優(yōu)質(zhì)銀行，長(cháng)期投資這些銀行的投資回報才會(huì )不錯。我們之前10年復盤(pán)來(lái)看，高ROE且成長(cháng)性突出的優(yōu)質(zhì)銀行回報是遠遠超過(guò)大盤(pán)和部分基金經(jīng)理的。比如江浙的優(yōu)質(zhì)城商行，還有一些零售銀行可能會(huì )有一些機會(huì )。當然，投資優(yōu)質(zhì)銀行也要注意估值，買(mǎi)在低點(diǎn)，當市場(chǎng)熱度特別高的時(shí)候做銀行股投資會(huì )很難賺錢(qián)。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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