一、海內外風(fēng)險持續釋放，國內政策或醞釀重要變化

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近期中美關(guān)系出現緩和預期，這一點(diǎn)與我們此前的判斷基本一致，當前國家對于穩經(jīng)濟的訴求實(shí)際上是強于市場(chǎng)預期的，或者說(shuō)，與1-2個(gè)月前相比，政策基調已出現一定的轉變跡象。就中美關(guān)系本身而言，至少目前來(lái)看，布林肯訪(fǎng)華后的中美階段性緩和的大基調出現變化的概率不高，后續還要密切關(guān)注。

對于地緣局勢的重大變化，我們此前強調，今年下半年市場(chǎng)的核心是政策的重要變化，其觸發(fā)關(guān)鍵在于有無(wú)超預期風(fēng)險的沖擊：若沒(méi)有超預期沖擊，市場(chǎng)或將以區間震蕩、科技輪動(dòng)為主；若有超預期沖擊，則市場(chǎng)在經(jīng)歷一波超預期沖擊后，伴隨政策重大變化，市場(chǎng)將開(kāi)啟一輪跨年度行情，并且這一情形是我們的基準情形假設，而地緣局勢的重要變化顯性化正是觸發(fā)這一情形的重要催化條件。

就短期而言，這一風(fēng)險并非一次性沖擊，或從多個(gè)維度不斷快速演繹，同時(shí)，考慮到假日期間美印關(guān)系的強化，或短期內對市場(chǎng)風(fēng)險偏好造成沖擊，亦將階段性利好軍工、半導體等國產(chǎn)替代板塊；就中期而言，這一風(fēng)險的釋放結合近期已經(jīng)出現的政策基調變化的跡象，或將催化下半年政策出現重大變化并加速A股開(kāi)啟跨年度行情，若投資者希望基于這一中期思路在調整中布局，可逢低逐步布局：中特估、非銀、消費等和經(jīng)濟預期相關(guān)品種。

二、投資建議

在中美關(guān)系緩和契機下，未來(lái)1個(gè)月左右，幾大關(guān)鍵風(fēng)險因素：出口或將環(huán)比改善，地緣、就業(yè)、債務(wù)或仍處于僵局和穩態(tài)，指數有望迎來(lái)區間震蕩反彈。就配置而言，具體來(lái)看：

1）疫情對于社會(huì )的長(cháng)期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關(guān)系或迎來(lái)緩和利好，中藥、創(chuàng )新藥等醫藥品種逢調整可逐步布局；

2）新一輪國企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅央企龍頭仍是A股估值“洼地”，央企公用事業(yè)因其穩定現金流在市場(chǎng)震蕩反彈階段“攻守兼備”；

3）當前新能源市場(chǎng)情緒處于相對低位，未來(lái)隨著(zhù)以沙特為代表的中東主權基金加大對光伏的配置，以及受益于中美階段性戰術(shù)緩和，板塊或出現階段性反彈機會(huì )。這其中，以央企為代表的新能源龍頭或復制18年地產(chǎn)央企龍頭與21年電信運營(yíng)商的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配與話(huà)語(yǔ)權的地位將不斷提高，值得重點(diǎn)關(guān)注；

4）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財富相應的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應”相關(guān)的國貨、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費“困境反轉”的逢低布局機會(huì )。

風(fēng)險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風(fēng)險加劇等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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