市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：雙向波動(dòng)期，兼顧短輪動(dòng)和長(cháng)主線(xiàn)

6月市場(chǎng)震蕩小幅收漲，月內演繹出了較長(cháng)時(shí)間的TMT主線(xiàn)行情，甚至TMT擴散催化了自動(dòng)化設備行情，但到月末行業(yè)重新回到了快速輪動(dòng)的特征。展望7月，市場(chǎng)關(guān)注的中央政治局會(huì )議和美聯(lián)儲議息會(huì )議均將在月底落地，然而在定調落地前，宏觀(guān)經(jīng)濟數據或事件容易對市場(chǎng)預期產(chǎn)生雙向擾動(dòng)，由此有可能會(huì )加大市場(chǎng)的波動(dòng)，但無(wú)憂(yōu)大漲大跌。經(jīng)濟層面延續環(huán)比增長(cháng)動(dòng)能放緩態(tài)勢，但放緩態(tài)勢有望改善；貨幣政策方面，流動(dòng)性延續寬松以待，7月降準降息概率在降低。然而經(jīng)濟和流動(dòng)性均并非是市場(chǎng)當前的核心關(guān)注點(diǎn)和核心因素所在，政策預期才是。行業(yè)配置上立足兩個(gè)角度，需進(jìn)行不同的配置思路，短期尋找有望迎來(lái)輪動(dòng)的行業(yè)，而中長(cháng)期宜立足全年主線(xiàn)不變。

【資料圖】

經(jīng)濟環(huán)比放緩勢頭有所改善。PMI在榮枯線(xiàn)之下企穩，經(jīng)濟修復斜率有望轉好。進(jìn)入6月后全國范圍內新冠感染沖擊有所減弱，服務(wù)業(yè)延續內生修復帶動(dòng)經(jīng)濟深層次修復。從高頻數據看，服務(wù)業(yè)延續較快的內生修復，商品需求與生產(chǎn)均雖有放緩，但放緩勢頭減弱。預計二季度GDP增速為6.8%左右。

貨幣延續偏寬松，但6月降息后7月降息、降準概率均不大，人民幣兌美元匯率預計在7.3附近階段性企穩。經(jīng)濟復蘇環(huán)比有改善跡象，6月社融同比或將企穩。長(cháng)端利率維持震蕩探底，突破2.6%概率不大。人民幣匯率繼續下行，北向資金流出壓力增加。

中央政治局會(huì )議和7月FOMC會(huì )議前，市場(chǎng)預期容易出現雙向波動(dòng)，從而決定風(fēng)險偏好也以波動(dòng)震蕩為主。二季度宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇弱于市場(chǎng)預期，市場(chǎng)對政策發(fā)力期待有所強化，尤其是地產(chǎn)政策方面，因此重點(diǎn)關(guān)注7月底中央政治局會(huì )議定調。7月美聯(lián)儲大概率加息25BP，重點(diǎn)關(guān)注9月再度加息的可能性。此外考慮到以上兩次重要會(huì )議落地均在月底，因此在落地前市場(chǎng)預期容易受到宏觀(guān)數據的雙向波動(dòng)影響，導致市場(chǎng)風(fēng)險偏好也以震蕩波動(dòng)為主。

行業(yè)配置：短期尋找有望迎接輪動(dòng)的機會(huì )，中長(cháng)期把握科技與復蘇的主線(xiàn)不變

立足短期輪動(dòng)和中長(cháng)期主線(xiàn)兩個(gè)維度，從不同思路進(jìn)行配置，短期的核心在于尋找有望迎來(lái)輪動(dòng)的行業(yè)，而中長(cháng)期的核心在于立足全年主線(xiàn)。具體地，7月可沿以下兩個(gè)思路進(jìn)行配置。

（1）短期維度，站在前期跌幅較大+催化劑和前期跌幅較大+景氣邊際改善的角度選擇有望迎來(lái)輪動(dòng)的行業(yè)，如地產(chǎn)下游、自動(dòng)化設備及景氣邊際修復的品種煤炭、工業(yè)金屬銅錫、電力設備、保險等。

（2）立足中長(cháng)期，繼續把握科技、中特估與復蘇的三條主線(xiàn)：具體地，①泛TMT行情7月預計以弱勢為主，等待業(yè)績(jì)或事件催化劑信號出現，中長(cháng)期角度繼續加大對通信和電子的配置，計算機和傳媒需待估值消化；②“中特估”主題投資繼續布局，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：能源保供、糧食安全；科技創(chuàng )新型央國企；建筑裝飾央國企；③估值偏低，預期已經(jīng)非常悲觀(guān)，且下半年有望景氣改善的醫藥生物、食品飲料板塊，可進(jìn)行戰略性配置。

風(fēng)險提示

國內政策力度不及預期或收緊超預期；美國加息預期強化超預期；美國經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)和風(fēng)險來(lái)臨超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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